【联讯医药公司事件点评】 医保支付评价与标准制定服务签约30个地市，盈利模式逐渐清晰落地

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5 医疗服务 证券研究报告 | 公司研究 海虹控股(000503.SZ) 【联讯医药公司事件点评】医保支付评价与标准制定服务签约30个地市，盈利模式逐渐清晰落地 2017年02月17日 投资要点 买入(维持) 当前价： 43.98元 目标价： 83元 医药&中小市值&计算机研究组 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：李志新 电话：010-64408516 邮箱：lizhixin@lxsec.com 研究助理：徐鸿飞 电话：010-64408919 邮箱：xuhongfei@lxsec.com 研究助理：杨名 电话：13611850141 邮箱：yangming_bf@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2015A 2016E 2017E 2018E 主营收入 194 211 736 1701 （+/-） -0.64% 8.71% 249.2% 131.2% 净利润 10 -40 142 554 （+/-） -50.16% -518.7% - 291.1% EPS(元) 0.03 -0.02 0.16 0.58 P/E 1303.11 - 281.94 76.02 资料来源：联讯证券研究院 相关研究 《海虹控股（000503）_定增25亿元搭建实时智能审核平台》2016-10-17 《海虹控股（000503）_季报点评：业绩符合预期，看好大健康业务前景》  事件： 16日公司公告，经三方友好协商，公司下属子公司安徽中公网医疗信息技术有限公司与滁州市社会保险事业管理中心及滁州市人力资源和社会保障信息中心就“基本医疗保险支付评价与标准制订委托服务”事宜开展合作，并于2017年2月15日签署了《基本医疗保险支付评价与标准制订委托服务协议》。截止目前，公司已经与与包含杭州、岳阳、南京、珠海、赤峰等地市在内的近30个地市签署了基本医疗保险支付评价与标准制订委托服务协议。 点评  医保基金智能管理业务拓展迅速，已经进入30个地市。 继公司与安徽滁州市成功签约服务协议，截至目前，公司已与包含杭州、岳阳、南京、珠海、赤峰等地市在内的近30个地市签署了基本医疗保险支付评价与标准制订委托服务协议。支付评价与标准制定是医保基金智能管理业务的核心业务，也是医药行业数据库应用、大数据分析及业务延伸能力的精准展现。公司已经覆盖全国24个省/直辖市的近200个地市的医保控费PBM业务，服务参保人群超过8亿人，审单量累计突破160亿份。长期贴身服务医保基金PBM业务，自上而下深耕业务，积累巨量医药大数据，为公司顺利开展医保基金智能管理业务打下坚实基础。我们认为200个地市中尚未签约医保智能管理业务的地市未来将陆续签约，公司PBM业务将逐渐从最初单纯控费审核的PBM1.0版，升级到医保基金智能管理PBM2.0版。  盈利模式逐渐清晰并落地，服务收费方向多元化，付出终有回报 根据公告，公司将根据服务内容继续寻求向医保收取服务费用，同时也将与医药厂商开展创新合作，向药品生产厂商收取一定的信息服务费及增值服务费，先期在30个已签约基本医疗保险支付评价与标准制订委托服务协议的地市实施。我们认为，向政府医保基金收费模式全面落地不会不到只会晚到，但具体时间不确定性较大，向药企收费落地可实现性较强，收费方向多元化加速公司业绩兑现。海虹控股长期服务医保基金，固化服务关系，建立了宽广的护城河，“付出终有回报”！  投资建议 2016年12月29日公告，公司收到股权转让款，合计约1.52亿元（2200万港元+13256万元人民币），预计实现利润总额合计9000万元，将计入2016年度损益。我们预计16/17/18年，公司净利润为-0.4、1.42、5.54亿元，EPS为-0.02、0.16、0.58元（考虑增发）。维持目标价83元，维持“买入”评级。 -23%17%57%97%136 %16-0 216-0 516-0 816-1 117-0 2沪深300 海虹控股 海虹控股(000503.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5 2016-10-31 《【联讯中小盘事件点评】试水异地结算智能审核服务，优势地位再获巩固》2017-01-25  风险提示 1）PBM业务开展与收费进度低于预期； 2）增发预案已获得证监会受理，但能否核准仍存在不确定性； 3）医改政策出现重大变化； 4）宏观经济风险与市场波动风险。 海虹控股(000503.