香港电讯业：iPhone 6s / 6s +发布：维持现状

2015年9月14日 亚洲日报香港电讯业维持增持iPhone 6s / 6s +发布：保持现状首席财务官Varun Ahuja /研究分析师/ 65 6212 3017 / varun.ahuja@credit-suisse.com●香港手机运营商已经发布了新的iPhone6s / 6s +资费计划的详细信息。与现有的iPhone6 / 6 +计划相比，新计划几乎相同，除了一些小的调整●新的iPhone 6s / 6s +关税与我们的预期相符，因为我们预计今年iPhone的发布不会发生任何重大变化，因为香港运营商去年将价格提高了约7-16％（以及iPhone 6的发布）。我们认为，运营商很可能会集中精力降低过去12个月中实施的提价以增加服务收入。●由于我们预期合理的竞争环境将持续下去，因此我们对香港电信行业保持乐观。我们认为，服务收入将继续从过去几个月采取的积极价格行动中获得收益。此外，我们预计运营商将在未来几个月内弥合低端和高端计划之间的差距。●SmarTone是我们在蜂窝电话行业的首选，因为它提供了改善蜂窝电话行业发展动态的纯粹机会，而HKBN因其提供的增长潜力而成为我们在固定电话市场上的头把交椅。我们也喜欢HKT Trust。图1：香港电讯业市盈率（x）EV / EBITDA（x）股息收益率（％）鼠。TP+/-(%)2015财年FY16E2015财年FY16E2015财年FY16ESMT（adj）**Ø18.527.415.514.46.87.24.95.2香港宽频Ø10.121.836.322.911.510.34.15.4香港电讯信托Ø10.820.116.714.711.310.75.96.5HTHK（adj）*ñ3.413.714.614.67.27.55.15.1电讯盈科（adj）*ñ4.410.612.712.78.48.45.96.5*所有内容均按比例合并，**将FY6 / 16E用于FY15E，EBITDA和FCF已针对手机补贴进行了调整。资料来源：瑞士信贷估计iPhone 6s / 6s +计划：关税没有重大变化香港手机运营商已经宣布了新的iPhone6s / 6s +资费计划的细节。与现有的iPhone6 / 6 +计划相比，新计划几乎相同，除了一些小的调整。重要的是，我们强调（1）跟着SmarTone和HKT的脚步，Hutch Tel已终止了500MB计划（改为增加了10GB计划），（2）Hutch Tel已将VAS收费提高至每月39港元，之前的每月36港元，（3）在6GB计划下，SmarTone已将16GB iPhone 6s的合同奖金抵免额从720港元上调至960港元（960港元）。 （4）但是，该公司将无限制数据访问的每月充值费用（适用于6GB数据计划）从HK $ 128增至HK $ 148。新的iPhone 6s / 6s +关税与我们的预期相符，因为我们预计今年iPhone的发布不会发生任何重大变化，因为香港运营商去年将价格提高了约7-16％（以及iPhone 6的发布）。我们认为，运营商很可能会集中精力降低过去12个月中提价的幅度，以增加服务收入。此外，我们认为运营商可能会进一步弥合低端（3G速度上限计划）和高端计划之间的差距，以减少任何下降趋势的风险。我们注意到，SmarTone将3G速度上限计划的价格从2015年7月提高到了88港元/月（从78港元/月），其次是HKT Trust和中国移动。我们预计低端市场的价格将在未来12-18个月内进一步上涨。图2：1010－iPhone 6s计划与iPhone 6每月一次iPhone 6s每月一次iPhone 6费用*数据16GB 64GB 128GB费用*数据16GB 64GB 128GB75410GB00075410GB0006146GB0006146GB0005242.5GB007505242.5GB007504141GB5701,350 2,1204141GB5701,350 2,120图3：csl。iPhone6s计划与iPhone 6每月一次iPhone 6s每月一次iPhone 6费用*数据16GB 64GB 128GB费用*数据16GB 64GB 128GB69510GB00069510GB0005556GB006005556GB006004652.5GB1309001,6804652.5GB1309001,6803551GB1,450 2,220 3,0003551GB1,450 2,220 3,000图4：SMT — iPhone 6s计划与iPhone 6每月一次iPhone 6s每月一次iPhone 6费用*数据16GB 64GB 128GB费用*数据16GB 64GB 128GB720Unli **(960)0480720Unli **(720)04805726GB(960)04805726GB(720)04804622.5GB2801,080 1,7804622.5GB2801,080 1,7803521GB1,480 2,280 3,0803521GB1,480 2,280 3,080图5：HTHK-iPhone 6s计划与iPhone 6每月一次手机价格（6s）每月一次手机价格（6）费用*数据16GB 64GB 128GB费用*数据16GB 64GB 128GB69510GB000-----5556GB005805526GB005804652.5GB09801,6804622.5GB09801,6803551GB1,1801,9802,7803521GB1,1801,9802,780-----242500MB3,1803,9804,780资料来源：公司数据，瑞士信贷研究。 *在收取强制性VAS和管理费之后，**不受FUP限制图6：iPhone 6s计划— 2.5-6GB价格计划比较csl。