医药行业：《2015年上半年药品流通行业运行分析及发展趋势预测》点评-行业增速趋缓，转型变革势在必行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Title] 医药行业 行业研究/简评报告 行业增速趋缓，转型变革势在必行 —《2015年上半年药品流通行业运行分析及发展趋势预测》点评 简评报告/医药行业 2015年8月13日 [Table_Summary ] 事件摘要： 8.10商务部网站公布了《2015年上半年药品流通行业运行分析及发展趋势预测》，介绍了2015年上半年药品流通行业基本情况，总结了药品流通行业的主要特点，并对药品流通行业的发展进行了预测。  医药流通行业销售总额及利润水平增幅趋缓 2015年上半年，全国七大类医药商品销售总额8410亿元，其中药品流通直报企业（1200家）主营业务收入6581亿元，同比增长12.8%，增幅回落2.1个百分点；利润总额同比增长11.5%，增幅下降2.4个百分点；平均毛利率为6.4%，平均利润率为1.6%，均有所下降。主要是由于药品价格下降而总体用量仍保持稳定上升，导致运营成本增加、毛利率降低。总体上看大型流通企业在营业收入、利润增长、费用控制等方面优于行业整体水平，体现未来行业整合集中度提高的趋势。药品零售市场销售总额为1682亿元，比上年同期增长8.7%，增幅回落0.3个百分点。主要是由于医院药品零加成挤压药店药品价格、医院药房社会化低于预期等原因，导致零售市场低于整体药品流通行业的销售增幅。  业务转型升级不断，行业并购再次升温 为应对行业整体增速趋缓，顺应医改新政变化，医药流通企业亟需在传统业务上进行转型升级。应根据医院及患者需求开展个性化及服务便利化的创新业务，做好价值服务，如批发企业针对医院的不同需求开展PBM、GPO、药房托管、供应链管理等创新业务，零售药店根据患者的健康服务需求开展的高值药品DTP药房、中医名医馆、社区药店提供综合健康服务等个性化服务，都是值得借鉴的转型模式。另外，随着多家零售、批发类商业公司成功上市融资，地区龙头纷纷寻求全国布局，未来行业内并购将再次升温，并购的目的不仅是在规模体量上的提升，更会看重并购对象在创新业务、医院及患者资源等方面的优势。  医药电商未来潜力巨大 2015年上半年，医药电子商务营业收入平均增幅超过了50%，远远高于传统药品流通销售模式的增幅。主要的交易模式为B2B、B2C形式，其中B2B占销售额比重为90%。上药+京东、国药进军体检行业等重量级合作也不断涌现，体现了对医药电商未来发展的看好。信息技术的广泛应用及现代化物流水平的不断提升，也为医药电商的发展增添助力。随着处方药网售放开等“互联网+”政策的进一步明朗，未来医药电子商务的发展潜力巨大，将呈快速增长态势。  投资策略与建议 建议重点关注在业务转型上有特色的嘉事堂、海王生物、柳州医药、南京医药，积极“触网”的康恩贝，并购整合预期强烈的一心堂等连锁药店  风险提示： 政策出台进度缓慢、药品采购价格下降 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -50%0%50%100%150%200%14/714/914/1115/115/315/5医疗服务II(申万)沪深300 [Table_Author] 分析师 分析师： 马科 执业证号： S0100513070001 电话： 010-85127661 邮箱： make@mszq.com 研究助理 刘淼 电话 （010）85127535 Email liumiao@mszq.com [Table_docRep ort] 相关研究 康恩贝（600572）深度报告：制剂业务稳定增长，互联网大健康前景广阔2015.07.27 简评报告/医药行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 分析师简介 马科，家电行业分析师，原民生证券策略分析师。 刘淼，研究助理，北京大学临床药学硕士、药学学士。6年医药行业从业经验，1年医药股权投资经验，2015年6月加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座； 518040 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 简评报告/医药行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。