煤炭行业：肥矿集团、云南煤化、太原煤气化偿债压力增大

中债资信行业及发债企业监测系列 煤炭行业研究团队 中债资信煤炭行业研究团队：吴翠 魏媛媛 陈航 何佳易 李晓静 联系方式：010-88090161 免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议。除法律规定必须承担的责任外，中债资信评估有限责任公司不对因使用报告而引致的损失负任何责任。 煤炭行业监测 ◆ 国家统计局、海关总署等相继公布8月煤炭行业运行数据，8月原煤产量3.09亿吨，同比降2.6%；1~8月产量24.09亿吨，同比降4.8%。8月份我国进口煤炭1,749万吨，同比减少137万吨、下降7.26%；今年前8月份，我国累计进口煤炭1.39亿吨，同比减少6,308万吨、下降31.3 %。（国家统计局、海关总署，9月8日、9月13日） 点评： 1、目前，国内煤炭行业产能过剩约10亿吨，煤炭行业景气度持续低迷，减产将成为行业的主旋律。 2、近期由于神华等大型煤企纷纷下调煤炭价格，国内煤价继续底部运行，进一步缩小进口煤的竞争优势，对进口煤量下降产生一定的影响。同时，由于人民币贬值，推高进口煤成本，也在一定程度上抑制进口煤进入国内市场。 ◆ 神华、中煤等煤企相继公布9月煤价调整方案，神华9月份各卡数动力煤挂牌价与8月份结合所有优惠措施的价格相比，大体上呈下滑趋势，伊泰煤价跌幅相对略大，中煤煤价整体持平，优惠幅度减小。（中国煤炭资源网，9月6日） 点评： 1、8月份神华三次下调港口价格，市场悲观情绪弥漫。9月份煤价延续上月下调趋势，但下调幅度有所收窄，各煤企或意在稳价。 2、阅兵后，北方工业复产带动工业用电增加，短期内会对煤炭需求产生一定的正面影响，但考虑全国大部分地区气温回落民用电需求下降，同时，港口库存高企，9月份煤价面临下调的可能性依然较大。 ◆ 2015年8月末至9月初发债煤炭企业陆续发布半年报 点评： 1、截至2015年9月11日，共有83家发债煤炭企业公布半年报，上半年，样本发债企业亏损面不断扩大，经 名称 本周数据 上周数据 变动 国内动力煤价格指数（元/吨） 环渤海动力煤（Q5500） 402 409 -7 大同动力煤（Q5500，车板价） 260 260 0 广州港山西优煤（Q5500，库提价） 450 450 0 国外动力煤价格（美元/吨） 澳洲纽卡斯尔港 57.43 59.55 -2.12 国内炼焦煤价格（元/吨） 山西柳林4#焦煤（车板价，含税） 652.50 652.50 0 河北开滦焦精煤（出厂价） 760 760 0 国内无烟煤价格（元/吨） 山西阳泉洗小块（车板价） 650 650 0 河南永城洗中块（车板价） 910 910 0 煤炭海运数据（元/吨、美元/吨、艘 秦港到广州港海运费（2~3万吨） 40.88 41.50 -0.62 纽卡斯尔到连云港海运费 8.50 8.60 -0.10 秦港日均锚地船舶数 35 37 -2 煤炭海运 （元、吨、艘） 全社会煤炭库存（7月） 32,372 — — 环渤海四港库存 1,212.84 1,193.09 19.75 六大发电集团煤炭库存 1,363.79 1,321.13 42.66 煤炭行业—肥矿集团、云南煤化、太原煤气化偿债压力增大 第1期：2015.09.07—2015.09.11 第1期：2015.08.04—2015.08.09 本周环渤海动力煤指数指数（Q5500）收于402元/吨，较上周下降7元/吨，降幅收窄但下行压力依然较大；无烟煤、焦煤价格保持稳定。近期全国大部分地区气温回落，下游需求收缩，港口及发电企业库存有所增加。 中债资信行业及发债企业监测系列 煤炭行业研究团队 中债资信煤炭行业研究团队：吴翠 魏媛媛 陈航 何佳易 李晓静 联系方式：010-88090161 免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议。除法律规定必须承担的责任外，中债资信评估有限责任公司不对因使用报告而引致的损失负任何责任。 