军工行业周报：裁军明确改革预期，震荡中建议配置战略地位高和估值优势突出的公司

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 军工行业周报 ● 军工行业 2015年9月7日 裁军明确改革预期，震荡中建议配置战略地位高和估值优势突出的公司 推荐 维持评级 投资要点： 最新行业观点： 【裁军进一步明确改革预期，震荡中把握军工投资机遇。重点推荐战略地位高和估值优势突出的公司】习总在阅兵仪式上宣布裁军30万，随后国防部透露，本次裁军的重点是压减老旧装备部队，精简机关和非战斗机构人员。我们认为，兵力结构调整有助于提升信息化联合作战水平。裁军大幅提升了装备费用的增长空间，有利于海军、空军和航天武器装备和信息化军品的持续快速增长。 大裁军表明新一轮军队体制改革开启，军工行业体制改革也将加快。军队改革相关政策举措的确定和落地，将使军品科研生产能力调整、科研院所改制和军品采购定价机制等改革变得更加明确，更加紧迫。军工股的改革红利值得期待。 我们认为即将启动的军队及军工管理体制变革，是军工行业面临的中长期发展动力。我们更加坚定看好军工行业中长期投资机会。近期重点推荐战略性军工上市公司中航动力等和低估值军工上市公司宝胜股份等。 上市公司动态：风帆股份、四创电子、杰赛科技等 1、【风帆股份发布资产收购预案】风帆股份拟以17.97元/股的价格发行7.72亿股，收购广瀚动力、上海推进、齐耀重工、长海电推、海王核能 、齐耀控股 、宜昌船柴、河柴重工、风帆回收、风帆机电、风帆铸造各100%股权、齐耀动力 15%股权、长海新能源 30%股权、特种设备28.47%股权、武汉船机 90%股权、中船重工集团以其拨入宜昌船柴、河柴重工、武汉船机的国有资本经营预算和项目投资补助资金形成的权益和债权、中船重工集团持有的 3宗土地使用权和风帆集团持有的2宗土地使用权，资产总计约138亿元；支付现金约 5.43亿元购买集团持有的火炬能源 100%股权；拟以不低于25.90元/股的价格募集配套资金138.75亿元，不超过拟购买资产交易价格的100%，股份发行数量不超过5.36亿股。 2、【中国电科旗下两公司停牌】四创电子9月1日起停牌，筹划股权激励或员工持股重大事项。 杰赛科技8月31日起停牌，拟筹划重大事项，涉及收购北京中网华通设计咨询有限公司股权、中华通信系统公司通信行业或互联网行业相关资产、开展项目投资建设并配套募集资金。公司债券不停牌。 分析师 鞠厚林 ：010-66568946 ：juhoulin@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511010007 傅楚雄 ：010-83574171 ：fuchuxiong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515010001 特此鸣谢 李良010-66568330 (liliang_yj@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息 相关研究 《军工行业2014年中期投资策略：改制改革和成长预期推动军工行情资产证券化带来超额收益》 2014-7-4 《军工行业2015年投资策略：改制重组继续提升投资价值，信息化和民企参军带来新亮点》 2014-12-19 《航天科技：车联网业务驱动公司高速增长 研究所改制将提升重组预期》 2014-12-24 《四川九洲：受益于空管等业务和集团整合，投资价值有较大上升空间》 2014-12-26 《航天机电：光伏业绩大幅增长支撑估值，军 工和汽车整合预期提升空间 2015-2-3 《中航动力：业绩符合预期，未来将持续受益于航空发动机的发展》 2015-4-23 《中航机电：激励机制将到位，公司发展如虎添翼》 2015-7-17 行业周报/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 一、行业动态 1、【中国首次举行抗战阅兵 习近平宣布裁军30万】2015年9月3日是中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年纪念日。