即使在某些欧元区核心国家，欧洲央行的信心也很低：为什么？

2015年7月2日-第534号即使在某些欧元区核心国家，欧洲央行的信心也很低：为什么？我们从欧洲晴雨表调查和对欧洲央行的信心问题开始。自2010年以来，对周边国家以及法国，德国和比利时的信任度一直很低。它仅在荷兰和芬兰高。对中央银行缺乏信心会对经济产生负面影响：舆论并不认为货币政策会稳定下来，而是会缓解冲击。然而，令人惊讶的是，自从2012年以来，欧洲央行实施了非常积极的政策，其信心并未提高。有趣的是，德国对欧洲央行的信心持续丧失，而德国公众舆论认为欧洲央行“背弃了”其任务授权，这反过来解释了这一点。作者：帕特里克·阿图斯闪 经济学经济研究 闪Flash 2015 – 534-页2资料来源：欧洲晴雨表，Natixis意大利 葡萄牙西班牙 爱尔兰 希腊资料来源：欧洲晴雨表，Natixis失去信心在欧洲央行我们从欧洲晴雨表调查开始，然后提出一个问题：“您对欧洲央行有信心吗？”向欧洲国家的居民询问。图1A显示了核心欧元区国家对此问题的答案，图1B为了欧元区周边国家。图1A欧洲央行信心德国法国 荷兰 比利时 奥地利芬兰8080707060605050404030302020101099 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15图1B欧洲央行信心8080707060605050404030302020101099 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15我们看到自2009年以来，核心国家以及比利时，德国和法国对欧洲央行的信心都下降了。目前仅在芬兰和荷兰居高不下。对...的信心不好欧洲央行低自2011年以来，对欧洲央行的信心一直很低。那不是好消息。舆论显然认为货币政策是无效的，不能稳定经济，对冲击也没有反应。这增加了关于未来的不确定性，可以预期会阻碍投资。图2A比较研究的11个欧元区国家对欧洲央行的信心以及生产性投资率；图2B比较对欧洲央行和房屋投资率的信心。图2A欧元区：对欧洲央行和生产性投资的信心对欧洲央行的信心（LH量表）60 数量上的生产性投资（占GDP，RH比例的百分比）图2B欧元区：对欧洲央行和家庭住房投资的信心对欧洲央行的信心（LH量表）10,5 家庭住房投资（占实际GDP，RH比例的百分比）607,05040资料来源：Datastream，ECB，Natixis3099 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 1510,09,59,050403099 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 156,56,05,55,04,5我们看至少在第二种情况下，相关性是明确的。资料来源：Datastream，ECB，Natixis 闪Flash 2015 – 534-页3资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis失去信心的原因1-在意大利，西班牙，希腊，葡萄牙，爱尔兰和法国，对欧洲央行失去信心的原因可能是欧洲央行无法防止活动和生活水平下降（图3A，B）和C）自2008-2009年危机以来。图3A实际GDP（1999：1 = 100）意大利西班牙 希腊170 葡萄牙 爱尔兰法国160150140130120110100来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯9099 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 1517016015014013012011010090图3B失业率（％）意大利西班牙 希腊 葡萄牙 爱尔兰法国30302525202015151010550099 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15图表3C人均GDP（占德国人均GDP的百分比）德国意大利 西班牙希腊 葡萄牙爱尔兰160 法国16014014012012010010080806060资料来源：Datastream，AMECO，Natixis404099 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15因此，在这些国家，欧洲央行因其货币政策明显无效而受到批评。然而，自2011-2012年以来，欧洲央行进行了大力干预以应对危机：购买政府债券（SMP），长期回购，马里奥·德拉吉（Mario Draghi）的明确声明（“无论需要什么”），前瞻性指导和量化宽松政策；欧洲央行的货币政策日益扩张（图4A，B和C）。 闪Flash 2015 – 534-页4资料来源：Datastream，ECB，Natixis资料来源：Datastream，Natixis图4A十年期政府债券的利率和回购利率欧元回购利率（％）6欧元区不含税希腊：十年政府。利率（以％表示）644332211资料来源：Datastream，Natixis0098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15图4B欧元区：货币基础（占名义GDP的百分比）1818161614141212101088664498 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 151,6图4C美元兑欧元汇率（EUR 1 = USD ...）1,61,41,41,21,21,01,00,89901030507091113150,82-德国的情况（甚至在比利时，甚至在荷兰）是不同的：公众对欧洲央行失去信心的原因是根据这些国家的调查，它没有遵守其任务规定：它正在创造货币，购买了政府债券，并且客观上通过显着降低长期利率来帮助各国弥补财政赤字（图4A以上）。结论：欧洲央行能否重拾欧元区公众的信心正如通常定义的信誉那样，欧洲央行在打击通胀方面是可信的，如下所示长期通胀预期（图5A和B）。 