贴片机香港电讯报名费（港币）408498408518408498实际月费（港币）*465555462572465555声音（分钟）无限无限3,0004,0003,7005,500资料（GB）2.5GB 6GB2.5GB 6GB2.5GB6GB之后的数据费用$ 28 / 200MB或每GB $ 50HK $ 40 HK $ 100 / GB/ 200MB$ 38 / 200MB或每GB $ 90手机价格iPhone6s-16GB1300280(960)00iPhone6s-64GB90001,08009800iPhone6s-128GB1,6806001,7804801,680580iPhone6s +-16GB90001,08009800iPhone6s +-64GB1,6806001,7804801,680580iPhone6s +-128GB2,4501,3702,5801,2802,4801,380资料来源：公司数据，瑞士信贷研究。 *扣除强制性增值服务和管理费之后对该行业保持乐观由于我们预期合理的竞争环境将继续，我们对香港电讯业仍然保持乐观。我们认为，服务收入将继续从过去几个月采取的积极价格行动中获得收益。 SmarTone是我们在蜂窝电话行业中的首选，因为它提供了改善蜂窝电话行业动态的纯粹机会，而HKBN由于其提供的增长潜力而在固定电话市场中是我们的首选。我们也喜欢HKT Trust，因为我们希望该公司将继续实现csl合并的协同效益。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2015年9月14日 亚洲日报-页2 之7-提及的公司（价格截至2015年9月14日）香港宽频（1310.HK，HK $ 8.29，优于大市[V]，目标价HK $ 10.1）香港电讯信托（6823.HK，HK $ 8.99，跑赢大市，目标价HK $ 10.8）和记电讯香港控股有限公司（0215.HK，HK $ 2.99，中性，目标价HK $ 3.4）电讯盈科（0008.HK，HK $ 3.98，中性，目标价HK $ 4.4）数码通电信（0315.HK，HK $ 14.52，跑赢大市，目标价HK $ 18.5）重要的全球披露披露附录我，CFA Varun Ahuja，证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将有任何直接或间接关系对本报告中表达的具体建议或观点。HKBN的3年价格和评级历史记录（1310.HK）1310.HK收市价目标价 日期（港币）（港币）评级15年3月12日9.00 10.10 N *2015年9月8日8.23 10.10 O **星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项HKT Trust（6823.HK）的3年价格和评级历史记录6823.HK收盘价目标价 日期（港元）（港元）评级13年1月15日6.97 7.41 N2013年2月28日7.347.462013年7月19日7.10 7.7514年2月18日7.51 8.62 O2014年5月20日8.38 9.05牛2014年6月13日7.99 8.9514年8月6日9.339.502015年2月9日10.0611.002015年9月8日9.24 10.80 O **星号表示开始或假设覆盖范围。注意事项 2015年9月14日 亚洲日报-页3 之7-和记电讯香港控股有限公司（0215.HK）的三年价格和评级历史0215.HK收盘价目标价 日期（ HK $）（ HK $）评分2012年10月9日3.32 3.10 U2013年7月3日4.25 3.502013年8月12日3.643.402013年9月23日3.49 3.66牛2013年11月18日3.063.452013年12月20日2.83 3.40 O2014年5月12日2.843.3014年7月31日3.33 3.752014年11月10日3.103.652015年2月9日3.484.102015年9月8日3.14 3.40牛**星号表示覆盖范围的开始或假设。联合国ERP ERP欧盟绩效电讯盈科（3）的3年价格及评级历史（0008.HK）0008.HK收盘价目标价 日期（港元）（港元）评级13年1月15日3.35 3.76 O2013年2月28日3.694.1014年2月18日3.494.302014年5月20日4.41 4.80牛2014年6月13日4.22 4.6314年8月6日4.804.902015年2月9日5.295.7015年9月7日3.994.40**星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效欧盟3-数码通（0315.HK）0315.HK收盘价目标价 日 期（港元）（港元）评级2012年10月9日15.46 15.60 N13年1月21日13.60 13.30 U2013年7月3日12.42 12.602013年9月12日10.3611.502013年9月22日10.40 11.50牛2013年11月18日8.8910.202013年12月20日8.819.652014年5月11日8.809.2514年7月31日11.26 12.202014年9月3日11.7812.602014年11月10日10.90 12.80 O2015年2月9日13.6015.302015年9月8日14.8018.50**星号表示覆盖范围的开始或假设。欧盟ERPERFO RM OPER T PERRM RM负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股