公司半年报点评：盈利放缓 资产质量承压

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 盈利放缓 资产质量承压 华夏银行 (600015.SH) 投资要点：  营收增速放缓，中收保持高速增长。华夏银行2015年1-6月实现营业收入283亿元，同比增长7.4%；归属于上市公司净利润93亿元，同比仅增长6.8%，增速较2013、2014年明显放缓，主要是净利息收入增速放缓明显，上半年较同期增长5.4%，拖累了公司业绩增速；华夏银行中间业务收入仍能保持高速增长，同比增长42.6%，在总收入所占比重为20.9%，较去年同期提升了5.2 个百分点，主要是受益于理财业务及银行卡业务较快增长。华夏银行2015年上半年资产规模较年初增长3.5%，存贷款规模仅小幅增长，同时非标资产规模受到了进一步的压缩，其中应收款项类投资规模下降明显，较年初下降了23个百分点。  净息差环比下降6BP。受2015年多次降息的影响，华夏银行生息资产收益率降至5.3%，较年初下降了28BP；而存款基准利率上浮区间的加大，存贷利差较2014 年环比收窄38BP；受流劢性宽松的影响，在华夏银行计息负债中占比较高同业负债成本率下降较快，较年初下降了49BP，导致计息负债整体成本率下降了14BP至2.82%，净息差同比上升了2BP。由于利率市场化已接近尾声，未来负债端成本的上涨或将减缓，公司2015年净息差增长压力将明显放缓。  资产质量仍面临较大压力。2015年1-6月，华夏银行新增丌良贷款34亿元，加之同期核销16亿元，二季度单季丌良贷款生成率较一季度环比上升了103BP，丌良贷款生成速度仍处于加速状态；丌良贷款率1.35%，较上升0.26 个百分点；同时逾期贷款由年初的228亿上升至476亿，关注类贷款关注贷款率4.30%，也较上升1.72 个百分点，资产质量恶化风险较大。同时，由于公司盈利增速的放缓，拨备计提力度幵未有明显加大，拨备覆盖率环比1季度下降42BP至185%，拨贷比降至2.5%，未来随着丌良贷款的生成，公司未来信贷成本压力较大。  盈利预测不投资评级。华夏不微众签订战略合作协议，在多领域进行合作，公司比较薄弱的零售业务有所改善，但资产质量的恶化及拨备覆盖率的较低水平，对公司未来业绩增长形成一定压力，维持15年EPS1.81元，下调16-17年EP S分别为2.02元、2.21元，维持“增持”评级。  风险提示。经济持续下行导致资产质量大幅恶化的风险。 公司财务数据及预测 项目 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 54,674 61,273 70,672 77,273 增长率(%) 21.3 12.1 15.3 9.3 归属于母公司所有者的 净利润(百万元) 17,981 19,297 21,628 23,592 增长率(%) 16.0 7.3 12.1 9.1 EP S(元) 2.02 1.81 2.02 2.21 P /E(倍) 5.5 6.2 5.5 5.1 P /B(倍) 1.0 1.0 0.9 0.8 数据来源：民族证券 分析师：于娃丽 执业证书编号：S0050511040003 Tel：010-59355991 Email：y uwl@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 维持 目标价格： 市场数据 市价(元) 11.37 上市的流通A股(亿股) 77.85 总股本(亿股) 106.86 52周股价最高最低(元) 18.13-8.18 上证指数/深证成指 3928.42/ 13302.96 2014年股息率 0% 52周相对市场改变 相关研究 -5 %45%95%145%14- 814- 1014- 1215- 215- 415- 6上证指数 华夏银行 证券研究报告 公司半年报点评 2015年08月11日 华夏银行(600015.SH)公司半年报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 分析师简介 于娃丽，2007年4月毕业于天津大学。之后进入资产评估公司，从事资产评估工作，熟悉企业会计及财务分析。2008年加入中国民族证券有限公司，供职于研究发展中心行业与上市公司部，主要负责银行业及上市公司的研究工作。 联系人简介 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类别 级别 行业投资评级 看好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 特别说明 本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站www.e5618.com信息披露栏查询公司静默期安排。 地址：北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101)