基金日报：9只分级基金昨触发下折 创单日下折之最

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金融产品研究/基金日报 基金市场要闻： 9只分级基金昨触发下折 创单日下折之最（证券时报） 偏股基金仓位下降明显 年内收益即将抹平（证券时报） 市场风险偏好下降 资金转战债市避险（中国证券报） 牛股下“神坛” 基金“断舍离”（中国证券报） 基金视点： 九泰基金：后市或延续震荡探底 融通基金：谨慎中关注积极因素的累积 基金动态信息：  基金公司股权/高管/基金经理变更 1、 创金沪港深精选（001662）增聘基金经理陈玉辉，与李晗、张荣共同 管理 上投摩根科技前沿（001538）增聘基金经理李博，与蔡晟共同管理 兴全可转债（340001）增聘基金经理陈宇，与张亚辉共同管理，杨云 离任  基金发行/设立情况 1、 创金沪港深精选（001662）成立，首募3.04亿元，有效募集2,412户 2、发行期基金列表  基金分红 1、今日无基金分红公告 2、即将分红基金列表 风险提示：基础市场波动风险 不同基金产品风险属性 金融产品研究---基金日报 2012年2月22日 9只分级基金昨触发下折 创单日下折之最 2015年8月25日 民生证券金融产品研究中心 分析师：闻群 执业证号：S0100512110002 电话：(8610)8512 7512 邮箱：wenqun@mszq.com 联系人：李洋 电话：(8610)8512 7831 邮箱：liy ang_y jy@mszq.com 地址：北京市东城区建国门内大街28号 民生金融中心A座17层 100005 相关报告 1、基金日报（2015-8-24）：《国改仍是热点 公募寄望地方国企改革破局》2015-8-24 2、基金日报（2015-8-21）：《逾300只次新基金轻仓观望 寻右侧买点或第4季入市》2015-8-21 3、基金日报（2015-8-20）：《基金整体仓位超七成 个别基金空仓运作》2015-8-20 4、基金日报（2015-8-19）：《分级B跌停潮再现 多只分级逼近下折边缘》2015-8-19 5、基金日报（2015-8-18）：《7月底公募基金规模缩至6.88万亿元》2015-8-18 金融产品研究/基金日报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 一、基金市场要闻: 9只分级基金昨触发下折 创单日下折之最（证券时报） 昨日沪深股市出现大面积个股跌停的极端行情，再次引爆分级基金下折潮。多达9只分级基金昨日触发下折，创单日下折数量之最，更有不少分级基金距离下折仅一步之遥。 9只触发下折 22只逼近下折 根据基金公司公告，昨日有9只分级基金触发下折，最引人关注的当属百亿规模的富国创业板分级在昨日大幅跌穿下折阈值，昨日富国创业板B单位净值跌至0.176元。除了富国创业板分级之外，昨日触发下折的还包括鹏华证保分级、长盛同瑞分级、长盛同辉分级、国金上证50分级、银华中证90分级、富国工业4.0分级、华安证券分级和银华转债分级等。 溢价率最高达130％ 下折损失最高达63% 越是濒临下折，分级基金B份额净值杠杆越高。昨日股市近乎跌停的表现，令高杠杆的分级基金B份额净值一日惨跌30％甚至40％以上，但受到涨跌停板限制，昨日分级基金B份额交易价格跌幅只能为10％，这就造成多数分级B份额溢价率被动飙升，特别是多只昨日触发下折的分级B溢价率超过100％，昨日误买入这些下折B份额的投资者将面临惨重损失。 百亿规模分级将消失 无论今日股市涨跌，昨日已触发下折的分级基金都将实施折算，分级基金A份额将兑现下折收益，其中，因下折获得的基础份额将大概率被赎回。这样，分级基金将因下折折算在短期内损失大部分基金规模，富国创业板分级这样的百亿规模分级基金将消失。更大的冲击或许来自因基础份额赎回带给相应板块的抛售压力。为了应对赎回，分级基金不得不大量抛售股票，其中，富国创业板分级下折势必对创业板走势造成压力，而近期多只证券分级基金集中下折和应对基础份额赎回，也将使不断创新低的证券板块雪上加霜。 http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/epaper/index/content_724900.htm 偏股基金仓位下降明显 年内收益即将抹平（证券时报） 昨日个股几乎全线跌停，偏股基金净值涨跌幅度准确反映了当前基金仓位的高低。从昨日偏股基金表现看，虽然仍有部分基金仓位高企，但整体来说主动偏股基金目前仓位出现了显著下降，主动股票基金仓位甚至已经降至八成的仓位下限。基金年内收益也大幅缩水，如果股市进一步下跌，上半年创出的数千亿盈利将被完全抹平。 金融产品研究/基金日报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 来自Wind资讯的统计显示，昨日主动偏股基金单位净值表现呈现极大分化，超过1000只主动基金中，跌幅超过8％的有152只，意味着目前只有少数偏股基金仓位超过了八成，其中，有30只基金昨日跌幅超过9％，估计仓位在九成以上；信达澳银精华配置、华泰柏瑞行业领先和华商领先企业仓位最重，应该接近满仓水平；长城基金、宝盈基金、国海富兰克林基金、景顺长城和嘉实基金等也有多只基金仓位在九成左右。 