申洲国际前景向好，推荐

file:///C|/Documents and Settings/Administrator/桌面/1-12.txt[2015-8-14 15:18:32]申洲国际(02313)前景向好,推荐国浩资本 因申洲国际(40.25, 0.75, 1.90%, 实时行情)(2313)是中国人民币贬值的受惠者而重申买入。 中国人民银行[微博]昨日出乎市场预期地将人民币兑美元的每日汇率下调1.86%至6.2298。评论：此举动令市场感到意外，因中央银行历史上都偏向一个缓慢而渐进的调整过程。虽然中国重申此举动只是一次性的调整，而其注意力将放在维持人民币汇率的稳定性，但本行认为此举动其实意味着一轮人民币贬值趋势的开始。市场庄家现在需要因应上一个交易日的人民币汇率向中央银行提交报价。此机制将加快人民币贬值的速度，其贬值的进程将远比以前的速度更快。在中国的7月份出口数据大跌至令市场惊讶的8.3%下，我们认为这次人民币贬值的举动亦是中国为了增加其产品的竞争力以改善出口的行为。 有见及此，本行认为申洲国际(2313, $39.85)将会是人民币贬值的主要受惠者。公司的主要客户为优衣库、耐克、美洲狮及阿迪达斯，而公司在2014年以美元定价的出口业务占其总收入的80%。与此同时，虽然申洲国际开始在柬埔寨和越南扩张产能，但中国依然是其主要的生产基地(占公司产能约75%)。相比起其的同业主要从进口购入棉花作原材料，申洲国际的布料采用棉纱作为原材料(占约34%的销售成本)，而其中棉纱的原材料则采用本地的棉花生产。因此，本行认为申洲国际的商业模式将令其成为人民币贬值的主要受惠者。 申洲国际自本行于2015年6月9日发出的买入建议以来累升14%，并跑赢国企指数(11023.67, -57.25, -0.52%)42%。我们认为公司最近优秀股价表现最大原因在于公司的高盈利可见度和强劲的执行记录在波幅较大的市场中有投资价值。在运动服装行业仍有发展的空间而优衣库的表现亦逐渐回暖的情况下，本行继续看好公司的行业前景。有鉴于公司已在低位锁定了未来1年的棉花供应，而管理层亦指出基于国内疲弱的经济面，今年并无上调工人工资的压力，因此本行预期公司今年面对的成本压力不大。本行维持2015年的盈利预测为24.84亿元人民币(每股盈利1.78元人民币)，这预测是基于收入增长15%及毛利率达29.5%的假设。这亦意味着2015年的每股盈利增长达20%。与此同时，本行预测公司2016年的盈利为29.56亿元人民币(每股盈利为2.11元人民币)，根据16%收入增长和(113.9, 2.20, 1.97%, 实时行情)30.2%毛利率的假设。此等同于18.5%的2016年每股盈利增长率。公司现价相当于15.7倍2016年市盈率，以公司在行业的领导地位、与客户之间的关系稳健及产能增长强劲(公司2017年的面料及成衣产能将分别较2014年水平增加50%及30%)，估值并不昂贵。本行因而重 file:///C|/Documents and Settings/Administrator/桌面/1-12.txt[2015-8-14 15:18:32]申其买入建议，并根据18倍2016年市盈率将6个月的目标价上调至45.7元。市场共识价为43.65元。