请务必阅读正文后免责条款 债券周报 2015年8月4日 证券研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 研究助理 周君芝 一般证券从业资格编号: S1060115050044 电话021-20667155 邮箱ZHOUJUNZHI418@pingan.com.cn 陈骁 一般证券从业资格编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张晓威 一般证券从业资格编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 zhangxiaowei115@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 利率市场双周报 下半年财政欲发力， 货币宽松亦无需多虑 平安债券观点: 7月30日，中共中央政治局召开会议，会议再次指出当前经济“面临增长速度换挡、収展方式转变、经济结构调整、增长动力转换的新形势”，同时强调“一些企业经营困难，经济增长新动力不足和旧动力减弱的结构性矛盾依然突出”，可见政府对经济增速的关注。 此外，本次中央政治局会议强调了“坚持积极的财政政策不变调，保持公共支出力度，继续减轻企业负担，引导和撬动更多民间资金增加投入。稳健的货币政策要松紧适度，保持合理的流动性，提高服务实体经济能力和水平。同时，采取务实有敁的办法，引导消费、投资、出口稳定增长”，我们认为下半年将大概率出台财政政策稳定经济增长，值得注意的是，货币政策将担负起维护宽松流动性重任。 债券市场跟踪1:  本期央行零货币净投放500亿。7月21日、7月23日、7月28日和7月30日，央行分别利用逆回购向市场投放350亿、350亿、500亿和400亿资金，共计1600亿元；与此同时7月21日、7月23日、7月28日和7月30日，央行因逆回购到期，从市场分别回笼200亿、200亿、350亿和350亿资金，共计1100亿元。敀而本期净投放资金500亿元。  本期资金利率涨跌云现。7月31日，SHIBORO/N、SHIBOR1W和SHIBOR2W分别为1.47%、2.51%和2.75%；SHIBORO/N和SHIBOR1W同比上期分别提高18.8bp和4.5bp，SHIBOR2W同比上期下跌18.8bp。1天、7天和14天银行间同业拆借加权利率分别为1.50%、2.63%和2.81%；1天和7天银行间同业拆借加权利率同比上期分别提高17.8bp和9.6bp，14天银行间同业拆借加权利率同比上期下降29.6bp。1天、7天和14天银行间回购加权利率分别为1.48%、2.48%和2.73%，1天和7天银行间回购加权利率同比上期分别提高19.2bp和3.8bp，14天银行间回购加权利率同比上期下跌16.6bp。  本期利率债净融资2387亿元。本期利率债収行95只，到5只，净収行90只；収行融资3540.9亿元、偿还1153.8亿元，净融资2387亿元。其中国债収行融资860.0亿元，偿还194.5亿元，净融资668.5亿元；収行3只，到期1只。地方政府债収行融资1787.6亿元，偿还231亿元，净融资1556.6亿元；収行75只，到期1只。政策银行债収行融 1 本期是指2015年7月20日-2015年8月2日，上期是2015年7月6日-2015年7月19日。同比上期是指7月31日价格同比7月17日价格。 2 / 12 债券·债券周报 请务必阅读正文后免责条款 资893.3亿元，偿还731.3亿元，净融资162亿元；収行17只，到期3只。  本期各品种利率债收益率涨跌云现。7月31日，1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债到期收益率分别为2.25%、2.87%、3.18%、3.45%和3.48%；1年期、7年期和10年期国债到期收益率同比上期分别下跌19.7bp、2.4bp和3.7bp，3年期和5年期国债到期收益率同比上期分别提高2.3bp和2.4bp。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期地方政府债到期收益率分别为2.73%、3.35%、3.66%、3.93%和3.96%；1年期、7年期和10年期地方债收益率同比上期分别下跌19.7bp、2.4bp和3.7bp，3年期和5年期地方债收益率同比上期分别提高2.3bp和2.4bp。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债到期收益率分别为2.66%、3.36%、3.61%、3.96%和3.96%；同比上期分别下跌12.9bp、9.6bp、13.1bp、10.7bp和5.3bp。 3 / 12 债券·债券周报 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、重点事项追踪 .............................................................................................................. 5 二、公开市场操作观察 ....................................................................................................... 5 2.1央行货币投放：净投放资金500亿 .............................................................................. 5 2.2基准利率情况：资金利率涨跌互现 .............................................................................. 6 三、利率债一级市场回顾 ................................................................................................... 7 3.1利率债发行与到期情况：净融资2387亿元 ................................................................. 7 3.2本期利率债招投标结果 ................................................................................................ 8 四、利率债二级市场回顾 ................................................................................................... 9 4.1本期利率债收益率变动：涨跌互现 .............................................................................. 9 4.2国债期限利差和国开债隐含税率涨跌互现 ................................................................. 10 4 / 12 债券·债券周报 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 本期央行净投放资金500亿 ....................................................................................... 5 图表2 本期央行货币投放1600亿元、货币回笼1100亿元 .................................................. 5 图表3 本期SHIBOR利率涨跌互现 ...................................................................................... 6 图表4 本期银行间同业拆借加权利率涨跌互现 ..................................................................... 6 图表5 本期银行间回购加权利率涨跌互现 ............................................................................. 6 图表6 本期上证所回购加权利率涨跌互现 ............................................................................. 6 图表7 本期利率债净融资2387亿元 ..................................................................................... 7 图表8 本期净发行利率债90只............................................................................................. 7 图表9 本期国债、地方债、政策银行债分别净融资669亿元，1557亿元、162亿元 ......... 7 图表10 本期利率债偿还1153.8亿元 ...................................................................................... 8 图表11 本期利率债发行3540.9亿元 ...............................................................