化工新材料龙头收获期，一如既往高增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 化工新材料龙头收获期，一如既往高增长 [Table_Summary] 事件：公司发布2017年业绩快报和2018年Q1业绩预增公告，2017年实现营业收入157.62亿元，同比+43.96%；归母净利润19.50亿元，同比+671.95%。预计2018年Q1归母净利润8-8.5亿元，同比增长233%-254%。 主要观点： 1.智慧园区开花结果，业绩持续验证 公司对标巴斯夫化工园区，自2004年打造中国化工新材料（聊城）产业园，2010年以来平均资本开支超23亿元/年，累计超260亿元。如今脱胎换骨，形成“煤化工、氯碱、氟硅、化工新材料”一体化、园区化循环产业链，进入收获期。2017年Q1至2018年Q1，公司单季度分别实现归母净利润2.40亿元、3.11亿元、5.21亿元、8.78亿元、8-8.5亿元，业绩持续验证。 2.一体化产业链完善，熨平周期影响，抗风险能力强 公司打造了多个循环产业链，规模与成本优势极为显著，产品多达16种以上，覆盖多个子行业，所谓“东方不亮，西方亮”，一定程度熨平周期影响。其中不乏极具竞争力的产品，如PC、甲酸、尼龙6等。“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显，可根据市场波动实现效益最大化。 3.新产能释放，未来业绩有支撑 公司在建20万吨甲酸、13万吨尼龙6、13.5万吨PC、18万吨双氧水将陆续投产，进一步保障公司业绩增长，且巩固公司在行业中龙头地位。 4.公司园区及环保壁垒高，持续受益，引领山东新旧动能转换 污染防治是十九大明确提出“三大攻坚战”之一，我们认为各地环保政策将持续高压。我们重申判断供给侧改革从“量的去化”升级为“量的优化”，优秀的龙头公司将充分受益由此带来的市场格局调整与政策支持。公司引领山东新旧动能转换。 5.盈利预测及评级  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,465/1,464 总市值/流通(百万元) 25,694/25,678 12 个月最高/最低(元) 24.90/5.93 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 鲁西化工（000830）《鲁西化工深度报告：智慧园区开花结果，化工新材料龙头崛起【太平洋化工-新旧动能 转 换 专 题 报 告 之 一 】》--2018/03/13 鲁西化工（000830）《【太平洋化工】鲁西化工业绩预增点评：业绩再创新高，化工新材料龙头持续验证》--2018/01/27 鲁西化工（000830）《鲁西化工（000830）跟踪点评：凤凰涅盘，化 工 新 材 料 龙 头 初 成 》--2017/12/04 [Table_Author] 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 联系人：柳强 (5%)58%121%184%248%311%17/4/1117/6/1117/8/1117/10/1117/12/1118/2/11鲁西化工 沪深300 [Table_Message] 2018-04-11 公司点评报告 买入/维持 鲁西化工(000830) 目标价：26.3 昨收盘：17.54 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 化工新材料龙头收获期，一如既往高增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 电话：010-88321949 E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190117120012 我们预计公司2018-2019年归母净利分别为29.04亿元和38.20亿元，对应EPS 1.98元和2.61元，PE 9X和7X，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格大幅波动，在建项目投产进度不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 10,949 15,535 21,304 27,307 （+/-%） -14.9% 41.9% 37.1% 28.2% 净利润(百万元） 253 1,950 2,904 3,820 （+/-%） -12.7% 672.1% 48.9% 31.5% 摊薄每股收益(元) 0.17 1.33 1.98 2.61 市盈率(PE) 121.72 13.35 8.97 6.82 资料来源：Wind，太平洋证券整理 公司点评报告 P3 化工新材料龙头收获期，一如既往高增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 附录：公司财务预测表 资料来源：WIND，太平洋证券 资产负债表利润表会计年度20162017E2018E2019E会计年度20162017E2018E2019E货币资金9452,9005,8479,726营业收入10,94915,53521,30427,307应收票据52525252营业成本9,23211,58015,95720,470应收账款4378107137营业税金及附加6288121155预付账款343430592760销售费用475513639819存货1,5471,9412,6753,431管理费用466541682874其他流动资产725725725725财务费用456422344283流动资产合计3,6556,1259,99714,830资产减值损失0000其他长期投资0000公允价值变动收益0000长期股权投资201201201201投资收益-5000固定资产15,31015,42615,53215,629营业利润2522,3913,5624,707在建工程4,0264,0264,0264,026营业外收入66607070无形资产1,1181,1181,1181,118营业外支出1122其他非流动资产754754754754利润总额3172,4503,6304,775非流动资产合计21,40921,52521,63121,728所得税65500726955资产合计25,06527,65131,62936,558净利润2531,9502,9043,820短期借款6,7946,7946,7946,794少数股东损益0000应付票据574574574574归属母公司净利润2531,9502,9043,820应付账款1,7762,2283,0703,938NOPLAT5682,2403,1253,992预收款项4406248561,097EPS（摊薄）0.171.331.982.61其他应付款586586586586一年内到期的非流动负债383383383383其他流动负债1,5421,5421,5421,542主要财务比率流动负债合计12,09512,73113,80514,914会计年度20162017E2018E2019E长期借款1,4351,4351,4351,435成长能力应付债券1,9001,9001,9001,900营业收入增长率-14.9%41.9%37.1%28.2%其他非流动负债993993993993EBIT增长率-17.5%294.3%38.8%27.7%非流动负债合计4,3284,3284,3284,328归母公司净利润增长率-12.7%672.1%48.9%31.5%负债合计16,42317,05918,13319,242获利能力归属母公司所有者权益8,44110,39113,29617,116毛利率15.7%25.5%25.1%25.0%少数股东权益200200200200净利率2.3%12.6%13.6%14.0%所有者权益合计8,64110,59213,49617,316ROE3.0%18.8%21.8%22.3%负债和股东权益25,06527,65131,62936,558ROIC3.6%12.5%15.0%16.2%偿债能力现金流量表资产负债率65.5%61.7%57.3%52.6%会计年度20162017E2018E2019E债务权益比133.1%108.6%85.2%66.4%经营活动现金流6553,8294,7435,613流动比率30.2%48.1%72.4%99.4%现金收益1,9513,6504,5265,390速动比率17.4%32.9%53.0%76.4%存货影响-63-394-734-757营运能力经营性应收影响-172-122-191-198总资产周转率0.40.60.70.7经营性应付影响1476361,0741,109应收账款周转天数1222其他影响-1,208596868应付账款周转天数69696969投资活动现金流-3,761-1,452-1,452-1,452存货周转天数60606060资本支出-3,513-1,452-1,452-1,452每股指标（元）股权投资-21000每股收益0.171.331.982.61其他长期资产变化-227000每股经营现金流0.452.613.243.83融资活动现金流3,079-422-344-283每股净资产5.767.099.0811.68借款增加2,462000估值比率财务费用-456-422-344-283P/E103.1113.358.976.82股东融资426000P/B3.092.511.961.52其他长期负债变化647000EV/EBITDA18.639.057.155.92单位:百万元单位:百万元单位:百万元 公司点评报告 P4 化工新材料龙头收获期，一如既往高增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 张小永 18511833248 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpy