金融期货策略周报（股指）：期指在新的监管下表现稳健 短期市场趋势仍需重点关注国际市场动向，操作上谨慎观望
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货 研究员： 张革 021-61017300-811 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 研究员 朱润宇 0571-28898750 zry@citicsf.com 从业资格号F0275216 投资咨询资格号Z0003006 研究助理： 姜沁 021-61017300-819 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 研究助理： 府华 021-61017300-811 jiangqin@citicsf.com 从业资格号T232648 中信期货研究|金融期货策略周报（股指） 2015-08-31 期指在新的监管下表现稳健 短期市场趋势仍需重点关注国际市场动向，操作上谨慎观望 策略摘要 一周回顾：上周期指市场先抑后扬，各合约一度均创出新低，期指连续两日跌停，下半周强势反弹，跌幅有所收窄，各合约盘中基差贴水缩小。从上周影响市场走势的因素来看，上半周的压力主要还是来自于去杠杆延续对现货市场形成的抛压，同时叠加了全球经济的担忧情绪；但后半周的反弹更多是跟随国际市场首先企稳后的的带动作用，同时也有国内养老金入市的消息的提振，因此从上周的市场涨跌动能分析，市场的走势主要还是以现货市场对各种信息面的反应为主导，与股指期货市场无关，股指期货市场只是市场情绪反应的另外一个市场而已，其总体趋势基本还是保持与现货市场同步；另外，上周在现货市场稳定之后，股指期货贴水幅度也相应修复。因此，期指市场表现可以反映现货市场情绪转换，是价值发现功能发挥的结果。 国际市场止跌反弹，但美联储加息日程将持续困扰市场：上周末美联储对于加息问题频频表态，美联储9月之前仍将参考油价、美元指数以及各个市场波动情况和经济数据来决定是否在9月加息。流动性压力缓解，人民币汇率维稳意图不变：上周央行资金维稳动作不断，短端利率水平下跌，流动性压力有所缓解。同时央行维稳汇率的意图明显，在9月议息会议之前，人民币汇率保持稳定利于市场情绪坚挺。沪股通波动较大，上周五或短期获利离场：因为8月中旬以来的这波下跌为外源性因子导致，在国际市场稳定之后，国内股市也将逐渐企稳。然而9月假期较多，在国内停牌期间国际市场面临众多不确定性，尤其是美联储议息决议的影响。因此，资金在小长假之前短期获利离场也可理解，预计本周仍将出现此种波动。 中金所加强期指监管：当前股票市场处于特殊时期，监管措施的加强旨在稳定市场。虽然短期来看会影响市场活跃度，但中长期来 有利于构建更加稳健的市场，从上周股指期货整体表现看，在新的监管措施下总体表现较为稳健。改革进程：国企改革顶层设计或出现新进展，混改或加速推进。近期关于国企改革推进的消息不断，目前尚未有确切时间表和确定的内容公布，投资者可拭目以待。 本周投资策略：上周受国际股市大起大落牵制，国内股市亦走出先抑后扬走势，外源性下跌带来的市场风险暂时告一段落。从中长期来看，慢牛逻辑依然未改，同时近期国企改革设计方案出台传言热烈，关注改革红利释放带来的支撑。同时，在央行持续的宽松政策格局下，货币资金流动性压力较小，一旦市场情绪回暖，风险偏好的上升将带动资金流入股市。本周国内适逢小长假，加上周五即将公布美国非农就业数据，因此，从时机来看，国内股市休市期间将面临国际市场波动风险。基于稳健考虑，建议投资者期指短期多单节前获利离场，关注国际市场动向。 重要监测点： 1.IPO暂停和大股东增持情况； 2.证券法二审进程； 3.国际股市变化、欧美政策声明； 中信期货研究|策略周报（股指） 2015年8月31日 2/19 4.流动性和公开市场操作情况； 5.成交额和两融余额能否放大； 策略风险点： 1.“老经济”继续恶化引发国内流动性波动； 2.全球市场流动性波动； 3.地产债务违约升级； 4.市场突发的“黑天鹅事件”。 中信期货研究|策略周报（股指） 2015年8月31日 3/19 一、一周回顾： 期指震荡：上周期指市场先抑后扬，各合约一度均创出新低，期指连续两日跌停，下半周强势反弹，跌幅有所收窄。IF、IC、IH主力合约分别下跌10.57%、14.85%和9.73%，各合约盘中基差贴水缩小。由此来看，在现货市场稳定之后，股指期货贴水幅度也相应修复。因此，期指市场表现可以反映现货市场情绪转换，是价值发现功能发挥的结果。 图表 1 IF股指期货市场一周表现 IF周收盘价前周收盘价涨跌涨跌幅期现价差持仓量近月合约3188.403645.40-457.00-12.54%-153.8967025下月合约3102.603469.20-366.60-10.57%-239.692533下季合约3034.003333.80-299.80-8.99%-308.2911482隔季合约3017.003300.00-283.00-8.58%-325.291123沪深3003342.293589.54-247.25-6.89% 数据来源：Wind 中信期货研究部 图表 2 IC股指期货市场一周表现 IC周收盘价前周收盘价涨跌涨跌幅期现价差持仓量近月合约6402.607749.40-1346.80-17.38%-440.2915107下月合约6137.407207.40-1070.00-14.85%-705.49885下季合约5848.006680.00-832.00-12.46%-994.892700隔季合约5605.006431.40-826.40-12.85%-1237.89590中证5006842.897612.90-770.01-10.11% 数据来源：WindWind 中信期货研究部 图表 3 IH股指期货市场一周表现 IH周收盘价前周收盘价涨跌涨跌幅期现价差持仓量近月合约2073.002300.80-227.80-9.90%-86.9625107下月合约2008.002224.40-216.40-9.73%-151.96717下季合约2001.802158.00-156.20-7.24%-158.164569隔季合约2026.802137.60-110.80-5.18%-133.16465上证502159.962271.36-111.40-4.90% 数据来源：WindWind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（股指） 2015年8月31日 4/19 图表 4 三大期指基差变化 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/08/302015/08/242015/08/182015/08/122015/08/062015/07/312015/07/272015/07/212015/07/152015/07/092015/07/032015/06/292015/06/232015/06/162015/06/102015/06/042015/05/292015/05/252015/05/192015/05/132015/05/072015/04/302015/04/242015/04/202015/04/14IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-沪深300IF下季-沪深300-1,600 -1,400 -1,200 -1,000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 2015/08/302015/08/272015/08/262015/08/252015/08/242015/08/212015/08/202015/08/192015/08/182015/08/172015/08/142015/08/132015/08/122015/08/112015/08/102015/08/07IC当月-中证500IC次月-中证500IC当季-中证500IC下季-中证500-200 -150 -100 -50 0 50 2015/08/302015/08/272015/08/262015/08/252015/08/242015/08/212015/08/202015/08/192015/08/182015/08/172015/08/142015/08/132015/08/12IH当月-上证50IH次月-上证50IH当季-上证50IH下季-上证50 数据来源：Wind 中信期货研究部 行业轮动与指数轮换：从风格指数表现来看，上周各类指数分化较为明显，蓝筹股跌幅相对较小。上半周，杠杆资金再次引发现货市场深度下跌，中小板以及创业板由于体量较小，更易受到集体平仓的冲击，加上部分分级基金触发下折阈值，基金大规模赎回加剧跌幅。在下半周，市场情绪回暖，因国际股市止跌反弹，外源性因子带来的国内市场下跌行情告一段落。 中信期货研究|策略周报（股指） 2015年8月31日 5/19 图表 5 各股票指数涨跌幅对比 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%2015-08-282015/08/252015/08/202015/08/172015/08/122015/08/072015/08/042015/07/302015/07/272015/07/222015/07/172015/07/142015/07/092015/07/062015/07/012015/06/262015/06/23年初至今涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指三板做市三板成指上证50中证5000.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 2015-08
