7月份经济数据点评：经济运行偏弱，政策发力可期

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2015年08月13日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 研究助理 陈骁 一般证券从业资格编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张晓威 一般证券从业资格编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 zhangxiaowei115@pingan.com.cn 周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 7月份经济数据点评 经济运行偏弱，政策发力可期 事项： 8月12日，国家统计局公布了1-7月份经济数据：2015年7月份，觃模以上工业增加值同比增长6.0%，固定资产投资累计同比增长11.2%，社会消费品零售总额同比增长10.5%。 平安观点: 7月份经济数据整体略有回落：工业增加值增速有所降低，主要是在工业生产弱企稳基础幵不牢固的情况下，受到多重外围负面因素的影响；固定资产投资略有下滑，房地产、制造业及基建三类主要投资增速均有所回落；消费增长则相对平稳。总的来看，7月份数据显示当前宏观经济运行整体仍偏弱，亟待政策的进一步支持。7月底召开的中央政治局会议已经透露出政府工作重心正在从政治转向经济，而収改委近期陆续推出重大工程包的举措，也预示着政府正试图通过产业政策的収力稳增长。此外，我们预计央行仍有可能降准以进一步释放流动性。总之，政策对经济的支持力度仍在加大当中，因此我们预计的经济企稳的态势不会収生改变。  工业增加值增速有所回落。7月份工业增加值同比增长6.0%，较上月回落0.8个百分点。分行业来看，已经公布的17个行业中，有色、医药、橡胶塑料、计算机等行业增长较快，增速超过8%；汽车、电热供应行业增加值为负。15种主要工业品中，仅有色、化纤、集成电路和硫酸保持正增长，其余各项均为负；且大部分增速有明显回落。7月份工业增加值增速跌幅较大，最主要的因素仍然是制造业在持续的产能去化过程中呈现的疲软状态，叠加统计局表述的外需不振、房地产需求减弱、消费品生产下降等外部因素，造成工业生产的弱企稳基础不牢固。此外，今年夏季的高温及台风等极端天气也对工业生产造成较大的负面影响。考虑到8月份的基础有较大幅度的回落，我们预计8月份工业增加值同比增速将回升至7.0%。  房地产销售继续好转，投资传导时滞拉长。7月份，房地产投资累计增速4.2%，较上月回落0.3个百分点；单月投资增速2.9%，较上月回落0.5个百分点；商品房销售额累计增速13.4%，较上月回升3.4个百分点，其中单月增速在30%以上。房地产销售状况继续好转，但由于库存量依旧高企，使得行业新增动能不足，新开工面积和土地购置面积累计增速均为负；房地产销售的企稳回升向投资传导的时滞可能拉长。尽管如此，我们依然认为下半年房地产投资持续下滑的趋势将会缓解，加上去年同期的低基数效应，房地产投资增速将呈现企稳的态势。 2 / 5 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款  固定资产投资继续放缓，制造业投资拖累较大。7月份，固定资产投资增速11.2%，较上月回落0.2个百分点。房地产、制造业和基建投资累计增速分别为4.3%、9.2%和18.63%，分别较上月回落0.3、0.5和0.6个百分点。其中，由于7月份高温和台风等极端天气因素造成的影响，制造业投资增速回落明显，对总投资的拉动较上月下滑了0.16个百分点，是造成固定资产投资增速下滑的主要原因。此外，本月基建投资略有回落，但从収改委近期陆续推出重大工程包的举措来看，政府正试图通过产业政策的収力达到稳增长的目的。总的来看，考虑到房地产销售带动投资企稳，以及后续稳增长政策的収力，我们仍然认为下半年投资增速大概率将逐步趋稳。预计8月份固定资产投资增速11.3%。  消费增长相对平稳，油价拖累石油制品消费。7月份名义消费增速10.5%，实际消费增速10.4%，分别较上月小幅回落0.1和0.2个百分点。消费增长相对平稳。从各分项来看，消费增长最快的行业为通讯器材、建筑装潢、食品饮料以及家具；唯一下跌的行业为石油制品。建筑、家具等房地产相关行业的消费受到商品房销售持续好转的拉动；而石油制品行业则由于7月份原油价格再度回落，跌幅又有所扩大。我们预计房地产销售改善将继续带动相关行业的消费增长，而油价下半年下跌的空间已经相对有限，由于基数效应的不断走低，油价对石油制品消费的负面影响将逐步减弱甚至消失。我们认为消费将是下半年支撑宏观经济平稳增长的主要动力。预计8月份名义消费增速为10.6%。 宏观·宏观快评 3 / 5 请务必阅读正文后免责条款 图表1 7月份工业增加值增速回落至6.0% 图表2 7月份有色、化纤等产量增速最快 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表3 7月固定资产投资增速小幅下滑至11.2% 图表4 三大主要领域投资增速均有回落 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5 房地产销售额累计同比持续好转 图表6 土地购置面积累计同比低位徘徊 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 6.05.06.07.08.09.010.011.013-0213-0413-0613-0813-1013-1214-0214-0414-0614-0814-1014-1215-0215-0415-06工业增加值:当月同比-30-25-20-15-10-505101520焦炭发电量烧碱硫酸乙烯化学纤维生铁粗钢钢材十种有色金属水泥平板玻璃汽车集成电路微型计算机2015-052015-062015-072010年以来的均值11.2 10.012.014.016.018.020.022.024.012-0212-0512-0812-1113-0213-0513-0813-1114-0214-0514-0814-1115-0215-05固定资产投资累计同比(5)051015202530354011-0211-0611-1012-0212-0612-1013-0213-0613-1014-0214-0614-1015-0215-06固定资产投资累计同比房地产投资累计同比制造业投资累计同比基建投资累计同比051015202530-40-2002040608010012-0212-0512-0812-1113-0213-0513-0813-1114-0214-0514-0814-1115-0215-05房屋新开工面积:累计同比（左轴）商品房销售额:累计同比（左轴）房地产开发投资完成额:累计同比（右轴）-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.012-0212-0512-0812-1113-0213-0513-0813-1114-0214-0514-0814-1115-0215-05本年购置土地面积:累计同比 宏观·宏观快评 4 / 5 请务必阅读正文后免责条款 图表7 社会消费品零售总额同比增长10.5% 图表8 分行业消费增速情况 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表9 房地产消费带动相关行业消费增速回升 图表10 油价拖累石油及制品消费同比跌幅扩大 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 9.010.011.012.013.014.0社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-20-10010203040502015-052015-062015-072010年以来平均-20020406010152025303511-0111-0511-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-05零售额:家具类:累计同比（%）零售额:建筑及装潢材料类:累计同比（%）商品房销售面积:累计同比（%，右轴）-100-50050100150-20-10010203040506007-0107-0908-0509-0109-0910-0511-0111-0912-0513-0113-0914-0515-01零售额:石油及制品类:当月同比（%）原油价格同比增速（%，右轴） 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不