有色金属：关注稀土、钨等小金属投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2015年8月8日 有色金属 关注稀土、钨等小金属投资机会 行业周报 ◆本周核心观点 基本金属受中国需求低迷及美元加息预期双重因素压制，价格底部特征明显，但短期缺乏催化剂，维持价格看淡判断。 小金属价格受金融属性影响较小，主要由供需基本面决定。且需求、供给均较为集中，一旦供需端变量发生变化，价格弹性非常大。我们一直看好小金属价格底部反弹预期。2014年8月中国稀土、钨、钼WTO终审败诉，2015年4月取消上述品种出口关税，5月1日实施资源税改革，资源税改革出台作为对冲相关品种价格下跌政策指示意义非常强烈，从保护优势资源角度看，下半年行业政策及收储可能性越来越大。 行业配置上，建议精选个股。重点关注三个方向：第一，稀土、钨等小金属及新材料方向；第二，国企改革方向；第二，民营转型方向。 ◆行业观点及推荐组合 核心组合：常铝股份、久立特材、章源钨业、锡业股份。 传统分析框架下建议关注广晟有色、江西铜业、中国铝业。 变革分析框架下建议关注博威合金、闽发铝业、西部材料。 ◆上周行情回顾 上周沪深300指数收报3906.94，周涨幅2.36%。有色金属指数收报3846.20，周涨幅4.71%。 子板块涨幅前三名的是锂（23.33%）、稀土（10.92%）、金属新材料（9.27%）；无下跌板块。 个股方面，涨幅前五名分别是金瑞科技（27.12%）、天齐锂业（24.98%）、赣锋锂业（20.31%）、东睦股份（19.98%）、正海磁材（18.20%）；个股跌幅前五名分别是章源钨业（-9.89%）、博威合金（-6.51%）、洛阳钼业（-5.84%）、中孚实业（-2.81%）、鲁丰环保（-1.98%）。 ◆行业及公司资讯 1、7月份，我国进出口总值2.12万亿元，下降8.8%。 2、江西钨业集团累积出资10亿收储钨精矿。 3、上半年全国十种有色金属产量2526万吨，同比增长9.3%。 4、2015年八月国内钨精矿指导价公布。 5、日本6月稀土进口量猛增。 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E 002160 常铝股份 10.18 0.03 0.25 0.39 302.7 41.1 26.3 买入 002378 章源钨业 13.49 0.07 0.23 0.30 191.5 59.1 45.7 买入 000960 锡业股份 14.95 0.03 0.35 0.57 499.2 42.9 26.2 买入 002318 久立特材 46.00 0.56 1.02 1.21 81.5 44.9 38.1 买入 买入（维持） 分析师 李伟峰 (执业证书编号：S0930514050002) 021-22169122 liweifeng@ebscn.com 一周行业数据速览 名称 最新指数 周涨跌幅 有色金属 3846.20 4.71% 沪深300 3906.95 2.36% 美元指数 97.61 0.40% 行业与上证指数对比图 -10%28%65%103%140%08-1411-1402-1505-15有色金属沪深300 2015-08-08 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、市场回顾 1.1、金属价格 上周美元指数97.62，涨幅0.40%。伦铜收盘价5156.50美元/吨，周涨幅-1.29%，上期所铜收盘价37970元/吨，较上期涨幅-0.73%；伦铝收盘价1584美元/吨，周涨幅-2.22%，上期所铝收盘价11960元/吨，周涨幅-2.41%；伦铅收盘价1720.50美元/吨，周涨幅1.24%，上期所铅收盘价12800元/吨，周涨幅-1.54%；伦锌收盘价1857.50美元/吨，周涨幅-3.13%，上期所锌收盘价14410元/吨，周涨幅-3.19%；伦锡收盘价15200美元/吨，周涨幅-6.17%，上期所锡收盘价104100元/吨，周涨幅-2.32%；伦镍收盘价10800美元/吨，周涨幅-2.39%，上期所锡收盘价80700元/吨，周涨幅-1.32%。 表1： 基本金属价格及周涨跌幅（%） 铜 铝 铅 LME 5156.50 -1.29% 1584 -2.22% 1720.50 1.24% SHFE 37970 -0.73% 11960 -2.41% 12800 -1.54% 锌 锡 镍 LME 1857.50 -3.13% 15200 -6.17% 10800 -2.39% SHFE 14410 -3.19% 104100 -2.32% 80700 -1.32% 资料来源：wind，光大证券研究所 COMEX期金收盘价1093.30美元/盎司，周涨幅-0.16%，上期所金价收盘221.20元/克，周涨幅1.40%；本周COMEX期银收盘价14.78美元/盎司，周涨幅0.14%，上期所银价收盘3242元/千克，周涨幅0.71%；NYMEX铂收盘价962.40美元/盎司，周涨幅-2.15%；NYMEX钯收盘价598.05美元/盎司，周涨幅-2.09%。 表2：贵金属价格及周涨跌幅（%） 黄金 白银 铂 钯 SHFE 221.20 1.40% 3242 0.71% COMEX 1093.30 -0.16% 14.78 0.14% NYMEX 962.40 -2.15% 598.05 -2.09% 资料来源：wind，光大证券研究所 上周白钨65%以上均价65000元/吨，周涨跌幅-0.78%；仲钨酸铵(赣州) 104000元/吨，周涨跌幅-0.48%。 