营性业务利润亏损家数扩大至57家，亏损面达到69%，经营性业务利润同比降幅高达97.24%； 2、不同地区来看，河南、安徽、以及西南云贵川地区降幅超过平均降幅，分别达287.86%、124.94%和264.21%，煤炭主产区晋陕蒙地区经营性业务利润同比降幅在57.34%； 3、现金流方面，2015年上半年样本企业经营净现金流中位值为2.07亿元，继续维持低位； 4、债务方面，样本企业全部债务规模达到30,255亿元，同比增长19.64%，资产负债率中位数为70.79%，同比小幅增加； 5、预计煤企全年盈利能力恐将进一步下滑，债务负担将维持高位。 煤炭企业监测 ◆ 肥矿集团：发布2015年上半年半年报，亏损金额达2014年净资产的50%（9月8日） 点评： 1、受下游钢企压缩产量或停产影响，上半年公司精煤销量大幅下滑； 2、公司人员负担重，矿井开采年限长，吨煤成本处行业内较高水平； 3、需求萎缩、价格下滑同时成本较高，共同导致公司经营性业务利润由同期31.06亿元大幅降至-4.76亿元； 4、债务规模高企使得财务费用大幅增加，资产负债率和全部债务资本化比率分别升至97.93%和97.28%，债务负担很重，财务风险极高； 5、公司在股东山东能源集团中地位不高，虽然股东资金实力雄厚，但在当前亏损严重、政府层面对违约容忍度提升的情形下，公司未来获得股东或政府支持有一定不确定性。 ◆ 云南煤化：发布2015年上半年业绩亏损公告，亏损金额达2014年净资产的10%（9月1日） 点评： 1、云南钢铁企业大幅减产，下游行业耗煤量下降，同时化工产品价格亦低迷，导致公司焦炭、精煤、工业甲醇量价齐跌，公司经营性业务亏损同比大幅下跌61.77%至-24.21亿元； 2、大幅亏损加大了融资成本，公司财务费用同比增长16.87%至17.25亿元； 3、煤化工技改等项目投资规模较大，债务负担继续攀升，资产负债率和全部债务资本化比率分别升至86.91%和84.62%，债务负担重。 ◆ 太原煤气化：发布2015年二季度业绩亏损公告，上半年净利润亏损-9.57亿元（8月28日） 点评： 1、公司煤炭产量规模不大，煤炭价格持续下行使得公司煤炭业务成本倒挂，煤炭板块利润同比增亏1.04亿元； 2、焦炭业务精煤自给能力弱，成本较高，亦出现成本倒挂现象；天然气业务受煤气管网递延收益减少影响，利润亦大幅下滑1.72亿元； 3、整体看，公司主营业务均出现不同程度下滑，经营性业务利润由上年同期-4.88亿元大幅降至-10.26亿元； 4、大规模的亏损导致所有者权益同比下降37.38%，资产负债率高达90.38%； 5、公司债务负担高企，融资成本较高，同时应付工程款出现逾期规模大，且在建项目资本支出压力大，面临较大的偿债压力。 ◆ 华昱能源：发布半年报，经营性业务出现亏损，债务负担攀升（8月31日） 点评： 1、公司自身矿井均为整合矿，单井生产规模小且安全生产压力大，生产成本较高； 2、公司煤种以动力煤为主，煤质一般，价格较低且持续下滑，其经营性业务利润由上年同期的0.07亿元降至-2.14亿元； 3、利润亏损导致公司负债率上升，资产负债率2015年上半年达84.69%。 ◆ 川煤集团：发布半年报，亏损规模加大（9月1日） 中债资信行业及发债企业监测系列 煤炭行业研究团队 中债资信煤炭行业研究团队：吴翠 魏媛媛 陈航 何佳易 李晓静 联系方式：010-88090161 免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议。除法律规定必须承担的责任外，中债资信评估有限责任公司不对因使用报告而引致的损失负任何责任。 点评： 1、公司所处西南地区地质条件复杂，安全生产压力大，成本较高； 2、动力煤价格下滑和成本高企共同导致公司煤炭和焦炭毛利润持续亏损，公司经营性业务亏损-4.87亿元，同比亏损翻倍； 3、2015~2016年公司投资规模在8~10亿元，投资增长加之所有者权益的下降，资产负债率大幅增至86.02%。