能源化工策略日报（聚丙烯）：石化下调出厂价，现货价格仍低迷

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 以价格促需求局面难改，对冲交易逐步获利离场 2015-04-20 较L贴水迅速缩窄，抗跌性或减弱 2015-04-13 现货价格面临调整，或较LLDPE抗跌 2015-04-7 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015-09-16 石化下调出厂价，现货价格仍低迷 策略摘要 行情回顾： PP1601跌2.06%至7430元/吨，成交80.5万手（+11.2万手），持仓33.6万手（+3.5万手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游： CFR日本石脑油价格437.88（+3.26）美元/吨。CFR中国丙烯价格685（-10）美元/吨。 2、现货: 华东L5E89、T30S主流出厂价7750-7800元/吨，主流市场价7750-8100元/吨；进口均聚拉丝报价975（+0）美元/吨，折合人民币7942元/吨。 3、仓单：大商所PP注册仓单2374手（-66手）。 投资逻辑： 神华拍卖较低迷，但宁波全部拍卖成功，现货随行就市，偏向谨慎。 布伦特原油40-50美元/桶，PP对应估值区间在7000-7800元/吨，短期仍受到低库存及检修较多支撑。但下游塑编企业资金较紧，备货谨慎；且煤化工聚丙烯已经基本完成了对油化工低端料及回料的替代，因此再讨论回料替代对价格的拉动已经没有意义；如果国内PP进一步过剩，需要关注的是出口对国内压力的缓解作用，但近期内外盘持平甚至顺挂的局面，对这一因素并不有利。 我们并不认为PP后期仍有大幅反弹动力，上行仍需LLDPE拉动。但明年聚乙烯的过剩程度将逐渐高于聚丙烯，因此，1605以后合约更多关注的是买PP抛L的操作机会。本周还需关注美联储议息带来的整体波动。 期现：PP1601对华东低端贴水320元/吨。以阶梯保证金，年息6%，出入库费20元/吨计算，持有PP1601多单至交割的成本为36元/吨。 投资建议： 单边观望。 风险提示： 布伦特原油跌破40-50美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（聚丙烯） 2015年9月16日 2 / 7 一、聚丙烯期货数据跟踪 1. 聚丙烯市场价差结构跟踪 表 1：聚丙烯市场价差结构 类型价差说明2015/9/142015/9/15涨跌幅天津现货-主力合约53462086浙江现货-主力合约28437086广州现货-主力合约43452086PP1509-PP160134-30-64PP1601-PP1605254225-29L01/PP011.13491.14540.0104L05/PP051.12641.13190.0054L09/PP091.17091.18920.0183PP01/ME013.93923.9003-0.0389PP05/ME053.74723.7216-0.0256PP09/ME094.10333.9892-0.1140数据来源：Wind 中信期货研究部期现价差跨期价差跨品种价差 图 1： 聚丙烯期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 聚丙烯主要地区期现价差 单位：元/吨 6800 6900 7000 7100 7200 7300 7400 7500 7600 7700 150915101511151216011602160316041605160616071608 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/08/012014/09/012014/10/012014/11/012014/12/012015/01/012015/02/012015/03/012015/04/012015/05/012015/06/012015/07/012015/08/012015/09/01天津-主力合约浙江-主力合约广东-主力合约 来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 聚丙烯跨月价差 单位：元/吨 图 4： 聚丙烯相关跨品种价差 单位：元/吨 0 50 100 150 200 250 300 350 2015/05/182015/05/252015/06/012015/06/082015/06/152015/06/222015/06/292015/07/062015/07/132015/07/202015/07/272015/08/032015/08/102015/08/172015/08/242015/08/312015/09/071-5价差 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 2014/11/282014/12/192015/01/092015/01/302015/02/202015/03/132015/04/032015/04/242015/05/152015/06/052015/06/262015/07/172015/08/072015/08/28LL/PP01LL/PP05LL/PP09PP/ME01PP/ME05PP/ME09 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（聚丙烯） 2015年9月16日 3 / 7 2.聚丙烯期货资金流向跟踪 图 5： 聚丙烯主力合约成交持仓情况 单位：手 图 6： 聚丙烯主力合约前二十净持仓 单位：手 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 8000 108000 208000 308000 408000 508000 608000 708000 808000 908000 1008000 2015/07/292015/08/052015/08/122015/08/192015/08/262015/09/022015/09/09成交量持仓量 -50000 -40000 -30000 -20000 -10000 0 10000 20000 30000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 2015/01/052015/01/192015/02/022015/02/162015/03/022015/03/162015/03/302015/04/132015/04/272015/05/112015/05/252015/06/082015/06/222015/07/06前20净多头前20多头持仓前20空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（聚丙烯） 2015年9月16日 4 / 7 二、聚丙烯产业链数据跟踪 图 7： 聚丙烯期货库存 单位：手 图 8： 全球石脑油价格 单位：美元/吨、美元/桶 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2015/06/172015/06/242015/07/012015/07/082015/07/152015/07/222015/07/292015/08/052015/08/122015/08/192015/08/262015/09/022015/09/09注册仓单 40 50 60 70 80 90 100 350 450 550 650 750 850 2014/09/302014/10/302014/11/302014/12/302015/01/302015/03/022015/04/022015/05/022015/06/022015/07/022015/08/022015/09/02系列1CFR日本FOB阿拉伯湾CIF ARAFOB新加坡 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 图 9： 石脑油区域价差 单位：美元/吨 图 10： 全球丙烯价格 单位：美元/吨、欧元/吨 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 2014/09/232014/10/142014/11/042014/11/252014/12/162015/01/062015/01/272015/02/172015/03/102015/03/312015/04/212015/05/122015/06/022015/06/232015/07/142015/08/042015/08/25日本-阿拉伯湾ARA-阿拉伯湾 0 10 20 30 40 50 60 400 600 800 1000 1200 1400 2014/11/032014/11/242014/12/152015/01/052015/01/262015/02/162015/03/092015/03/302015/04/202015/05/112015/06/012015/06/222015/07/132015/08/032015/08/24CFR 中国CIF西北欧CIF台湾FOB日本FOB韩国CFR东南亚FD美国 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 图 11： 丙烯地区价差