关于与厦门大学签订石墨烯新材料项目合作协议的公告点评：与厦门大学强强联合，共同拓展石墨烯产业

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 德尔家居(002631) 公司研究/点评报告 一、事件概述 公司发布公告，全资子公司苏州德尔石墨烯产业投资基金管理有限公司与厦门大学签署了技术开发合同，合作各方共同参与研究开发石墨烯透明导电薄膜制备及其应用项目。 二、分析与判断  石墨烯产业链持续延伸，产学研一体化再下一城 公司将与厦门大学共同研究开发，尺寸超过21英寸以上的单层/多层石墨烯薄膜化学气相沉积所需的工艺技术；石墨烯转移技术开发；石墨烯掺杂技术开发；石墨烯图形加工工艺开发；石墨烯与金属电极欧姆接触优化；石墨烯电磁屏蔽效果优化等石墨烯相关技术。公司石墨烯产业定位于整条产业链，十分重视高校研究成果，并致力于将科研成果产业化。厦门大学石墨烯工业技术研究院已成立一年多，在技术储备与人才引进方面独具优势，公司此次与厦门大学强强联合，有望在石墨烯产业碰撞出耀眼火花，为未来产业化奠定良好基础。  继稀成科技后，打造又一个石墨烯产业孵化平台 公司6月份牵手稀成科技，在石墨烯领域跨出的具有里程碑意义的一步，从资源、研发、产业化应用、技术孵化平台等方面全产业链布局。此次联合厦门大学，是继稀成科技后，打造的又一个石墨烯产业孵化平台，有利于公司整合石墨烯产业高端科技人才，充分利用高等院校和科研机构的科研资源，为公司向新能源新材料产业战略转型升级提供研发、技术等方面支持。  石墨烯发展前景不可小觑，未来有望进一步打开公司发展空间 我国石墨资源丰富，石墨储量和产量均为全球第一，具备开展石墨烯产业化研究的天然条件。由于其独特的物理化学性质，石墨烯有望在半导体、光伏、锂电池、航天、军工、显示器等传统行业和新兴行业带来革命性进步，一旦量产将成为下一个万亿级产业。今年2月公司参股博昊科技，标志着公司正式进入石墨烯领域，同时公司也将石墨烯产业作为公司未来发展的支柱产业之一，显示了公司超前的战略发展眼光，石墨烯作为新兴产业尚处于发展初期，发展前景不可小觑，随着公司在石墨烯产业链逐步推进，未来市值空间有望进一步打开。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2015、16、17年能够实现基本每股收益0.27、0.36、0.47元/股，对应2015、16、17年PE分别为73X、56X、43X。维持公司 “强烈推荐”评级。 四、风险提示： 1、智能家居产业进展不及预期；2、石墨烯相关投资标的盈利不达承诺。 与厦门大学强强联合，共同拓展石墨烯产业 —德尔家居（002631）关于与厦门大学签订石墨烯新材料项目合作协议的公告点评 点评报告/轻工制造行业 2015年07月28日 强烈推荐 维持评级 交易数据（2015-07-28） 收盘价（元） 19.97 总股本（百万股） 649 流通股本（百万股） 502 流通股比例（%） 99 总市值（亿元） 130 流通市值（亿元) 100 该股与沪深300走势比较 分析师 分析师：陈柏儒 执业证书编号：S0100512100003 电话：(8610) 8512 7729 Email：chenbairu@mszq.com 相关研究 1、德尔家居（00263 1）参股稀成新材、稀成科技，石墨烯产业前途光明_20150616； 2、德尔家居（002631）2014年年报点评：随着募投产能逐步投放，公 司 将 进 入 快 速 增 长 通 道_20150327； 3、德尔家居（002631）调研简报：公司进入良性发展通道，业绩有望持续稳步增长_20140824 德尔家居（002631） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 盈利预测与财务指标 项目/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 680 873 1,111 1,410 增长率（%） 23.19% 28.31% 27.33% 26.88% 归属母公司股东净利润（百万元） 129 177 232 303 增长率（%） 40.18% 36.90% 31.30% 30.70% 每股收益（元） 0.40 0.27 0.36 0.47 毛利率（%） 34.3% 36.3% 37.9% 39.4% 净资产收益率ROE (%) 9.5% 11.7% 13.5% 15.3% 每股净资产（元） 4.40 2.47 2.82 3.29 PE 49.93 73.40 55.91 42.77 PB 4.54 8.09 7.07 6.07 EV/EBIT DA 42.54 60.55 