新兴市场债务：技术监测
50 新兴市场主权国家今年以来一直在超额发行债券德意志银行新兴市场信用主权日期2015年8月3日新兴市场债务：技术监测Srineel Jalagani策略师(+1) 212 25020602015年7月姜洪涛策略师(+1) 212 250-2524Winnie Kong策略师(+44) 20 754-51382技术面似乎是中性的，新兴市场硬通货基金继续出现资金流出，但主权债券发行率约为70％（即使我们将2015年发行预测提高了100亿美元）。 8月的每月还款额预计将降至35亿美元，这主要是由于季节性因素的影响。共同基金的beta在7月份增加至1.15，表明定位相对较重。大宗商品价格下跌拖累了新兴市场信贷表现，但较低的无国界债券收益率帮助大多数新兴市场信贷在7月实现了正总回报。 EMBI-Global基准每月公布的AUM为0.4％，相比之下，美国IG和美国HY在同一个月分别公布了+ 0.5％和-0.2％的总收益。巴西在新兴市场表现不佳，原因是10亿美元，等值特定国家/地区的因素，乌克兰是表现最好的国家。1002015年发行量的修订概算90 在新兴市场的主要市场经历了非常安静的几个月之后，许多主权发行人于7月进入市场。在一个备受期待的交易中，牙买加出售了20亿美元的债券（2028年代为13.5亿美元，占6.75％，2045年代为6.5亿美元），主要是为了偿还根据Petrocaribe计划欠委内瑞拉的债务。当月其他发行人是印度尼西亚（12.5亿欧元），赞比亚（12.5亿美元），斯洛文尼亚（12.5亿欧元）和哈萨克斯坦（40亿美元）。新兴市场国家主权国家7月份已出售100亿美元债券，年初至今累计发行量达到650亿美元。我们将新兴市场国家对2015年的发行量预测从2014年末之前的800亿美元的预估增至910亿美元。这一增长是几个因素共同作用的结果– 1）超出我们预期的国家发行量（例如，牙买加）已更新为年初至今的发行量； 2）我们根据彭博社（例如伊拉克）EM Bond Radar上的最新消息（3），对一些国家的预测进行了一些调整。对其他一些国家的预测，包括阿根廷（从30亿美元到14亿美元，由于法律限制已经售出）和土耳其（从55亿美元到45亿美元）。经过这些调整后，当前的运行率约为70％，因此该年度剩余时间内的供应/还款余额仍具有相当的支撑力。7月流入固定收益基金的资金总体疲软。新兴市场硬通货基金在过去四周内损失了0.7％的资产管理规模，其中零售资金占据了大部分资金流出（-2％资产管理规模）。机构基金也连续第二个月流出，自6月初以来，其资产管理规模减少了0.9％。过去一周，我们对共同基金beta的投资者定位指标已从7月初的0.95急剧上升至1.15。持续的资金流出和发行活动的增加为投资其现金持有量提供了机会，这可能是这种增加头寸的原因。截至2015年6月，投资者头寸在巴西的下降幅度最大，而在阿根廷的增长幅度最大。80 上一个2015年发行量估算70过去几年 40中位数3020152010 00255075 100 125 150 175 200从年初开始的工作日德意志银行证券公司披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究 015年8月3日新兴市场债务：技术监测：2015年7月12 ($14 ($新兴市场主权信用–总体市场技术指标2.0新兴市场债务资金总流量（％AUM）累计流入EM HC基金（占管理资产的百分比）2.04周MA EM硬通货流量（％AUM）1.00.0-1.0-2.0-3.0 EM每周流量硬ccy 4wk MA本地ccy 4wk MA453525155-5-15-2520112013201520228亿）20 0.2亿）1.00.0-1.0-2.0 零售机构的Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-1521.81.61.41.210.80.60.4共同基金Beta25%-75%范围中位数过去7月2日年初至今年初至今EMBI-G 0.12％0.41％0.41％2.18%EMBI-Div0.01%0.49%0.49%2.17%平均基金0.18%0.50%0.50%1.83%%表现出色62%57%57%40%净长无交易者CDX.EM保护的Z分数43210-1-28月13日至11月13日至2月14日至5月14日至8月14日至11月14日至2月15日至5月15日-39月12日至3月13日9月13日至3月14日9月14日至3月15日10亿美元，等值过去几年每周主权发行，相当于10亿美元。2015年返还的现金总额= 893亿美元1009080 25-75% 中位数6 2015516USD EUR其他1470 60 50 4030 2010 00255075 100 125 150 175 200从年初开始的工作日43210202428121086423236400历史。过去3m历史的10-90％。中位数一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%资产表演4月5月6月七月2%15年7月资产表现0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%EMBI-G标准普尔EMFX现货DB-EMLIN UST FX携带MSCI-EM商品CDX倾斜-市场价差-价差40200-20-4010年期标准面额债券的平均10年期基准806040200-20-4010年5年Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-1515年7月3月13日9月13日3月14日9月14日15年3月包括VE，AR，UA和HU在内的主要EM曲线上的标准面值债券的平均值资料来源：EPFR Global，彭博金融LP，Bond