银河纺织服装周观点：优质投资机会仍需等待，短期配置注重安全性

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 银河纺织服装周观点 ● 纺织服装行业 2015年8月2日 优质投资机会仍需等待，短期配置注重安全性 谨慎推荐 维持评级 核心观点： 1、 本周主要观点。结合目前板块两方面特点，一是市场情绪仍未稳定，另一方面在市场不稳的前提下经过前期反弹一些原本具备安全边际的标的股价距离市值或估值安全垫又有了一段距离，我们仍建议静待市场情绪逐步稳定再做判断，短期配置方面应当注重安全性：1、配置具有基本面成长支撑个股，即使市场回调仍会在一定估值上形成支撑，标的有森马服饰与海澜之家；2、配置大股东增持或公司大规模回购的个股，如鲁泰A、富安娜，这类标的以真金白银显示出对公司股价的态度预期将强化市场信心、对股价形成一定支撑；3、市值具有一定支撑、具有转型预期个股方面我们基于转型确定性角度仍然推荐，标的包括前期推荐的美欣达、红豆股份等以及上周新增的联发股份。我们8月月度组合为：海澜之家（25%）、森马服饰（25%）、鲁泰A（25%）、美欣达（25%）。 2、 中报业绩前瞻：从纺织制造子板块看，下游需求一般叠加原材料价格下跌给制造业企业带来压力比较大。华孚色纺受益下游快时尚与体育服饰企业需求较好且自身控费能力较强，业绩增长相对亮眼，同比业绩增速60%。品牌服饰企业方面，在各个过去几年陷入低谷的细分行业，目前仅能观察到部分企业率先走出向上趋势，例如休闲装的森马服饰、男装中的利郎等等，但某个细分行业的全面好转仍未有终端或企业层面的数据支撑。皮鞋龙头奥康国际中报亦大超预期，半年度业绩同比上升38%。 3、 板块及推荐组合上周表现回顾。上周上证指数下跌10.00%，深证成指下跌8.46%，创业板指数下跌12.35%。纺织服装板块表现中规中矩，单周下跌9.67%，其中纺织制造跌13.02%，服装家纺跌7.48%。大盘深度调整环境下，纺服板块个股表现不佳，单周仅有五只个股上涨，而跌幅榜上大多是业绩上缺乏有效支撑的标的。单周组合收益为-6.52%，板块单周跌幅为9.67%，组合跑赢板块3.15pp；当月组合收益-10.10%，板块当月跌幅为14.32%%，组合跑赢板块4.22pp。 4、 行业重要数据。原料：内外棉价：328级现货周均价13,151元/吨(-0.05%)；Cotlook A：71.21美分/磅(-0.67%)。内外价差：内外棉价差均值-537元/吨(上周-589.80)。长绒棉(137级)：27,700元/吨（-0.36%）。进口长绒棉(美国 PIMA 2级）：24,875元/吨（0.00%）。美元兑人民币汇率：6.2096(0.00%)。化纤：粘短13,200元/吨(0.72%)，涤短6,910元/吨(-1.50%);氨纶20D 48,500元/吨（-2.61%），氨纶40D 37,000元/吨(-2.12 %）。棉纱线：32支纯棉普梳纱20,262.50元/吨(-0.37%)。坯布：32支纯棉斜纹布5.65元/米(-0.39%）。黄金：上金所Au100g 219.69元/g(-1.69%)，伦敦现货1,090.95美元/盎司(-1.34%)。零售数据：5月百家零售额增2.6%，服装类增1.2%，化妆品增0.4%，金银类降8.6%。 分析师 马莉 ：（8610）6656 8489 ：mali_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020012 杨岚：（8610）8357 4539 yanglan@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514050004 特别鸣谢 陈腾曦：（8621）2025 2682 chentengxi@chinastock.com.cn 林骥川：（8621）6859 7610 linjichuan@chinastcok.com.cn 板块价格走势图 资料来源：wind、中国银河证券研究部 银河行业周报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、周观点：优质投资机会仍需等待，短期配置注重安全性 ....................................................................................... 1 （一）板块上周再现深度调整，有业绩的以及强主题的个股表现相对较好 ......................................................................... 1 （二）周观点：优质投资机会仍需等待，短期配置注重安全性............................................................................................. 1 （三）中报业绩跟踪研究 ............................................................................................................................................................ 2 （四）港股—A股估值对比 ........................................................................................................................................................ 