铜日报：铜现货升水难以走高，铜价走势仍以震荡为主

2015年8月20日 1 / 15 华泰期货研究所 吴相锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-08-20 2015-08-20 铜现货升水难以走高，铜价走势仍以震荡为主 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，LME铜库存较前一周小幅度减少，主要原因是由于内外铜价比值攀升，LME铜库存或向国内转移；当周，在人民币贬值的刺激下，铜现货进口一度十分接近进口盈利的水平。上期所期货库存较上周增加1.5万余吨，而现货库存也增加7000余吨，期货库存的增加主要是当周现货对期货贴水较多，并且临近交割日，交割意愿增加所致；随着8月交割日过后，铜现货开始缓慢升水。此外，数据显示，7月中国精炼铜进口环比持平，不过精炼铜产量则环比回落，使得1-7月份铜总供应较去年小幅回落。而全球铜精矿供应中期展望依然未发生太大的变化。 宏观面：2015年7月规模以上工业增加值同比增长6.0%,社会消费品零售总额同比名义增长10.5%,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长11.2%，当周公布的7月份主要宏观经济数据低于预期，因此预计7月份中国铜消费料不是很理想；另外，发改委已祭出一系列支撑政策，不过待其产生效果需要时间。 日内走势：沪期铜主力合约1510日内收盘在38750元/吨，最低价格38370元/吨，最高价格38760元/吨。夜盘收报38610元/吨，较昨日结算价上涨150元/吨。同期，伦铜下跌0.3%，收报5005美元/吨。19日日内以及夜盘，沪期铜整体上震荡走势，沪伦比值进一步走高，铜现货进口继续处于盈利状态，料8月铜进口会有所增加。交割日过后，现货市场虽然重新升水，但是升水幅度较难走高，目前仅维持在20-25元/吨。此外，我们追踪的现货市场强度指标继续维持在低位，料短期铜价仍然以震荡为主。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。 升贴水方面，沪铜现货升水小幅回落，8月19日铜现货升水20元/吨；LME现货升贴水8月19日上涨至升水0.5美元/吨；洋山港铜溢价维持在95美元/吨。 库存方面，LME库存8月18日数据为354200吨，较前一交易日增加600吨库存；COMEX库存8月19日数据为33569吨，较前一交易日减少457吨库存；上海期货交易所铜库存8月14日数据为121258吨，较前一周增加7258吨。 持仓上，LME3月铜8月19日持仓为289574手，较前一交易日减少2559手。沪铜指数8月19日持仓643266手，较前一交易日增加384手。根据CFTC铜持仓报告，8月11日当周铜的非商业多头60308手，非商业空头94067手，因而非商业净多头-33759手，较前一周增加1429手净空头。 当日要闻 1、 SMM调研数据显示，7月铜管企业开工率为78.35%，环比回落3.13个百分点，降幅收窄，同比上升0.8个百分点。进入仲夏，空调企业因夏休，整体产量将依然延续下滑态势，其订单反映在铜管企业上明显下滑，高企的空调库存也会抑制下半年铜管需求。 2、 根据亚洲金属报道，东营方圆铜业计划9月份投产其30万吨铜粗炼扩建项目，该公司现有铜粗炼年产能为15万吨，总电解铜年产能为70万吨。此外，由于采购原材料与废杂铜较为困难，且电解铜生产利润较少，该企业的铜精炼厂没有满负荷运行，只保持70-80%的开工率。 3、 根据亚洲金属报道，山东祥辉铜业计划今年第四季度投产其10万吨电解铜项目。因采购原材料-废铜并不是很容易，该公司并不急于立马投产该项目。 4、 Codelco本周二表示，旗下的Chuquicamata铜矿发生火灾，给该项目部分装臵带来影响，但火势已被控制，公司也已实施应急计划，将保证该项目维持产量水平。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年8月20日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-8-19 2015-8-18 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5005 5020 -15 -1245.25 沪铜主力（元/吨） 38750 38790 -40 -6330 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5005.5 5019 -13.5 -1205 SMM1#铜现货（元/吨） 38720 39190 -470 -7390 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 0.5 -1 1.5 -65.5 SMM现货升贴水（元/吨） 20 25 -5 50 上海洋山铜溢价（美元/吨） 95 95 0 22.5 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-8-19 2015-8-18 变动 LME3月 17083 20479 -3396 沪铜指数 693408 450582 242826 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-8-19 2015-8-18 变动 LME3月 289574 292133 -2559 沪铜指数 643266 642882 384 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-8-4 2015-7-28 变动 总持仓 195117 181276 13841 非商业多单持仓 60308 60578 -270 非商业空单持仓 94067 92908 1159 非商业净多持仓 -33759 -32330 -1429 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-8-17 353600 26425 7.47% 97875 3650 182375 22500 73350 275 2015-8-18 354200 27300 7.71% 97875 3725 182975 23300 73350 275 变动 600 875 0.23% 0 75 600 800 0 0 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年8月20日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-8-7 2015-7-31 变动 总库存 121258 114000 7258 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-8-19 2015-8-18 变动 总库存 33569 34026 -457 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 38740 38730 38730 38730 38690 38690 38690 38690 转换成 盘面价 38630 38620 38620 38620 38690 38690 38690 38690 对期货 主力价差 -120 -130 -130 -130 -60 -60 -60 -60 电解铜现货价格： 现货报价为38640-38800元/吨，均价显著下跌470元/吨，平水-升水40/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日上午维持区间震荡，午盘过后持续反弹，而现货价格却大幅下降。根据SMM消息，市场保值盘获利流出，进口铜仍占主流，整体供应较为充裕，尤其好铜占比较多，当日报平水-升水40元/吨。中间商欲吸收贴水货源，无奈难觅贴水平水铜。午后期铜延续早间区间运行，尾盘拉涨，中间商因看未来高升水收货情绪不减，但仍多寻求贴水平水铜，对平水报价表现观望，采购意愿不高，下游按需接货。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津35750元，上海35650，广州35650元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格下跌，较前一交易日报价大幅下跌400元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于35500-35800元/吨，含税美国2#铜报价于36200-36500元/吨。根据SMM消息，股市变幻影响市场情绪，废铜持货商报价跟跌盘面，市场对后期走势预期分化，废铜青睐度始终难见提高。 华泰期货|铜日报 2015年8月20日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.46.66.877.27.47.67.8Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.46.66.877.27.47.67.8Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口盈利105元/吨，铜期货主力盘面进口亏损396元/吨。 宏观信息 (信息来源：华尔街见闻) 1、2015年7月，中国国有及国有控股企业利润大幅下降，导致1-7月国企利润降幅从1-6月的-0.1%迅速扩大至-2.3%。尽管仍在增长，地方国有企业利润增速也出现了大幅放缓，1-7月同比增幅降至3.6%，较1-6月回落4.6个百分点。分行业来看，1-7月，交通、电子、化工和电力等行业实现利润同比增幅较大；石油、建材和石化等行业实现利润同比降幅较大；钢铁、煤炭行业由盈转亏，有色行业继续亏损。 2、美国7月CPI环比增长0.1%，小幅不及预期的0.2%；剔除食品和能源的核心CPI环比增长0.1%，为2014年12月以来最低水平。根据华尔街见闻实时新闻，美国7月CPI同比0.2%，预期0.2%，前值0.1%；美国7月核心CPI同比1.8%，预期1.8%，前值1.8%。其中，机票价格大跌5.6%，创1995年以来最大跌幅，为拉低CPI的最大因素；房租上涨0.3%；油价连续第三个月上涨，但新车和二手车价格下滑。此外，在数据公布之前，美国圣路易斯联储主席布拉德表示，随着经济增长和油价稳定，通胀率会进一步上升。为应对泡沫，需要更快准备加息，将争取美联储9月加息。 3、在经过德国总理默克尔和德国财长沃尔夫冈〃朔伊布勒长达一周的游说后，德国议会下院8月19日投票通过对希腊的第三轮援助方案，规模达860亿欧元（950亿美元）。投票结果是454票赞成，113票反对和18票弃权。朔伊布勒当日对议员表示，延长