闪Flash 2015 – 534-页5资料来源：Datastream，Natixis2,00图5A欧元区：长期通胀预期（欧洲央行调查）2,007图5B欧元区：10年掉期利率（百分比）71,951,901,851,80661,95551,90441,8533221,80111,7599 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 151,750099 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15但是，尽管欧洲央行是可信的，但它已经失去了公众对欧元区的信心，这可能会导致对未来的不确定性和投资下降。但是我们看不到欧洲央行能采取什么措施来重新获得舆论的信任：-在核心国家和外围国家，丧失信心的原因是不同的。-外围国家希望有更有效的货币政策来恢复经济活动，但现在所有选择都已被采用。资料来源：Datastream，ECB，Natixis 闪Flash 2015 – 534-页6报名本信息文档（包括附件）严格保密，仅供专业客户或合格投资者使用。未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您收到此文件和/或任何错误的附件，请销毁它，并立即向发送者报告。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付该材料。请收到本文档的人员告知自己此类限制或禁止的存在并遵守它们。 Natixis或其关联公司，董事，董事，雇员，代理人或顾问以及任何其他任何人均不应承担对任何人在任何司法管辖区中散布，拥有或交付本文件的责任。该文件是由我们的经济学家编写的。它不构成财务分析，也没有按照为促进投资研究的独立性而采用的法律规定编写。因此，其发行不受任何禁止在发行前执行交易的禁止的约束。本文档及其所有附件仅提供给每个接收者，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们旨在分发给每个接收者，并且相关的产品或服务未考虑任何投资目标，财务状况或特定接收者的特定需求。本文档及其所有附件均不构成购买，出售或订阅的要约或邀请。在任何情况下，本文档都不得视为对个人或实体的交易的正式确认，并且不能保证本交易将根据本文档中出现的条款和条件进行。其他条件的依据。本文档和所有附件均基于公共信息，在任何情况下均不得被Natixis用作或视为承诺，任何承诺尤其必须遵守其内部规则所适用的Natixis批准程序。Natixis既未验证也未对本文档中包含的信息进行独立分析。因此，Natixis不以任何方式（明示或暗示）对本文档的读者作出任何陈述或担保，也不对本文档中出现的信息的相关性，准确性或完整性或与之相关的假设的相关性做出任何保证。它指的是。实际上，本文档中的信息未考虑适用于Natixis交易对手，客户或潜在客户的任何特定会计或税收规则。因此，Natixis对自身数据与第三方数据之间的任何估价差异概不负责，这些差异尤其可能是由于会计，税收规则或估价模型的应用而引起的。此外，本文档中出现的观点，意见和任何其他信息都是指示性的，并且Natixis可以随时对其进行修改或撤回，恕不另行通知。有关价格或利润的信息是指示性的，并且随时可能更改，恕不另行通知，尤其取决于市场情况。过去的性能和过去的性能模拟不是可靠的指标，因此不能保证将来的性能。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能发生或可能不会发生的潜在未来事件，并且不构成对确定产品的所有重要事实的完整分析。 Natixis保留随时修改或撤回此信息的权利，恕不另行通知。更一般而言，Natixis，其母公司，其子公司，其参考股东及其董事，董事，合伙人，代理商，代表，雇员或顾问对本文档的读者或他们对本信息特征的建议不承担任何责任。 。除非另有说明，否则本文档中包含的观点，意见或预测均反映其作者的观点，意见或预测，并不反映任何其他人或Natixis的观点。本文档中的信息不打算在首页上的日期之后进行更新。此外，本文档的交付决不暗示任何人有义务更新其中包含的信息。Natixis不能对财务损失或根据演示文稿中包含的信息做出的任何决定负责，也不提供任何建议，尤其是有关投资服务的建议。在任何情况下，您都有责任从律师，税务专家，会计师，财务顾问或任何其他专家那里获取您认为必要或可取的内部和外部意见，尤其是要核实交易是否适当。向您介绍您的目标和限制条件，并对交易进行独立评估，以评估其优缺点。Natixis被法国审慎控制与解决机构（ACPR）授权为银行-投资服务提供商，并受其监督。 Natixis受AMF（AutoritédesMarchésFinanciers）的监管，可为其提供授权的投资服务。Natixis获得ACPR的授权，并受“金融行为监管局”和“审慎监管局”的监管，以在英国开展业务。有关金融行为监管局和审慎监管局监管的详细信息，可以从伦敦分行索取。Natixis经ACPR批准，并受到BaFin（BundesanstaltfürFinanzdienstleistungsaufsicht）的监管，可以自由在德国开展活动。Natixis由ACPR授权，并由西班牙银行（西班牙银行）和CNMV（法国国营银行Mercado de Valores）对其在西班牙的活动免费建立进行监管； Natixis由ACPR授权，并由西班牙银行监管意大利和CONSOB（法国社会保障委员会）在意大利自由开展活动。Natixis经ACPR授权并受“迪拜金融服务管理局（DFSA）”监管，以在“迪拜国际金融中心（DIFC）”中开展活动。本文档仅分发给根据DFSA规则定义的专业客户；否则，收件人必须将文档退回Natixis。收件人承认该文件及其内容未经海湾合作委员会或黎巴嫩国家的任何监管机构或政府机构的批准。Natixis是在国外授权的第三方和自有帐户的谈判代表，打算将本出版物仅在美国分发给“主要的美国机构投资者”，这在SEC的规则下是这样定义的。Natixis是在国外授权的第三方和自有帐户的谈判代表，打算将本出版物仅在美国分发给“主要的美国机构投资者”