香港电讯业：新的iPhone数据计划引发关税上调

第1页中国/香港行业快讯请参阅本报告末尾的重要披露星展集团研究。公平2013年9月23日香港电讯业分析师：Tsz Wang TAM CFA，（852）2971 1772新的iPhone数据计划引发关税上调盖伦（NG）（852）2971 1707和记电讯（215 HK，HT），Smartone（315 HK，SMT）和CSL删除了无限数据计划所有新手机计划每月增加约30美元 潜在的ARPU增长和更有效的数据使用货币化对电信行业有利 层级定价最喜欢SMT，其次是HT事件和记电讯（215 HK，买入），Smartone（315 HK，买入）和CSL是香港的三家授权iPhone分销商，上周五宣布了新的月度数据计划以及新iPhone 5S和5C的销售。主要亮点：（1）三个运营商已删除所有无限数据计划； （2）以前的每月398港元的无限制数据iPhone5计划被新的448美元/月的5GB计划所取代； （3）其他分层数据计划每月全面增加HK $ 30； （4）新的资费计划适用于所有其他新手机捆绑计划，包括iPhone 5C和Galaxy Note 3等。据当地媒体称，新iPhone收到了非常积极的初步反应。首批iPhone 5S已在前两天在香港的苹果商店销售一空。我们的观点-我们相信取消无限制的数据计划对行业的发展是有利的，因为它可以在将来使数据使用更有效地货币化。-新计划还意味着关税的提高。如果手机成本保持不变，我们预计ARPU将有效提高30美元。 （iPhone 5S和iPhone 5之间的初始零售价格没有变化），但是运营商将需要长达两年的时间（平均合同期限）来替换旧计划。-让我们仔细看看SMT的新计划。此前，其最高的无限制数据套餐价格为每月HK $ 418。现在，这些用户可以选择降级为仅1GB的HK $ 358或升级为5GB的HK $ 448。根据SMT，每位用户的平均数据消耗为2.7GB。我们相信大多数用户会选择升级，这意味着ARPU可能会增加30美元。根据新计划，超出数据限制的使用量将应用$ 40 / 200MB。-定价偏爱SMT，主要是因为它具有高端客户和纯移动曝光。 HT也将受益。请注意，由于香港电讯（6823 HK，持有）的移动业务量最少（仅占销售额的12％）并且作为非授权iPhone分销商，因此受益最少。新的月度计划也适用于其他新智能手机s。由于新计划已获得苹果公司的认可，我们认为运营商不太可能在不久的将来撤销其计划。-维持对Smartone（315 HK，买入）和记电讯（215 HK，买入）的买入评级，以及对香港电讯（6823 HK，持有）的持有。在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给新加坡《证券与期货法》第289章所定义的机构投资者，专家投资者或认可投资者。“从DBS Vickers Research（新加坡）Pte Ltd（“ DBSVR”）收到的本报告的接收人，如因本报告引起或与本报告有关而有任何问题，请致电+65 6535 9688与DBSVR联系。” 中国/香港闪光笔记第4页2香港智能手机计划的演变自2012年以来HT智能手机计划的变化HT的旧版iPhone 5（16G B）计划于2012年推出$138 $198 $248 $298 $39 8语音分钟（基本）1,2001,4002,0002,5003,500声音最小值（内部）6006009001,2001,500本地数据400MB 600MB900MB1.2GB无限^额外费用：$ 10 / 30MB，（上限为$ 290）认购价$3,660$2,160$1,160$460$0预付款$1,410$2,910$3,910$4,610$5,070总工资精神$5,070$5,070$5,070$5,070$5,070HT P4引入了旧的GAL4和S4计划2 0 1 3已移走已移走$168 $218 $268 $338 $41 8$ 498 $598 语音分钟（基本）1,4001,8002,0002,5003,5003,5003,500声音最小值（内部）5007001,0001,2002,0002,0002,000本地数据500MB 700MB1GB2GB6GB10GB20GBe：$ 10 / 100MB，每月封顶为$ 898认购价$2,680$1,980$0$0$0$0$0预付款$2,500$3,200$5,180$5,180$5,180$5,180$5,180总付款$5,180$5,180$5,180$5,180$5,180$5,180$5,180合同期24个月24个月30个月24个月24个月24个月24个月HT的iPho ne 5S（1 6 G B）计划于2013年9月$ 1 6 8$ 2 3 8$ 2 9 8 声音分钟（基本）1,400 1,8002,000声音分钟（内部）5007001,000当地数据500MB 700MB1GB认购价$3,380$2,180$1,180$380$0预付款$1,700$2,900$3,900$4,700$5,080总工资精神$5,080$5,080$5,080$5,080$5,080^当客户的每月数据使用量达到5GB时，将应用公平使用政策资料来源：公司$ 3 6 8 2,5001,2002GB$ 4 4 8 3,5002,0005GB 中国/香港闪光笔记第5页3SMT的智能手机计划智慧一机-完整的3G / 4G计划$138 $248 $398 $418* 语音分钟（基本）8001,2001,8002,000语音分钟（内部）5008001,5001,500本地数据150MB 500MB无限^无限^以后收费：$ 40 / 200MB（最高每月$ 280）*^当客户的每月数据使用量达到5GB时，将适用Fair使用政策* Galaxy S4计划智能手机-iPhone 5S计划于2013年9月发布$ 1 5 8$ 2 7 8$ 3 5 8$ 4 4 8语音分钟（基本）800120016002400语音分钟（内部）60090012001500本地数据150MB500MB1GB5GB后续收费HK $ 40 / 200MBHK $ 100 / 1GB资料来源：公司CSL的智能手机计划2012年CSL的iPhone 5旧计划$ 1 5 7$ 2 1 7$ 2 6 7$ 4 1 9语音 分1,6001,8002,5003,900300MB 500MB 1GB之后无限收费：$ 0.01 / KB每月封顶$ 298CSL Galaxy S 4计划于2013年4月发布$ 1 5 7$ 2 1 7$ 2 6 7$ 4 1 9语音 分1,6001,8002,5003,900本地数据300MB 500MB 1GB6GB之后收费：$ 28 /100MB每GB $ 99CSL于2013年9月发布了新的iPhone 5S计划$ 1 8 7$ 2 3 7 $29 7$ 3 6 7$447 声音分钟2,0002,5003,0004,0005,000本地数据300MB500MB1GB2GB5GB资料来源：公司 中国/香港闪光笔记第4页4同行估值kŤPE PE收益收益P / Bk P / Bk EV / EBITDAF CF产量Currenc y Pric e Cap Fiscal 13F公司 名称码营业额百万美元x营业额14楼X13楼%14楼%13楼X14楼X13楼X14楼X13楼%14楼%香港电讯信托*6823 HK港币7.46,124十二月28.828.65.86.01.61.79.18.811.111.4和记电讯*215港币港币3.442,138十二月12.912.35.86.11.51.46.45.610.212.3Smartone电信*315港元港币10.41,392un11.210.28.99.83.53.54.03.617.722.8平均17.6 17.0 6 . 87.3 2 .2 2 . 26 .5 6.0 13.0 15.5 中国电信运营商中国移动*941港币港币87.95228,022十二月11.111.74.04.01.81.63.63.62.73.2中国联通*762 HK港币12.8439,268十二月22.816.51.21.21.11.03.93.42.07.3中国电信“ H” *728港元港币4.1443,216十二月14.612.12.12.11.00.93.02.79.98.9平均16.2 13.5 2 . 42.4 1 .3 1 . 23 .5 3.2 4 .9 6.5 电信运营商中华电信2412 TT新台币94.924,884十二月19.018.85.25.12.12.18.48.33.03.6台湾手机3045TT新台币106 12,257 12月18.0 16.85.35.75.75.510.810.23.07.9远东电信。4904TT 新台币74 8,151十二月19.7 18.05.15.73.33.39.08.45.57.8v普通1 8 . 95 . 25.5 3 .7 3 . 69 .4 9.0 3 .8 6.4 新加坡电信运营商8.83.23.29.85.05.09.34 .14.1 ＃2013财年：14财年； 2014财年：2015财年资料来源：汤森路透，*星展唯高达新加坡电信*＃ST SP新元3.848,4223月15.815.04.75.02.32.29.3Starhub *潜行者新元4.315,929十二月19.618.94.64.888.054.610.1平均17.7 16.9 4 . 74.9 45.2 28 . 49 .7 中国/香港闪光笔记第5页5股价升值+股息DBS Vickers Research可在以下电子平台上使用： DBS Vickers（ www.dbsvresearch.com）；汤姆森（ www.thomson.com/financial）； Factset（www.factset.com）;路透社（www.rbr.reuters.com）; Capital IQ（www.capitaliq.com）和Bloomberg（DBSR GO）。要进行访问，请联系您的DBSV销售人员。一般披露/免责声明本报告由星展唯高达证券控股有限公司（“星展唯享”）的直接全资子公司星展唯高达（香港）有限公司（“星展唯享”）编制。本报告仅适用于DBSV Group的客户，本文档的任何部分均不得（i）复制，影印或复制。未经DBSVR事先书面同意，以任何形式或通过任何方式或（ii）重新分发。它由DBSV US在美国发行，DBSV对其中的内容负责。希望在本文中提及的任何证券进行交易的任何接收此报告的美国人，应直接联系星展唯高达证券（美国）有限公司（“ DBSVUSA”），而不是其附属机构。本报告中的研究基于从可靠来源获得的信息，但是我们（统称为DBSVHK和/或DBSVH）对其准确性，完整性或正确性不做任何陈述或保证。所表达的观点如有更改，恕不另行通知。本文件仅供一般发行。本文档中包含的任何建议均不考虑到特定的投资目标，财务状况以及任何特定收件人的特定需求。本文档仅供收件人参考，不能代替收件人的判断，收件人应寻求独立的独立法律或财务建议。 DBSVHK对任何直接，间接和/或间接损失（包括任何损失）不承担任何责任。因使用和/或依赖本文档和/或就本文档进行的进一步沟通而产生的利润损失索赔）。本文档不应被解释为要约或要约的邀请，以买卖任何证券。 DBSVH是全资拥有DBS Bank Ltd.的子公司，DBS Bank Ltd及其关联公司和/或与他们有关联的任何人可能会不时拥有本文档中提到的证券的权益。 DBSVHK，星展银行有限公司及其联系人，董事和/或雇员可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求提供经纪，投资银行和其他银行服务。截至本报告之日，此处的任何估值，意见，估计，预测，等级或风险评估均构成判断，并且不能保证