45.47 33.86 净利率（%） 19.0% 20.2% 20.9% 21.5% 资料来源：民生证券研究院 德尔家居（002631） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 一、营业总收入 680 873 1,111 1,410 货币资金 456 966 1,203 1,534 减：营业成本 447 556 690 854 应收票据 7 0 0 0 营业税金及附加 11 14 19 24 应收账款 29 26 33 42 销售费用 54 67 89 111 预付账款 0 26 33 42 管理费用 52 65 80 105 其他应收款 1 1 1 1 财务费用 (3) 0 0 0 存货 181 153 202 251 资产减值损失 0 0 0 0 其他流动资产 464 462 462 462 加：投资收益 37 40 43 45 流动资产合计 1,138 1,634 1,936 2,332 二、营业利润 156 211 276 361 长期股权投资 0 0 0 0 加：营业外收支净额 (1) 0 0 0 固定资产 303 273 242 212 三、利润总额 155 211 276 361 在建工程 82 82 82 82 减：所得税费用 26 34 45 58 无形资产 149 148 147 146 四、净利润 129 177 232 303 其他非流动资产 1 16 31 31 归属于母公司的利润 129 177 232 303 非流动资产合计 535 519 502 471 五、基本每股收益（元） 0.40 0.27 0.36 0.47 资产总计 1,673 2,153 2,438 2,803 短期借款 0 0 0 0 主要财务指标 应付票据 43 43 53 66 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 应付账款 56 73 91 112 EV/EBITDA 42.54 60.55 45.47 33.86 预收账款 115 106 131 162 成长能力: 其他应付款 0 0 0 0 营业收入同比 23.19% 28.31% 27.33% 26.88% 应交税费 0 0 0 0 营业利润同比 41.8% 35.0% 31.3% 30.7% 其他流动负债 33 5 5 2 净利润同比 41.1% 36.9% 31.3% 30.7% 流动负债合计 248 227 280 342 营运能力: 长期借款 0 0 0 0 应收账款周转率 22.35 31.72 37.34 37.28 其他非流动负债 0 0 0 0 存货周转率 2.89 3.33 3.89 3.77 非流动负债合计 0 0 0 0 总资产周转率 0.42 0.46 0.48 0.54 负债合计 248 227 280 342 盈利能力与收益质量: 股本 325 649 649 649 毛利率 34.3% 36.3% 37.9% 39.4% 资本公积 731 406 406 406 净利率 19.0% 20.2% 20.9% 21.5% 留存收益 370 546 778 1,081 总资产净利率ROA 7.9% 9.2% 10.1% 11.6% 少数股东权益 0 0 0 0 净资产收益率ROE 9.5% 11.7% 13.5% 15.3% 所有者权益合计 1,425 1,601 1,833 2,136 资本结构与偿债能力: 负债和股东权益合计 1,673 1,828 2,113 2,478 流动比率 4.60 7.21 6.92 6.81 资产负债率 14.8% 10.5% 11.5% 12.2% 现金流量表 长期借款/总负债 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 每股指标: 经营活动现金流量 34 150 209 288 每股收益 0.40 0.27 0.36 0.47 投资活动现金流量 162 25 28 45 每股经营现金流量 0.10 0.23 0.32 0.44 筹资活动现金流量 (15) 324 0 0 每股净资产 4.40 2.47 2.82 3.29 现金及等价物净增加 181 500 237 333 资料来源：民生证券研究院 德尔家居（002631） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 分析师简介 陈柏儒，北京交通大学技术经济学硕士，2012年加盟民生证券研究院，从事轻工行业及上市公司研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