4 二、纺织服装板块上周整体表现及主要热点回顾 ........................................................................................................... 4 （一）纺织服装板块上周表现：大盘再度深度调整，纺服板块表现中规中矩 ..................................................................... 4 （二）板块热点：具备业绩支撑的个股与强势主题个股（体育、国企改革）7月相对抗跌 .............................................. 5 （三）版块公司近期股东大会公告 ............................................................................................................................................ 5 （四）上周行业新闻回顾 ............................................................................................................................................................ 6 三、重要行业数据：棉价预期维持低位震荡态势 ........................................................................................................... 6 （一）零售端:百家重点零售企业服装销售数据5月有所改善 ............................................................................................... 6 （二）上游主要原料:棉价预期维持低位震荡态势 ................................................................................................................... 7 银河行业月报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、周观点：优质投资机会仍需等待，短期配置注重安全性 （一）板块上周再现深度调整，有业绩的以及强主题的个股表现相对较好 上周市场再度出现深度回调，纺织服装板块表现中规中矩。具备业绩支撑且估值相对合理的个股与强主题性个股（国改、体育）表现较优异；跌幅较深的均为业绩基础较薄弱的个股。 对于7月月度组合，四个重点推荐标的中，雅戈尔于7月15日开始停牌，停牌期间宣布以百亿港币入股中信股份，美欣达在行情不稳定时延续股价弹性较大的走势单周下跌22.94%，红豆股份本周走势仍相对较强，单周实现正收益，森马服饰估值回升至接近25倍区间后需等待中报业绩确认，单周负收益但下跌程度较小：单周组合收益为-6.52%，板块单周跌幅为9.67%，组合跑赢板块3.15pp；当月组合收益-10.10%，板块当月跌幅为14.32%%，组合跑赢板块4.22pp。 表1：7月份推荐组合表现回顾 占比 放入组合理由 本月涨幅 % 本周涨幅 % 本月累计贡献 % 本周贡献 % 红豆股份 25% 定增完成、集团公司融资平台重塑 -12.14 1.04 -3.04 0.26 美欣达 25% 大股东包揽8亿定增60%，集团资产优质 -25.25 -22.94 -6.31 -5.73 森马服饰 25% 业绩确定性高，估值极具吸引力 -2.24 -4.18 -0.56 -1.04 雅戈尔 25% 健康养老+金控平台布局待落地 -0.77 - -0.19 - 组合总计 -10.10 -6.52 资料来源：wind 中国银河证券研究部 （二）周观点：优质投资机会仍需等待，短期配置注重安全性 结合目前板块两方面特点，一是市场情绪仍未稳定，另一方面在市场不稳的前提下经过前期反弹一些原本具备安全边际的标的股价距离市值或估值安全垫又有了一段距离，我们仍建议静待市场情绪逐步稳定再做判断，短期配置方面应当注重安全性： 1、配置具有基本面成长支撑个股，即使市场回调仍会在一定估值上形成支撑。标的有森马服饰与海澜之家：森马服饰基于童装业务高景气度与休闲装业务的强劲复苏，未来两年业绩有望保持25%的年均增速，目前23.62元股价对应15、16年市盈率分别为23、18倍；海澜之家产业链管控能力优异，凭借外延与内生预期今年仍将维持35%的高增长，近期推出员工持股计划强化市场信心，目前14.49元对应15年市盈率为20倍。 2、配置大股东增持或公司大规模回购的个股，如富安娜、鲁泰A，这类标的以真金白银显示出对公司股价的态度预期将强化市场信心、对股价形成一定支撑。富安娜7月3日公告增持计划，实际控制人及关联方以不低于2.32亿元增持公司股权，目前增持计划已完成，增持均价12.08元，目前公司股价11.98元，公司还在15.03元/股价格之下不超过3亿元回购公司股票。鲁泰A周末公告以不超过10亿元人民币回购公司A、B股，A股回购价格不超过15元人民币、B股回购价不超过11.80元港币，公司目前股价13.28元，总市值106亿，预计10亿元的回购计划将对股价形成一定支撑。 3、市值具有一定支撑、具有转型预期个股方面我们基于转型确定性角度仍然推荐，标的包括前期推荐的美欣达、红豆股份等以及上周新增的联发股份。美欣达目前市值40亿（定增后），集团层面业务转型开始较早，在环保（垃圾发电等）领域已有多年经验累积并已取得不俗成绩，自14年中重大资产重组审核放开后，公司就积极筹划转型并在14年年报中表达了转型意愿，今年3月底抛出8亿定增方