当天上午10时，北京天安门广场举行纪念大会。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平发表重要讲话宣布中国将裁减军队员额30万并检阅部队。 2、【海南核电1号机组首次装料圆满完成】8月28日，随着最后一组燃料组件顺利装入反应堆堆芯，所有121组燃料组件安全准确就位，标志着海南核电1号机组首次装料取得圆满成功，同时正式进入带核调试、试运行阶段。同时，此举表明中国核电发展正加速推进。（核工业） 3、【ARJ21完成示范航线运营】我国首款完全按照国际适航标准研制的涡扇喷气支线客机，国产ARJ21-700型飞机近日完成多条航线演示飞行，首批5架飞机有望于11月底前交付成都航空使用。（中国航空新闻网） 4、【兵器工业集团与山西省签署战略合作协议】8月29日，兵器工业集团与山西省人民政府签署重点军民融合项目合作协议。根据协议，兵器工业集团与山西省人民政府将发挥各自优势，深化重点项目合作，着力推进重点领域军民融合产业发展。（兵器工业） 5、【我国首座动力堆核燃料后处理技术研发设施启用】中国原子能科学研究院新建核燃料后处理放化实验设施(简称“放化大楼”)9月1日开展首次热试验，由此，中国先进后处理工艺技术研发成果进入实际应用前的关键验证阶段。本次热试验是中国首次开展的实验室规模、全流程动力堆乏燃料后处理热试验，表明中国先进后处理工艺技术研发成果进入实际应用前的关键验证阶段，对保障后处理厂的自主建设及提高中国核工业核心竞争力具有重要意义。（中新网） 6、【中国完成嫦娥五号预定采样区成像飞行任务】国防科工局宣布，探月工程三期再入返回飞行器服务舱为嫦娥五号任务开展在轨验证，9月2日完成对嫦娥五号预定采样区遥感成像飞行任务。科研人员已获取该区域地形地貌信息，图像数据正在陆续下传和处理中，为嫦娥五号任务月面软着陆和采样区域的选择提供了依据。（中新网） 7、【中国苏丹航天机构签署合作协定】9月1日，国家主席习近平会见苏丹总统巴希尔，两国元首共同签署了《中华人民共和国和苏丹共和国关于建立战略伙伴关系的联合声明》。国家航天局局长许达哲与苏丹总统事务部部长分别代表两国航天机构签署了关于航天科技领域合作的协定，中苏将在卫星及航天技术应用领域开展务实合作。（国防科工局） 8、【中俄合研重直已确定技术要求】俄罗斯直升机公司副总经理科兹洛夫表示，俄罗斯和中国将在年底签署共同研制重型直升机的合同，计划从零开始建造直升机，原则上将是新型机械，在建造过程中将应用一些米-26现有的技术。俄罗斯直升机公司目前与中航工业集团已经初步确定技术要求并继续就未来重型直升机的外观进行工作。（环球军事） 9、【俄罗斯寻求今年与中国签署协议，联合开发宽体机】据外媒报道，俄罗斯计划与中国合作设计生产一款新的宽体飞机与波音和空中客车竞争。俄罗斯工业部副部长称，俄罗斯准备为该项目初步阶段提供资金，中国和俄罗斯可能在年底前签署一份政府间协议，该项目未来可能扩大到包括引擎开发。（中国航空新闻网） 二、行业观点 行业周报/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1、【裁军进一步明确改革预期，震荡中把握军工投资机遇。重点推荐战略地位高和估值优势突出的公司】习总在阅兵仪式上宣布裁军30万，随后国防部透露，本次裁军的重点是压减老旧装备部队，精简机关和非战斗机构人员。我们认为，兵力结构调整有助于提升信息化联合作战水平。裁军大幅提升了装备费用的增长空间，有利于海军、空军和航天武器装备和信息化军品的持续快速增长。 大裁军表明新一轮军队体制改革开启，军工行业体制改革也将加快。