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5 附录：公司财务预测表 资产负债表 2015A 2016E 2017E 2018E 现金流量表 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产 1182 1246 6430 6846 经营活动现金流 13 42 110 297 现金 811 873 6007 6330 净利润 10 -40 142 554 应收账款 4 4 15 34 折旧摊销 25 7 6 6 其它应收款 208 208 208 208 财务费用 -5 0 0 1 预付账款 13 14 49 113 投资损失 -145 -90 0 0 存货 0 1 2 4 营运资金变动 31 33 117 270 其他 0 -973 -2436 -2735 其它 98 132 -155 -533 非流动资产 300 300 521 933 投资活动现金流 96 7 6 6 长期投资 7 7 7 7 资本支出 35 0 0 0 固定资产 71 64 57 51 长期投资 -3 0 0 0 无形资产 139 139 139 139 其他 -128 -7 -6 -6 其他 84 91 319 736 筹资活动现金流 -24 0 2504 7 资产总计 1482 1546 6951 7779 短期借款 -23 0 0 0 流动负债 100 91 280 633 长期借款 -1 0 4 8 短期借款 0 0 0 0 其他 -1 0 2500 -1 应付账款 1 1 2 5 现金净增加额 99 62 5134 323 其他 99 91 277 628 非流动负债 2 2 6 14 主要财务比率 2015A 2016E 2017E 2018E 长期借款 2 2 6 14 成长能力 其他 0 0 0 0 营业收入 -0.64% 8.71% 249.16% 131.17% 负债合计 102 93 286 647 营业利润 - -157.55% - 291.11% 少数股东权益 4 4 4 4 归属母公司净利润 -7.69% -188.30% - 270.85% 归属母公司股东权益 1376 1449 6662 7129 获利能力 负债和股东权益 1380 1453 6665 7132 毛利率 43.20% 52.47% 58.26% 59.14% 净利率 4.97% -19.16% 19.25% 32.56% 利润表 2015A 2016E 2017E 2018E ROE 0.71% -2.85% 3.49% 8.03% 营业收入 194 211 736 1701 ROIC 1.45% -1.29% 2.13% 7.77% 营业成本 110 100 307 695 偿债能力 营业税金及附加 6 9 31 72 资产负债率 6.87% 6.01% 4.11% 8.31% 营业费用 19 21 22 23 净负债比率 -16.86% -9.54% -1.87% -1.63% 管理费用 140 193 207 252 流动比率 11.79 13.65 22.98 10.81 财务费用 -16 0 0 1 速动比率 10.33 12.05 22.44 10.56 资产减值损失 0 0 0 0 营运能力 公允价值变动收益 -40 0 0 0 总资产周转率 0.07 0.06 0.04 0.08 投资净收益 145 90 0 0 应收账款周转率 64.83 51.77 77.27 69.38 营业利润 39 -22 168 657 应付账款周转率 222.79 272.42 491.11 461.42 营业外收入 3 0 0 0 每股指标(元) 营业外支出 1 0 0 0 每股收益 0.03 -0.02 0.16 0.58 利润总额 40 -22 168 657 每股经营现金 0.01 0.05 0.12 0.31 所得税 31 18 27 104 每股净资产 1.54 1.62 6.98 7.46 净利润 10 -40 142 554 估值比率 少数股东损益 -13 -20 -7 1 P/E 1303.11 - 281.94 76.02 归属母公司净利润 23 -20 149 553 P/B 21.81 27.21 6.30 5.89 EBITDA 65 -15 175 664 EV/EBITDA 458.84 -2589.16 239.81 63.14 EPS（元） 0.03 -0.02 0.16 0.58 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 海虹控股(000503.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5 分析师简介 王凤华：中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。从业19年，在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人，2012-2014年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市公司，擅长挖掘中长线成长股。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 赵玉洁 021-51782233 18818101870 zhaoyujie@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低