铜日报：需求低迷且供应增量有限，铜价难摆脱震荡格局

2015年9月16日 1 / 15 华泰期货研究所 吴相锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-09-16 2015-09-16 需求低迷且供应增量有限，铜价难摆脱震荡格局 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货和现货库存总计增加1.3万余吨，LME铜库存较前一周减少1.38万吨余吨，库存下滑集中在亚洲库存，下降近1.2万吨；当周，沪伦比值仍处于高位徘徊，并且现货铜进口亏损较小，因此铜进口料仍维持较高的水平。另外，嘉能可非洲铜矿的停产使得全球铜精矿供应增速降低，全球铜精矿加工费料维持在低位，将限制国内冶炼企业的积极性，而数据显示中国8月精炼铜产量同比仅增2.61%。 宏观面：8月份中国规模以上工业增加值同比增加6.1%，预期增加6.5%，但好于上月的6%；8月社会消费品零售额同比增加10.8%，好于上月的10.5%；另外，8月发电量同比增加1.9%，好于前值-2%；显示出经济运行出现积极变化。但，1-8月份，全国房地产开发投资同比名义增长3.5%，增速较1-7月份回落0.8%；1-8月份城镇固投增速10.9%，前值11.2%；显示出投资领域仍比较低迷。 日内走势：沪期铜主力合约1511日内收盘在40320元/吨，最低价格40290元/吨，最高价格40670元/吨。夜盘收报40720元/吨，较昨日结算价上涨210元/吨。同期，伦铜上涨0.74%，收报5332美元/吨。15日日内以及夜盘，沪铜整体上先抑后扬，目前仍然保持反弹结构，但是节奏运行缓慢，持仓量继续减小，显示资金参与意愿仍低；8月中国精炼铜产量同比仅增加2.6%，而国内铜精矿产量同比下降5.72%；国内铜供应受到抑制，需要更多的进口，因此沪伦比值仍有上升的空间，可选择介入。另外，国内冶炼企业产量增幅下降，以及第四季度的来临，现货有较大可能出现偏紧局面，因此可考虑买近月抛远月的跨期套利。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。 升贴水方面，沪铜现货转为升水格局，9月15日现货升水25元/吨；LME现货升贴水9月15日大幅下降至升水13.75美元/吨；9月15日洋山港铜溢价下跌至117.5美元/吨。 库存方面，LME库存9月14日数据为337525吨，较前一交易日减少3350吨库存；COMEX库存9月15日数据为38384吨，较前一交易日增加448吨库存；上海期货交易所铜库存9月11日数据为140844吨，较前一周显著增加11957吨。 持仓上，LME3月铜9月15日持仓为298234手，较前一交易日减少593手。沪铜指数9月15日持仓557032手，较前一交易日减少9040手。根据CFTC铜持仓报告，9月8日当周铜的非商业多头60691手，非商业空头73958手，因而非商业净多头-13267手，较前一周增加7123手净多头。 当日要闻 1、 中国2015年8月精炼铜产量小幅增加0.2%至664954吨，当月同比增长2.61%；1-8月中国累计生产精炼铜507.36万吨，累计同比增长8.17%。 2、 中国矿业集团有限公司（CNMC）赞比亚分公司卢安夏铜业有限公司（Luanshya Copper Mines）本周一表示，受铜价下滑以及电力短缺影响，公司已依照当地法律关闭了巴卢巴铜矿（Baluba），同时强令1600多名员工休假。 3、 嘉能可-超达集团旗下的加丹加矿业公司上周五宣布，该公司董事会已确认暂停铜矿及钴矿生产。预计停产期将近18个月。尽管如此，该公司仍将继续进行其8.8亿美元投资计划，以对现行加工厂进行现代化升级，并剥离废弃的KOV及Mashamba露天矿。 4、 据卢萨卡9月11日消息，嘉能可位于赞比亚的子公司Mopani Copper Mines将保留多数员工，尽管铜价下跌导致该矿停产。嘉能可、Vedanta资源公司、中国的非洲矿业公司和CNMC Luanshya铜矿均表示，他们将部分关闭位于赞比亚的运作，因当地商业环境较为艰困。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年9月16日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-9-15 2015-9-14 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5332 5293 39 -918.25 沪铜主力（元/吨） 40320 40620 -300 -4760 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5345.75 5314.5 31.25 -864.75 SMM1#铜现货（元/吨） 40680 41025 -345 -5430 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 13.75 21.5 -7.75 -52.25 SMM现货升贴水（元/吨） 25 -5 30 55 上海洋山铜溢价（美元/吨） 117.5 120 -2.5 45 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-9-15 2015-9-14 变动 LME3月 15190 13625 1565 沪铜指数 692412 728602 -36190 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-9-15 2015-9-14 变动 LME3月 298234 298827 -593 沪铜指数 557032 566072 -9040 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-9-8 2015-9-1 变动 总持仓 159016 158648 368 非商业多单持仓 60691 61031 -340 非商业空单持仓 73958 81421 -7463 非商业净多持仓 -13267 -20390 7123 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-9-11 340875 79450 23.31% 91725 22425 165025 53950 84125 3075 2015-9-14 337525 69600 20.62% 89950 20650 163175 46100 84400 2850 变动 -3350 -9850 -2.69% -1775 -1775 -1850 -7850 275 -225 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年9月16日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-9-11 2015-9-4 变动 总库存 140844 128887 11957 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-9-15 2015-9-14 变动 总库存 38384 37936 448 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 40705 40700 40700 40700 40660 40660 40660 40660 转换成 盘面价 40595 40590 40590 40590 40660 40660 40660 40660 对期货 主力价差 275 270 270 270 340 340 340 340 电解铜现货价格： 现货报价为40600-40760元/吨，均价显著下跌345元/吨，平水-升水50元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段延续冲高回落的态势，在开盘不久后开始震荡上行，但探高后铜价一路承压下跌，铜现货价格也大幅下滑。根据SMM消息，当月最后交易日，隔月价差正负间变动剧烈，中间商多暂离市观望，拒绝贴水出货，等待换月后操作，当日报平水-升水50元/吨。日内好铜较平水铜受青睐，升水逐步推高，市场供需拉锯明显，午后，成交清淡，整日下游逢低按需接货，成交先扬后抑。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津37150元，上海37050，广州37050元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格下跌，较前一交易日报价下跌100元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于36900-37200元/吨，含税美国2#铜报价于38000-38300元/吨。根据SMM消息，市场表现平静下游采购意愿不佳多等待盘面进一步回落，整体成交表现一般。 华泰期货|铜日报 2015年9月16日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口盈利106元/吨，铜期货主力盘面进口亏损706元/吨。 宏观信息 (信息来源：华尔街见闻) 1、财政部数据显示，8月份，全国一般公共预算支出12844亿元，比同比增长25.9%，维持前月的高速增长态势，显示政府为稳增长，正在实施积极的财政政策。不过财政收入的增速下滑，显示物价下跌以及减税降费带来的影响。财政部具体数据显示：中国8月财政收入同比增长6.2%，较前值增速12.5%大幅下滑，至9671亿元；中国8月财政支出同比增长25.9%，略高于前值的24.1%，至1.28万亿元；1-8月累计,全国一般公共预算支出102864亿元，比上年同期增长14.8%；1-8月累计,全国一般公共预算收入103521亿元，比上年同期增长7.4%。政府稳增长的决心从财政支出上可以明显看到，支出增速从6月的13.9%到7月的24.1%，再到本月的25.9%，维持了高速态势。面对中国经济放缓，央行货币政策发力的同时，财政政策也在积极配合。 2、因汽车行业产量较上月明显回落，8月美国工业生产今年前八个月里第六个月环比负增长，环比降幅为三年来最大，制造业生产降幅创19个月来新高，可能体现了海外经济困境和金融市场动荡的影响。美国8月工业生产增长