2015年8月价格数据点评：需求边际改善已现，四季度价格回暖有望

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 需求边际改善已现，四季度价格回暖有望——2015年8月价格数据点评 宏观研究快评 (2015.09.10) 投资要点：  一、CPI：农产品拉动同比涨幅重回2时代 8月CPI同比增2.0%，环比增0.5%，环比涨幅继续走扩。其中食品项在猪肉、蔬菜的拉动下环比大幅增长1.6%，是CPI上行的主要原因；而非食品项环比下行0.1%，连续两月弱于近3年历史均值，从分项来看，车用燃料及配件受油价下行影响环比降幅较为明显，从结构来看，需求端表现依然较弱，耐用消费品、建房及装修材料维持弱势，租房价格环比继续上行，但上行幅度收窄。  二、PPI：环比降幅继续走扩 8月PPI同比下降5.9%，环比下降0.8%，环比降幅继续扩大。从行业环比数据来看，除食品制造、医药制造、水的生产及供应业环比维持增长0.1%外，多数行业价格环比下行。其中石油产业链环比降幅大幅走扩，黑色金属产业链以及中游汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业环比降幅有所收窄。  三、需求边际改善已现，四季度价格回暖有望 8月价格数据符合预期，CPI在农产品拉动下虽有回升但绝对水平仍处低位，PPI降幅继续走扩，行业价格多数下行。8月价格数据显示经济仍面临需求丌足的困扰，今后政策选择仍将以积极的财政政策为主，货币政策在通胀回升、实际利率已为负值的背景下，仍将以维持流动性平稳适度为主要目标。近期财政政策频繁发力，耗煤量、铁路货运等数据均有好转迹象，预计在基建项目的陆续开工以及基数效应共同作用下四季度PPI跌幅有望收窄，CPI将在2%-2.5%区间徘徊，货币政策丌会出现方向性调整。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：胡瑜 Tel：010-59355469 Email：huy @chinans.com.cn 相关研究 《出口边际好转，进口弱势难改 —2015年8月中国外贸数据简评》 2015-09-08 《美国就业数据喜忧参半，9月加息更加扑朔迷离—2015年8月美国非农就业数据简评》 2015-09-07 《非制造业景气程度平稳支撑经济增长 ——2015年8月非制造业PM I简评》 2015-09-02 《欧美制造业增速下滑加大宽松预期 —8月欧美制造业PM I数据简评》 2015-09-02 《供给端维稳，需求仍弱——2015年8月经济数据前瞻》 2015-09-02 《制造业陷入收缩，经济仍在筑底中—2015年8月制造业PM I简评》 2015-09-01 证券研究报告 宏观研究快评 2015年09月10日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、CPI：农产品拉动同比涨幅重回2时代 ............................................................................................................................................. 3 二、PPI：环比降幅继续走扩 ........................................................................................................................................................................ 3 三、需求边际改善已现，四季度价格回暖有望....................................................................................................................................... 4 图表目录 图1：8月CPI重回2时代 ............................................................................................................................................................................ 3 图2：食品项环比增幅显著，非食品项整体依然弱势........................................................................................................................... 3 图3：8月PPI环比降幅再度走扩 ............................................................................................................................................................... 3 图4：制造业环比有所好转 ........................................................................................................................................................................... 3 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 统计局公布2015年8月份CPI、PPI数据，数据显示8月全国居民消费价格总水平（CPI）环比上涨0.5%，同比上涨2.0%；全国工业生产者出厂价格（PPI）环比下降0.8%，同比下降5.9%。 一、CPI：农产品拉动同比涨幅重回2时代 8月CPI同比增2.0%，环比增0.5%，环比涨幅继续走扩。 食品项在猪肉（环比增7.7%）、蔬菜（环比增6.8%）的拉动下环比大幅增长1.6%，是CPI上行的主要原因。 非食品项当月环比下行0.1%，连续两月弱于近3年历史均值。从分项来看，车用燃料及配件受油价下行影响环比降幅较为明显（环比降4.9%）；从结构来看，需求端表现依然较弱，耐用消费品（环比持平）、建房及装修材料（环比降0.1%）维持弱势，租房价格环比虽继续上行0.2%，但与近3年同期相比，上行幅度显著收窄。 图1：8月CPI重回2时代 图2：食品项环比增幅显著，非食品项整体依然弱势 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 二、PPI：环比降幅继续走扩 8月PPI同比下降5.9%，环比下降0.8%，环比降幅继续扩大。 从行业环比数据来看，除食品制造、医药制造、水的生产及供应业环比维持增长0.1%外，多数行业价格环比下行。其中石油产业链环比降幅大幅走扩，黑色金属产业链以及中游汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业环比降幅有所收窄。 图3：8月PPI环比降幅再度走扩 图4：制造业环比有所好转 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 三、需求边际改善已现，四季度价格回暖有望 8月价格数据符合预期，CPI在农产品拉动下虽有回升但绝对水平仍处低位，PPI降幅继续走扩，行业价格多数下行。8月价格数据显示经济仍面临需求不足的困扰，今后政策选择仍将以积极的财政政策为主，货币政策在通胀回升、实际利率已为负值的背景下，仍将以维持流动性平稳适度为主要目标。近期财政政策频繁发力，耗煤量、铁路货运等数据均有好转迹象，预计在基建项目的陆续开工以及基数效应共同作用下四季度PPI跌幅有望收窄，CPI将在2%-2.5%区间徘徊，货币政策不会出现方向性调整。 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 分析师简介 高谦，中国民族证券研究所所长，中国人民银行研究生部经济学博士，长期从事证券市场研究工作，历任全国社会保障基金理事会副处长、处长，在《经济研究》、《经济科学》、《国际金融研究》、《经济学动态》等刊物发表多篇论文，对宏观经济和资产配置有深入研究。 朱启兵，宏观分析师，北京大学经济学硕士，CPA，曾任《经济学》（季刊）编辑部主任，在《金融研究》等期刊发表论文多篇。对于宏观经济和公司财务有深刻理解，专长计量分析，善于发掘数据背后的经济关系，从宏观经济和企业行为两端解读经济运行。 联系人简介 胡瑜，美国塔夫茨大学经济学硕士，民族证券宏观分析师。曾任职于某信用评级公司，关注地方政府融资平台及城投债评级。2014年9月加入民族证券研究所宏观研究团队，负责货币政策及债券市场研究。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类别 级别 行业投资评级 看好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 特别说明