军队改革相关政策举措的确定和落地，将使军品科研生产能力调整、科研院所改制和军品采购定价机制等改革变得更加明确，更加紧迫。军工股的改革红利值得期待。 我们认为即将启动的军队及军工管理体制变革，是军工行业面临的中长期发展动力。我们更加坚定看好军工行业中长期投资机会。近期重点推荐战略性军工上市公司中航动力等和低估值军工上市公司宝胜股份等。 三、上市公司动态及简评 1、【风帆股份发布资产收购预案】风帆股份拟以17.97元/股的价格发行7.72亿股，收购广瀚动力、上海推进、齐耀重工、长海电推、海王核能 、齐耀控股 、宜昌船柴、河柴重工、风帆回收、风帆机电、风帆铸造各100%股权、齐耀动力 15%股权、长海新能源 30%股权、特种设备28.47%股权、武汉船机 90%股权、中船重工集团以其拨入宜昌船柴、河柴重工、武汉船机的国有资本经营预算和项目投资补助资金形成的权益和债权、中船重工集团持有的 3宗土地使用权和风帆集团持有的2宗土地使用权，资产总计约138亿元；支付现金约 5.43亿元购买集团持有的火炬能源 100%股权；拟以不低于25.90元/股的价格募集配套资金138.75亿元，不超过拟购买资产交易价格的100%，股份发行数量不超过5.36亿股。 2、【中国电科旗下两公司停牌】四创电子9月1日起停牌，筹划股权激励或员工持股重大事项。 杰赛科技8月31日起停牌，拟筹划重大事项，涉及收购北京中网华通设计咨询有限公司股权、中华通信系统公司通信行业或互联网行业相关资产、开展项目投资建设并配套募集资金。公司债券不停牌。 3、【钢研高纳控股子公司签订2.1亿元销售合同】公司控股（80%）子公司天津海德与奥普科星签订2.1亿元NOS415圆棒销售合同，供货重量合计10,000吨，合同总价2.1亿元。该合同如顺利履行，将增加公司本年度的销售收入，对近一年的业绩会产生积极影响。 4、【中利科技签订326MW光伏发电项目收购框架协议】中利科技控股子公司中利腾晖与华利光晖签光伏发电项收购框架协议，拟收购中利腾晖拥有位于安徽、新疆、内蒙、宁夏、陕西、辽宁、河北、青海等省共 326MW 光伏发电项目公司（以下简称“项目公司” ） 100%的股权，预计涉及总价款不超过30亿元。该等项目已全部开工建设，预计 2015年9月至12 月陆续并网发电。 公司审议通过限制性股票激励计划，拟授予激励对象A股普通股总计460万股（占总股本的0.81%），首期授予价格为14.61元/股。 5、【钢构工程对全资子公司增资】公司决定以现位于上海黄浦区鲁班路600号16-19层的房地产（评估值17577.56 万元）及配套流动资金（530 万元现金）向公司全资子公司上海芮 行业周报/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 江实业有限公司进行增资，增资后芮江实业注册资本由 20 万元变更为 18127.56 万元。 6、【楚江新材控股股东增持公司股份】控股股东楚江集团于9月1日增持1,000,524股，占总股本比例0.25%，增持均价14.92元/股。楚江集团于8月25日至8月29日增持6,500,198股。 7、【中信海直控股股东增持公司股份】控股股东中海直于2015年8月31日通过基金管理公司以定向资产管理的方式增持公司股票。本次增持总金额1500万元，数量 94.13万 股，成交均价为 15.94 元。 8、【海特高新非公开发行股票上市】公司非公开发行股票8282.02万股，发行价格20.00元/股，9月2日上市。 四、近期个股跟踪及观点 【中航电子】公司未来主要驱动因素包括航空电子行业的持续成长，非航空军品、民机等业务的快速发展，以及重大资产注入的预期。我们预计 2015 年和 2016 年每股收益分别为 0.37 元和 0.43 元。股价催化剂： 军工集团事业单位改制取得重大进展，或公司整合航电系统优质资产事项取得突破。 【中航资