表3：小金属价格及周涨跌幅（%） 价格 周涨跌幅 0#锑锭(元/吨) 46000 - 1#锑锭(元/吨) 45000 - 2#锑锭(元/吨) 42500 - 1#钨条(元/千克) 260 - 1#钼(元/千克) 200 - 2015-08-08 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 锗锭(元/千克) 9700 - 青海工业级高端99%min(盐湖锂）(元/吨) 47100 - 四川工业级高端99%min(矿石锂）(元/吨) 48600 - 江苏工业级高端99%min(矿石锂）(元/吨) 48600 - 混合碳酸稀土(万元/吨) 2 - 氧化镨钕(万元/吨) 23 - 镝铁(万元/吨) 130 - 黑钨65%以上均价(元/吨) 67500 - 白钨65%以上均价(元/吨) 65000/64500 -0.78% 海绵钛1级(万元/吨) 4.8 - 仲钨酸铵(赣州)(元/吨) 104000/104500 -0.48% 资料来源：百川资讯，光大证券研究所 1.2、市场表现 上周大盘指数收报3906.94，周涨幅2.36%。有色金属指数收报3846.20，周涨幅4.71%。 图1：有色金属＆沪深300（%） 资料来源：wind，光大证券研究所 图2：市场板块（%） 资料来源：wind，光大证券研究所 2015-08-08 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 上周有色金属各子板块涨幅前三名的是锂（23.33%）、稀土（10.92%）、金属新材料（9.27%）；无下跌板块。 图3：有色金属子板块（%） 资料来源：wind，光大证券研究所 个股方面，涨幅前五名分别是金瑞科技（27.12%）、天齐锂业（24.98%）、赣锋锂业（20.31%）、东睦股份（19.98%）、正海磁材（18.20%）；个股跌幅前五名分别是章源钨业（-9.89%）、博威合金（-6.51%）、洛阳钼业（-5.84%）、中孚实业（-2.81%）、鲁丰环保（-1.98%）。 图4：个股涨幅前五（%） 图5：个股跌幅前五（%） 资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所 1.3、宏观动态 1、海关总署公布今年前7个月我国外贸进出口情况。据海关统计，今年前7个月，我国进出口总值13.63万亿元人民币，比去年同期（下同）下降7.3%。其中，出口7.75万亿元，微降0.9%；进口5.88万亿元，下降14.6%；贸易顺差1.87万亿元，扩大1倍。7月份，我国进出口总值2.12万亿元，下降8.8%。其中，出口1.19万亿元，下降8.9%；进口9302亿元，下降8.6%；贸易顺差2630亿元，收窄10%。分区域来看，我国对美国、东盟出口保持增长，对欧盟、日本出口下降；自主要贸易伙伴进口均下降。1-7月我国对欧盟出口1.22万亿元，下降4.4%；对美国出口 1.4万亿元，增长7.2%，海外经济体的分化仍较为明显。 2015-08-08 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、美国7月非农就业人口增长21.5万，尽管小幅不及预期的22.5万人和6月的22.3万人，但依然维持在20万人之上。7月的失业率和劳动参与率与6月持平，分别为5.3%和62.6%。美国7月平均每小时工资同比增2.1%，不及预期的增2.3%，6月为同比增2%。美国非农就业人口公布后，美元指数快速上涨，黄金、原油回落，美国10年期国债收益率走高。 3、国际货币基金组织（IMF）于北京时间8月5日早晨5点发布的题为《特别提款权（SDR）估值方法评估——初步考虑》的报告称，人民币纳入SDR的评估“仍有大量工作要做”，人民币自2010年以来在国际使用中取得“显著进步”。如果将人民币纳入SDR，操作问题必须得到解决。无论人民币是否纳入SDR，IMF评估报告建议将现有货币篮子延期9个月至2016年9月30日，让SDR用户能有更多确定性和可预测性。IMF高级官员表示，仍将于今年11月左右决定是否将人民币纳入SDR货币篮子，这一决定与货币篮子延期决定是独立做出的。 4、上交所8月3日发布公告称，将对融资融券交易实施细则第十五条修改为：“客户融券卖出后，自次一交易日起可通过买券还券，或直接还券的方式向会员偿还融入证券”。同时，深交所也发布通知，对《深圳证券交易所[微博]融资融券交易实施细则(2015年修订)》第2.13条进行修订。修改后的版本增加了“自次一交易日起”，这意味着融券卖出+还券的交易闭环从此前的T+0变为T+1。交易所此次规则修改可能旨在限制ETF套利，减少相关成份股日内价格波动。 1.4、行业资讯 1、江西钨业集团累积出资10亿收储钨精矿 http://www.cnrmetal.cn/news/show.php?itemid=8253 由于目前钨精矿价格过多低于成本线，江西钨业集团有限公司8月3日启动自筹5亿元以上的资金收储钨矿，主要收储黑白钨标矿，目前收购价尚未公布。据了解，江钨计划第一期5亿、第二期5亿，累积出资10亿收储钨精矿。 2、上半年全国十种有色金属产量2526万吨，同比增长9.3% http://news.smm.cn/r/2015-08-03/3741727.html 上半年，全国十种有色金属产量2526万吨，同比增长9.3%，增速同比提高3.9个百分点。电解铝产量1561万吨，增长11.7%，提高4.3个百分点；铜产量378万吨，增长9.4%，提高1.3个百分点；铅产量205万吨，下降3.5%，降幅同比扩大0.7个百分点；锌产量307万吨，增长12.8%，提高11.5个百分点。氧化铝产量2822万吨，增长13.1%，提高6.6个百分点。与上月相比，铜价格上涨，电解铝、铅、锌价格下跌。6月份，上海期货交易所铜当月期货平均价为44610元/吨，比上月上涨1.1%，同比下跌9.8%；电解铝、铅当月期货平均价分别为13008元/吨和13327元/吨，比上月下跌1.9%和1.8%，同比下跌2.4%和4.4%；锌当月期货平均价为16561元/吨，比上月下跌1%，同比上涨8.8%。 3、2015年八月国内钨精矿指导价公布 2015-08-08 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -6-