除了高仓基金之外，目前约有200只主动基金仓位在70％到80％之间，仓位在60％到70％之间的基金数量同样约有200只，仓位不足五成的基金也占据了较大比例，可以看出，相比6月底和7月底整体较高的仓位而言，基金在8月份以来主动减仓操作明显。 经过昨日暴跌，主动偏股基金年内收益大幅缩水。据天相投顾统计，截至8月24日，所有主动偏股基金今年以来平均收益率降至15％左右，虽然取得正收益的基金仍占了大多数，但目前收益和最高点相比已经大幅度缩水，高位入市的投资者惨遭被套，更有甚者，一批基金今年以来亏损幅度不断扩大，像信达澳银精华配置、长城中小盘、海富通优势、泰达转型机遇和海富通国策导向等基金今年以来亏损已超20％。 近期股市大幅杀跌也令基金上半年赚取的数千亿盈利大幅回吐。天相投顾统计显示，6月底偏股基金规模为4.34万亿元，而7月份基金单位净值平均下跌15％，8月份以来基金再亏10％左右。这样，预计今年以来基金盈利仅剩两三千亿元，如果股市进一步下跌，则存在被完全抹平的可能。 http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/epaper/index/content_724901.htm 市场风险偏好下降 资金转战债市避险（中国证券报） 8月以来，A股市场持续宽幅震荡格局，不少股市资金陆续转战货基、债基等低风险品种。广发集利基金经理代宇向记者表示，预计2015年下半年经济依旧低迷，通缩风险仍在，经济基本面变化不大，债市的走势更多取决于政策面和资金面。从政策面看，在需求不振的前提下，货币政策有望保持一贯性。当前阶段，她看好利率债的投资机会。 下半年货币政策总体偏宽松，流动性是下半年债券牛市基础的有力保证。而近期股市大幅调整，市场避险情绪升温，资金继续流向固定收益市场。货币基金规模在7月增长最为迅猛。但在保险机构看来，资金蜂拥流入货基，货币基金收益率大幅下降，7日年化收益率只有2.5%，吸引力不大。当前阶段，债券型基金才是最佳的避风港。 记者了解到，机构资金集中涌向债券型基金，是基于他们判断债市的牛市格局没有发生改变，债券具有较好的配置价值和避险价值。8月24日，海通证券分析师姜超在利率债策略周报中也指出，8月财新PMI创新低，意味着经济仍羸弱，而上周全球股市和国际油价均大幅下跌，市场整体避险情绪显著升温，短期内债市或受益。 http://www.cs.com.cn/tzjj/jjdt/201508/t20150825_4784550.html 金融产品研究/基金日报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 牛股下“神坛” 基金“断舍离”（中国证券报） 上市公司半年报发布正接近尾声。上半年大部分时间火爆的资本市场催生了一系列牛股，但随着上市公司半年报的渐次发布，以及市场在6月以来遭遇的非理性下跌，此前的牛股正在走下“神坛”。 中国证券报记者查阅上市公司半年报以及基金半年报发现，牛股同样是基金追逐的对象，在上半年涨幅靠前的股票中，富国、华安、汇添富、中银、申万菱信等基金纷纷布局埋伏。但时过境迁，在市场风格转换之下，追逐牛股的基金正面临着调整持股的压力，在市场快速下跌和宽幅调整之际，不少基金正在寻求对“前”牛股们的腾换。 部分牛股业绩与股价背离 暴风科技8月18日发布半年报显示，2015年上半年，暴风科技实现营业收入2.17亿元，同比上升26.12%；同期净利润为669.94万元，较上年同期下滑70.73%。扣除非经常性损益后，暴风科技的净利润仅为87.72万元，同比下滑95.43%。今年3月上市后，暴风科技一度成为上半年市场上最贵的牛股，但随着公司半年报的公布，暴风科技正遭遇业绩的尴尬。 优先处理高估股票 8月24日，市场延续大幅下跌调整的模式。在市场整体宽幅震荡调整阶段，机构对手中已经走下“神坛”的牛股如何处理，成为市场关注的话题。多位公募基金人士表示，基金等机构上半年在牛股中一般都取得了可观的收益，高位追涨进入的并不多，上市公司业绩不如意、市场环境大幅调整等打乱的是相关机构获利退出相关牛股的计划。 http://www.cs.com.cn/tzjj/jjts/201508/t20150825_4784540.html 二、基金经理观点 九泰基金：后市或延续震荡探底 市场昨日再现大跌。九泰基金认为，短期市场缺乏新的催化因素和主导性方向。从基本面来看，内外部需求依旧疲弱，经济基本面缺乏亮点；预计全市场上半年盈利增速在5%左右，仅比一季度略有改善，较去年同期明显下滑，盈利表现对A股整体影响偏负面，市场估值过高的问题依旧未得到有效化解。更为重要的，往后看，难以找到企业盈利好转的驱动因素。从资金面来看，尽管短期内流动性环境可能依旧相对宽松，但从两融和新增入市资金等数据来看，股市资金面难以改善，受谨慎情绪和恐慌情绪的影响，资金面边际收紧的危险正在上升。总体而言，短期内市场不确定性正在增加，预计短期内市场下行压力依旧较大，市场将在震荡调整中继续寻底。 融通基金：谨慎中关注积极因素的累积 金融产品研究/基金日报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 全球金融市场的动荡对A股的冲击可能还会延续，但中国不会陷入危机。原因在于以往美国加息周期中，新兴市场陷入危机的核心原因在于外债过多和外汇储备过少。比较起来，除了极少数