1H15预览：企业退出可能会影响收入

关键变更德意志银行评分卖亚洲香港银行/金融银行业务公司渣打银行路透社彭博交易所代号2888.HK 2888 HK HKG 2888日期2015年7月28日结果售价2015年7月28日（港元）117.201H15预览：企业退出可能会影响收入2015年8月5日，星期三，香港时间4:15渣打银行将于2015年8月5日（星期三）香港时间下午4点15分发布其2015年半年度业绩，随后管理层将在香港时间下午6.00点发布报告。这将是新任首席执行官比尔·温特斯（Bill Winters）主持的第一组结果，他最近在致员工的信中概述了集团的新组织结构，该组织将看到集团目前报告的8个地区合并为4个地区业务，每个地区业务由区域首席执行官提供。我们认为，新任首席执行官比尔·温特斯（Bill Winters）可能会在1H15的业绩上对战略发表一些评论，但会保留任何较大规模的更新，直到今年晚些时候。我们给予其“卖出”评级和104港元的目标价。2015年上半年的主要问题：-业务退出可能会影响收入：2015年第1季度基本PBT的报告与我们的预测相符，但是其组成较弱，收入低于6％，成本提高了4％，但拨备前利润低于8％。由于2015年第1季度的营业额并未完全退出，因此2015年第2季度/ 1H15业绩的主要重点将放在收益表现上。我们预计2015年第二季度的收入将从2015年第一季度的43.94亿美元降至42.37亿美元（恒定汇率），而金融市场的收入则走弱。-减值：第一季度的减值准备好于预期，我们在2015年第二季度的贷款减值略有增加，在2014年第二季度略有下降。但是我们希望管理层对前瞻性信贷指标提出疑问，并希望了解有关继续努力降低贷款账簿风险的最新信息，尤其是考虑到近期大宗商品价格变动的情况。我们继续在SoTP中扣除进一步的准备金。-费用：我们预计成本环比持平，同比下降，但由于收入下降而带来负面影响。我们预计成本仍将承受压力。-首都：我们预计2015年1季度CET1比率为11.0％，较2H14上升30个基点。该公司未提供季度CET1数据，但在2015年第一季度表示，按计划在2015年及之后实现11-12％的CET1比率。我们预计PVA附加值将包含在1H15数据中：2015年1季度的指导意见是对此产生10-25个基点的影响。我们预计将在1H15宣布派发29c的股息，与1H14一致。估值与风险，目标价从101港元上调至104港元我们的预测不变。渣打银行的交易价格为2016年每股收益的14.3倍和2015年TNAV的0.9倍。我们的估值包括使用总和计算得出的，该计算通过将公平的市盈率倍数应用于我们的2016年盈利预测来对经营部门进行估值。我们将根据SC对资本需求（52亿美元）的评估以及对超额贷款冲销和重组费用的预期（22亿美元）对我们的最终估值进行进一步调整。由于货币时间价值，我们将目标价从101港币上调至104港币。仍有11％的下跌空间，我们维持卖出评级。主要的上行风险是强于预期的资本形成，对SC的竞购或新兴市场增长和商品价格前景的显着改善。价格目标101.00至104.00↑3.0%240200160120807/131/147/141/15渣打银行 恒生指数（重新定基）表现（％）1m3m12m绝对-8.4-9.8-27.1恒生指数-8.7-14.4-0.3资料来源：德意志银行预测和比率年底12月31日2013A2014A2015年2016年2017年市盈率（x）18.114.716.715.111.5DPS（净额）（美元）0.860.860.260.260.33净资产收益率（％）6.75.54.95.57.1资料来源：德意志银行估计，公司数据德意志银行/伦敦德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行价格/相对价格市场研究目标价-12个月（港元）104.0052周范围（港元）163.80 - 103.10恒生指数24,352大卫·洛克研究分析师（+44）20 754-11521 2015年7月28日，银行渣打银行页面PAGE2德意志银行/伦敦型号更新：7月28日2015财政年度末12月31日2012201320142015年2016年2017年运行数字每股数据亚洲每股收益（标明）（美元）1.881.231.020.911.001.31 每股收益（DB）（美元）2.131.661.511.031.061.30香港孔增长率-EPS（DB）（％）-6.3-34.5-17.1-11.410.431.0DPS（美元）0.840.860.860.260.260.33银行业务BVPS（已声明）（美元）17.3618.4019.52呐呐呐唐。资产净值p。 sh。 （美元）15.1515.9416.6816.1416.5017.14标准包车市值60,97054,25837,02544,02544,02544,025路透社：2888.HK彭博社：2888香港已发行股票2,4212,4472,4732,7072,9633,037估值比率和获利能力指标卖P / E（已陈述）13.418.114.716.715.111.5价钱（15 Jul 28）HKD117.20市盈率（DB）11.913.59.914.614.311.6P / B（已陈述）1.51.20.8呐呐呐目标价HKD 104.00P /有形资产（DB）1.71.40.90.90.90.9 净资产收益率（标明）（％）10.86.75.54.95.57.152周范围HKD 103.10-163.80ROTE（有形权益）（％）15.010.89.36.36.57.8市值（百万）港币百万341,210ROIC（投资资本）（％）股息收益率（％）12.23.69.03.58.14.45.61.75.81.77.02.2美元44,025股息覆盖率（x）2.21.41.23.53.84.0公司个人资料损益（百万美元）净利息收入10,78111,15611,00310,52710,80911,463渣打银行是一家国际银行集团非利息收入7,7887,6217,3316,3266,6066,861主要在亚洲，非洲，拉丁美洲和佣金4,1214,1014,1793,3033,4433,518中东。 StanChart分为三个客户交易收入2,7392,5141,8962,1002,1932,325团体（企业和机构，商业，私人其他收益9281,0061,2569239701,018银行，零售），并且在交易中拥有最强的位置总收入18,56918,77718,33416,85317,41418,324香港的银行，市场和零售。总运营成本10,28610,81511,45310,32210,52110,807员工成本6,4926,5706,7886,7966,8997,083其他费用3,7944,2454,6653,5273,6223,724拨备前利润/（亏损）8,1018,8657,7946,3716,7007,292坏账费用1,4571,6172,1411,9992,0531,546营业利润6,8266,3454,7404,5334,8405,971税前员工000000税前收益6,8266,3454,7404,5334,8405,971税1,8661,8641,5301,1041,1171,468其他税项-453-1,492-698-992-776-546陈述的净利润4,5072,9892,5122,4372,9463,957善意254281205205209213非凡及其他项目3977831,018154-23-213坏账准备000000投资回收，上限收益/亏损000000DB调整核心收益5,1584,0533,7352,7963,1333,957关键资产负债表项目（百万美元）和资本比率风险加权资产301,861322,251341,648351,897369,492387,967生息资产504,733550,196579,105580,069581,032599,412客户贷款289,607296,711288,599283,110290,378301,294总存款385,117390,971414,189406,596419,532432,890陈述股东权益43,86744,75246,43252,10954,31257,447等于：有形权益36,55538,68241,24246,97949,24252,4371级资本40,60042,33538,79947,65649,81952,7871级比率（％）131311141314o / w核心一级资本比率（％）11.711.810.512.212.212.4信用质量不良贷款总额/贷款总额（％）1.912.182.604.003.002.00风险准备金/不良贷款率（％）565452465472坏账/平均贷款（％）0.520.550.730.700.720.52呆账/拨备前利润（％）18.018.227.531.430.721.2增长率和关键比率收入增长（百分比）51-2-835成本增长（百分比）756-1023坏账增长率（％）431132-73-25RWA增长（％）1276355净整数利润率（％）2.212.141.901.821.861.91上限市场版/总转速（％）033444贷款总额/存款总额（％）757670706970ROTE分解收入百分比ARWA 6.496.025.524.864.834.84净利息收入百分比ARWA 3.773.573.313.043.003.03非利息收入百分比ARWA 2.722.442.211.821.831.81成本/收入比率（％）56.452.857.562.261.560.2坏账百分比ARWA 0.510.520.640.580.570.41税率（％）27.329.432.324.323.124.6调整属性收益百分比ARWA 1.801.301.130.810.871.04资本杠杆率（ARWA / Equity）8.38.38.37.97.57.4ROTE（可调整收入/平均权益）15.010.89.36.36.57.8资料来源：公司数据，德意志银行估计大卫·洛克+44 20 754-11521 2015年7月28日，银行渣打银行德意志银行/伦敦页面PAGE31H15结果预览2015年8月5日，星期三渣打银行将于2015年8月5日（星期三）香港时间下午4点15分发布其2015年半年度业绩，随后管理层将在香港时间下午6.00点发布报告。这将是新任首席执行官比尔·温特斯（Bill Winters）主持的第一组结果，他最近在致员工的信中概述了集团的新组织结构1，这将看到渣打银行报告下的当前8个地区合并为4个地区业务，每个业务由地区首席执行官领导。新的组织结构将从10月1日开始逐步实施，并将在2016年1月1日之前全面实施。我们认为，新任首席执行官比尔·温特斯（Bill Winters）可能会在1H15业绩上对该集团的战略发表一些评论，但会保留任何较大规模的更新，直到今年晚些时候。我们二月份的报告–改变并不便宜–分析了SC的产品组和主要市场。我们得出的结论是，要使银行恢复到15％的股本回报率，模型就需要进行大量工作来重新定向资产负债表的资本配置。我们提倡增加资本，重组和贷款损失费用，并缩小占地面积以减少零售面积。我们的工作得出的结论是，渣打银行的竞争优势在于交易银行，金融市场和少数零售市场。1H15关键问题收入：企业退出可能会影响收入2015年第1季度基本PBT的报告与我们的预测相符，但是其构成较弱，收入低于6％，成本提高了4％，但预备利润低于8％。 2015年第2季度/ 1H15业绩的重点是收益表现。管理层表示，2015年第一季度收入同比下降