Radar，DB全球市场研究第2页德意志银行证券公司bn）($0.6bn）0.8亿）($1.4($-11基础和偏斜性能发行/付款资金定位资金流向 015年8月3日新兴市场债务：技术监测：2015年7月2015年剩余的2015年最新发行量MTD的相对变化 计数器ÿ定位食欲指数前 美元n 发行额（十亿美元) 付款（十亿美元) 性能 10年基准AR BR CL CO SV MX PA PE UY VE人力资源克罗地亚-3.70.00.00.1胡匈牙利-1.50.00.00.2+0.8%-22KZ哈萨克斯坦-3.90.04.0磅黎巴嫩-0.90.01.00.7+0.4%PL波兰3.60.01.81.2+0.6%-13质量检查卡塔尔-3.8-0.10.00.3RU俄国-4.5-0.10.00.2-0.5%-42TR火鸡2.50.01.50.5-0.6%-21UA乌克兰1.50.0-1.00.2+16.8%-63ZA南非3.4-0.1 1.50.1+0.4%-7CN中国0.50.10.00.0ID印度尼西亚2.5-0.2 1.40.00.5+0.1%-3我的马来西亚3.20.00.00.0PH值菲律宾3.0 -0.1 0.00.5 +0.9% 0 定位............................................................................相对于基准线（相对于第12个月均线）的平均曝光量与基准相比，除以曝光后每月变化的标准差食欲指数....................................................................积极增加风险敞口的基金数量减去积极减少风险敞口的基金数量除以总基金数量最近发行（美元bn）................................................自当月初以来，按名称累计发行等值10亿美元的债券2015年剩余发行额（美元bn）................................完成2015年计划的预计剩余发行量即将付款（美元bn）................................................下个月底之前到期的本金和利息付款总额MTD相对性能。........................................................自月初以来的总回报表现，相对于新兴市场指数的总和10年变化基础。........................................................CDS债券利差与债券利差的基点变化（+ ve表示债券的表现优于CDS）对于“排名”，“食欲”，“表现”和“基础”变化的列，上表中的颜色阴影基于所显示数字的列内排名。对于金额为10亿美元（发行和付款）的列，阴影基于金额占每个国家总债务存量的比例。18%2015年7月DB-EMSI子索引总收益15年7月，五年期CDS总回报1%12%6%0%-6%UA PH EG PA ZA聚乙烯EM BG SVVE EC0%-1%-2%HU BG RO白介素ID功放PE CO EM BRMX HU PLLB UY ARID CO RU TR BR人力资源RUPL质量检查PH MX ZA TR KZ买家v卖家指数，300万MA *+0.4+0.20-0.2-0.46月15日上演。 Mth8.04.00.0-4.0-8.0曝光Z分数*6月15日上演。 MthCN：：MX：：PL：：KZ：：CL：：PA：：UY：：SV：：PL：：PH：：BR：：CN：：PA：：SV：：UY：：质量检查：：AR：一氧化碳磅 ：我的人力资源：胡PE：UATR：PH值RU：BRZA：质量检查ID ：VEZA：我的ID ：TRUA：一氧化碳VE：增强现实磅 ：CL胡：聚乙烯MX：人力资源KZ：RU*-积极增加风险敞口的基金数量减去积极减少风险敞口的基金数量除以总基金数量*-相对于基准线的平均暴露量相对于基准线的12个月平均值，除以每月暴露变化的标准差德意志银行证券公司第3页新兴市场主权信贷–相关国家技术指标资料来源：EPFR Global，彭博金融LP，Bond Radar，DB全球市场研究阿根廷巴西智利哥伦比亚萨尔瓦多墨西哥巴拿马秘鲁乌拉圭委内瑞拉0.00.00.00.80.00.40.00.0-16 119 -2.0%0.6-0.3-0.6+0.4%0.1-0.1-2.8+0.2%0.10.0-2.1-10-20+0.6%0.20.00.0-0.1-0.7-290.60.0-3.4-0.6%+0.9%0.10.00.6-0.2-1.50.11.4-15+0.2%-0.1%0.00.00.0-1.4-5.7%-0.11.6+0.2%0.1-0.7-18 015年8月3日新兴市场债务：技术监测：2015年7月新兴市场主权信贷– 2015年的还款和预期发行情况第4页德意志银行证券公司资料来源：彭博金融有限责任公司，邦德雷达，德意志银行，全球市场研究 015年8月3日新兴市场债务：技术监测：2015年7月新兴市场准主权信贷–剩余还款额和2015年预期发行情况德意志银行证券公司第5页资料来源：彭博金融有限责任公司，邦德雷达，德意志银行，全球市场研究 ĴĴĴĴĴ阿根廷巴西智利哥伦比亚萨尔瓦多阿根廷-平均曝光vs马克4.03.02.01.00.0-1.06月13日12月13日6月14日12月14日6月15日巴西-平均曝光vs马克3.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.06月13日12月13日6月14日12月14日6月15日智利-平均曝光vs马克1.00.50.0-0.5-1.0-1.56月13日12月13日6月14日12月14日6月15日哥伦比亚-平均曝光vs马克1.
