股指期货半年报告：国际一强多弱，国内A股中期调整

国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 11 国都期货研发中心 王伊凡 电话：010-84183098 邮件：wangyifan@guodu.cc 执业证书编号：F0284395 投资咨询从业资格号：Z0010570 股指期货半年报告 2015年7月1日星期三 定期报告 ---国际一强多弱，国内A股中期调整 策略剖析 6月三大期指均出现巨幅震荡，中下旬10个交易日较最高点跌幅超22%，连续资金净流出，三大期指技术性转熊，本次杠杆性牛熊市风险加大，央行降息降准组合拳救市；经济数据显示弱企稳迹象，货币政策与财政政策将交替进行，稳增长、利率市场化、降低企业融资成本、中国制造、一带一路依然为政策主旋律；美联储加息预期增强，若预期兑现，将产生国际流动性降低；A股阶段性中期调整，或维持两月宽幅震荡，后市需关注美联储加息议程及国内经济数据复苏情况。 主要观点 1. 美国经济复苏强劲，欧元区、日本及新兴市场走弱 2. 美联储加息预期提高，或将在9月和12月分别加息 3. 中美国债息差创纪录收窄，资金外流风险攀升 4. 国内经济弱企稳，稳增长目标不变 5. 本轮周期内“宽货币、强改革、贬汇率”逻辑不变 6. 央行进入货币政策与财政政策交替状态 7. A股进入中期调整，市场信心需时间恢复 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 11 一、 行情回顾 图1:IF、IH、IC当月连续走势图 数据来源：Wind资讯、国都期货 6月期指大幅回调，由分化走势转为全面下跌，一度由最高点下跌22%进入技术性熊市，上证50整体强于中证500。此前曾预计5月市场将出现调整风险，且调整完毕之后市场走势会出现分化，当前看基本符合。6月中下旬，三大期指全面下跌调整，符合市场预期，但此次杠杆撬动下的牛熊转换，波幅远超预计水平。6月经济数据发布，显示经济弱企稳，央行由积极的货币政策工作重心转偏向财政政策，通过债务置换及定向宽松方式配合“稳增长”政策。端午节前后，沪深两市连续资金净流出，出现杠杆作用下的急跌。 从板块表现来看，医药、消费等非周期股以及TMT等新兴行业跌幅居前，周期股以及金融、能源板块录得跌幅。小市值、新兴产业类的股票风险度较高。 图 2：A股各指数涨跌幅 图 3：沪深300行业指数涨跌幅 数据来源：Wind资讯、国都期货 数据来源：Wind资讯、国都期货 从股指期货各合约基差变化情况来看，随着市场本月大幅震荡，基差也出现较大波动，当月合约正向基差长时间扩大，正向套利机会频现。 -30-20-1001020302015-04-302015-05-312015-06-30-30-20-10010203040502015-04-302015-05-312015-06-30 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 11 图 4：沪深300期货各合约基差走势 数据来源：Wind资讯、国都期货 图 5：上证50期货各合约基差走势 数据来源：Wind资讯、国都期货 图 6：中证500期货各合约基差走势 数据来源：Wind资讯、国都期货 从股指期货成交量和持仓量方面来看，成交量和市场波动率成正比，持仓量和市场走势呈现负相关，市场-300-200-10001002003002015-6-12015-6-22015-6-32015-6-42015-6-52015-6-62015-6-72015-6-82015-6-92015-6-102015-6-112015-6-122015-6-132015-6-142015-6-152015-6-162015-6-172015-6-182015-6-192015-6-202015-6-212015-6-222015-6-232015-6-242015-6-252015-6-262015-6-272015-6-282015-6-292015-6-30沪深300当月基差 沪深300下月基差 沪深300当季基差 沪深300下季基差 -250-200-150-100-500501002015-6-12015-6-22015-6-32015-6-42015-6-52015-6-62015-6-72015-6-82015-6-92015-6-102015-6-112015-6-122015-6-132015-6-142015-6-152015-6-162015-6-172015-6-182015-6-192015-6-202015-6-212015-6-222015-6-232015-6-242015-6-252015-6-262015-6-272015-6-282015-6-292015-6-30上证50当月基差 上证50下月基差 上证50当季基差 上证50下季基差 -1000-5000500100015002015-6-12015-6-22015-6-32015-6-42015-6-52015-6-62015-6-72015-6-82015-6-92015-6-102015-6-112015-6-122015-6-132015-6-142015-6-152015-6-162015-6-172015-6-182015-6-192015-6-202015-6-212015-6-222015-6-232015-6-242015-6-252015-6-262015-6-272015-6-282015-6-292015-6-30中证500当月基差 中证500下月基差 中证500当季基差 中证500下季基差 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 11 上涨持仓量上升，市场下跌，持仓量下降，说明目前依然属于多头市场。 成交持仓比方面，本月成交持仓比在6到10之间波动，投机氛围依然浓厚。 图 7：上证50期货成交量、成交额 数据来源：Wind资讯、国都期货 图 8：沪深300期货成交量、成交额 数据来源：Wind资讯、国都期货 图 9：中证500期货成交量、成交额 数据来源：Wind资讯、国都期货 0.0000200,000.0000400,000.0000600,000.0000800,000.00001,000,000.000001000000020000000300000004000000050000000600000007000000080000000上证50期货成交量 上证50期货成交额 0.0000500,000.00001,000,000.00001,500,000.00002,000,000.00002,500,000.00003,000,000.00003,500,000.0000050000000100000000150000000200000000250000000300000000350000000400000000沪深300期货成交量 沪深300期货成交额 0.000050,000.0000100,000.0000150,000.0000200,000.0000250,000.0000300,000.0000350,000.0000400,000.0000450,000.00000100000002000000030000000400000005000000060000000700000008000000090000000中证500期货成交量 中证500期货成交额 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 11 从主力会员持仓情况来看，本月主力会员持仓净多单出现剧烈变化，在前期市场下跌的过程中主力会员净多单持续减少，但在市场重新启动时净多单大幅飙升，随后又出现断崖式下跌，从主力会员净多单的变化来看，市场节奏有变快的趋势，未来波幅加大是大概率事件。 二、 影响因素分析 6月期指市场出现巨震，连续两个交易日日内震幅10%，但此前全球都处于经济低迷、宽