黑色建材策略日报（玻璃、两板）：系统性风险来袭，玻璃大幅回落

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 张骏（建材） 0571-28898751 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号F0257735 高级研究员： 刘洁（黑色金属） 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号T120846 投资咨询号TZ001756 研究助理： 王雨蒙（黑色金属） 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号T186722 研究员： 陈逍遥（煤炭） 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 研究助理： 崔春光（煤炭） 0755-82537903 cuichunguang@citicsf.com 从业资格号F3007097 近期相关报告： 现货量价齐升，警惕系统性风险 2015-08-24 现货“涨声一片”，旺季效应初显 2015-08-17 近月保持强势，玻璃“独领风骚” 2015-08-10 中信期货研究|黑色建材策略日报（玻璃、两板） 2015-08-25 系统性风险来袭，玻璃大幅回落 策略摘要 玻璃：在全球金融市场普跌的背景下，昨日国内商品市场出现恐慌性下挫，玻璃主力放量下跌，打破自7月份以来的中期反弹之势。在市场危机气氛的影响下，玻璃多空主力均现一定的出逃迹象，导致玻璃主力持仓止增回落。相比之下，玻璃近月09合约受近期现货走强支撑，跌幅相对较小，从而推动9-1价差快速反弹，在后市悲观情绪主导下短期价差有望继续扩大。 现货方面，在下游采购提速的推动下近期玻璃现货市场呈现量价齐升的格局，周末以来各地厂库报价持稳，近期仍有部分企业计划提价。此外，数据显示上周全国玻璃生产企业库存降至3400万重箱以下，创今年春节以来的新低，较去年同比增幅亦大幅收缩，显示当前企业去库存较为顺利，短期仍有较强的挺价信心。期现货市场走势的背离导致近期玻璃期现价差持续扩大，前期贴水幅度较大的华中市场已趋于平水，进一步封杀仓单生成的空间。 总体而言，尽管现货走势颇为强势，但系统性风险下市场恐慌情绪或将主导近期市场进一步回落，并剧日内价格波动。操作上，建议暂以观望或日内短线为主。 重点关注： 1.重点玻璃厂库报价； 2.玻璃装臵变化； 3.生产企业库存变化； 4.交易所仓单数量变动； 5.宏观经济数据出台及相关政策变化。 风险因子： 1.玻璃生产线大规模意外冷修——减缓市场供给压力； 2.家具需求持续走弱——两板基本面支撑减弱； 3.两板市场流动性走弱——易引发日内价格大幅波动； 4.宽松政策加码预期——资金炒作情绪升温。 中信期货研究|策略日报（玻璃、两板） 2015年8月25日 2 / 9 行业要闻及监测指标变化 玻璃： （1）昨日郑商所玻璃主力FG1601合约大幅下挫，尾盘报收于862元/吨，跌幅达3.90%。主力成交放量至34.2万手，持仓减少3.4万手至12.4万手左右； （2）昨日华北沙河5mm玻璃市场报价（含运费，下同）报1048-1072元/吨左右，华东江苏华尔润5mm报1168元/吨，华中武汉长利5mm仍报1032元/吨，华南江门华尔润5mm报 1184元/吨，与上一交易日持平；全国重点城市玻璃均价为1138，较上一交易日上涨1元/吨； （3）昨日华北沙河市场期现价差（9月合约）为96元/吨；华中市场期现价差最低为-32元/吨，华南市场期现价差为-38元/吨； （4）昨日郑商所玻璃主力合约前20席位买单减少7287手，减幅15.03%；前20席位卖单减少8865手，减幅17.91%； （5）昨日郑商所玻璃仓单维持533张不变； 两板： （1）昨日大商所胶板BB1509合约报收于79.15元/张，跌幅2.10%，主力成交量166手，持仓768手；FB1509合约报收于57.65元/张，涨幅3.59%，主力成交量106手，持仓68手； （2）昨日大商所胶合板仓单数量维持7张不变； （3）昨日广东鱼珠木材市场15mm细木工板价格指数为108点，环比上涨1点；15mm中纤板价格指数为74点，环比上涨1点。 中信期货研究|策略日报（玻璃、两板） 2015年8月25日 3 / 9 数据图表： 玻璃 1.期货市场 图 1： 玻璃合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 玻璃市场整体流动性 单位：手 800850900950100 0105 0110 0115 0120 0125 0201 5/0 4/2 9201 5/0 5/0 6201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 0201 5/0 5/2 7201 5/0 6/0 3201 5/0 6/1 0201 5/0 6/1 7201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 1010509 0.01.02.03.04.05.06.00100 0000200 0000300 0000400 0000500 0000600 0000201 2/1 2/0 3201 3/0 2/0 3201 3/0 4/0 3201 3/0 6/0 3201 3/0 8/0 3201 3/1 0/0 3201 3/1 2/0 3201 4/0 2/0 3201 4/0 4/0 3201 4/0 6/0 3201 4/0 8/0 3201 4/1 0/0 3201 4/1 2/0 3201 5/0 2/0 3201 5/0 4/0 3201 5/0 6/0 3201 5/0 8/0 3总成交量总持仓量成交/持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 玻璃合约成交量 单位：手 图 4： 玻璃合约持仓量 单位：手 0100 000200 000300 000400 000500 000600 000700 000201 5/0 4/2 9201 5/0 5/0 6201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 0201 5/0 5/2 7201 5/0 6/0 3201 5/0 6/1 0201 5/0 6/1 7201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 1010509 0500 00100 000150 000200 000250 000300 000201 5/0 4/2 9201 5/0 5/0 6201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 0201 5/0 5/2 7201 5/0 6/0 3201 5/0 6/1 0201 5/0 6/1 7201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 1010509 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 玻璃跨期价差 单位：元/吨 图 6： 玻璃主力合约期现价差 单位：元/吨 -400-300-200-1000100200300400201 5/0 4/2 9201 5/0 5/0 6201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 0201 5/0 5/2 7201 5/0 6/0 3201 5/0 6/1 0201 5/0 6/1 7201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 11-51-95-9 -200-150-100-500501001502015/01/052015/01/192015/02/022015/02/162015/03/022015/03/162015/03/302015/04/132015/04/272015/05/112015/05/252015/06/082015/06/222015/07/062015/07/202015/08/03华东华北华中华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（玻璃、两板） 2015年8月25日 4 / 9 2.现货市场 图 7： 全国玻璃市场均价 单位：元/吨 图 8： 重点城市玻璃市场价 单位：元/吨 100 0110 0120 0130 0140 0150 0160 0201 4/0 1/0 2201 4/0 2/0 2201 4/0 3/0 2201 4/0 4/0 2201 4/0 5/0 2201 4/0 6/0 2201 4/0 7/0 2201 4/0 8/0 2201 4/0 9/0 2201 4/1 0/0 2201 4/1 1/0 2201 4/1 2/0 2201 5/0 1/0 2201 5/0 2/0 2201 5/0 3/0 2201 5/0 4/0 2201 5/0 5/0 2201 5/0 6/0 2201 5/0 7/0 2全国重点城市浮法玻璃均价 800100 0120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0200 9/1 2/3 1201 0/0 4/3 0201 0/0 8/3 1201 0/1 2/3 1201 1/0 4/3 0201 1/0 8/3 1201 1/1 2/3 1201 2/0 4/3 0201 2/0 8/3 1201 2/1 2/3 1201 3/0 4/3 0201 3/0 8/3 1201 3/1 2/3 1201 4/0 4/3 0201 4/0 8/3 1201 4/1 2/3 1201 5/0 4/3 0北京广州上海沈阳武汉 数据来源：中国玻璃信息网 中信期货研究部 图 9： 玻璃市场价差 单位：元/吨 图 10： 玻璃市场价差 单位：元/吨 -150-100-50050100150200250300350400200 9/1 2/3 1201 0/0 4/3 0201 0/0 8/3 1201 0/1 2/3 1201 1/0 4/3 0201 1/0 8/3 1201 1/1 2/3 1201 2/0 4/3 0201 2/0 8/3 1201 2/1 2/3 1201 3/0 4/3 0201 3/0 8/3 1201 3/1 2/3 1201 4/0 4/3 0201 4/0 8/3 1201 4/1 2/3 1201 5/0 4/3 0上海-北京 -150-100-50050100150200250300350400200 9/1 2/3 1201 0/0 4/3 0201 0/0 8/3 1201 0/1 2/3 1201 1/0 4/3 0201 1/0 8/3 1201 1/1 2/3 1201 2/0 4/3 0201 2/0 8/3 1