金融期货策略日报（股指）：养老保险资金注入有望，监管层表态稳定信心

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-61017300-811 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 研究员： 朱润宇 0571-28898750 zry@citicsf.com 从业资格号 F0275216 投资咨询资格号 Z0003006 研究助理： 姜沁 021-61017300-819 jiangqin@cit icsf.com 从业资格号 F3005640 研究助理： 府华 021-61017300-811 fuhua@citicsf.com 从业资格号 F3011859 中信期货研究|金融期货策略日报（股指） 2015-06-30 养老保险资金注入有望，监管层表态稳定信心 策略摘要 昨日期现指数继续大跌，沪深300指数、中证500指数和上证50指数分别下跌3.34%、6.54%、2.13%。三大期指IF、IC、IH主力合约跌幅分别为4.71%、9.97%、1.31%。三大期指较现货基差均处于高度贴水状态。从指数涨跌中也可以看出蓝筹依旧相对抗跌，成长股继续领跌。 继上周央行重启逆回购、MLF续作和降息降准之后，昨日养老金入市办法公布，预计将有万亿资金进入股市。且昨日证监会再次重申近期下跌是股市过快上涨的结果，将继续积极支持境内外长期资金入市。还有传言表示监管层将通过降低印花税救市。因此，结合中期股票市场提供融资渠道、改善融资环境、降低融资成本的角色定位，中长期市场牛市逻辑从大框架上并未发生实质转变。 对于近两周股市的大幅下跌，场外配置的清理和杠杆的持续下降为诱因。而且央行周末降准降息之后昨日股市仍旧继续下探表明经历一波资金清洗之后，短期市场资金面临断层，流动性的匮乏和前期下跌的余悸带来了市场的惯性踩踏。政策效果和养老金入市等正面影响均需要时间来消化。而监管层频频表态以期稳定市场信心的动作一方面是避免出现集体恐慌，另一方面也反映了股市走牛对于稳定改革信心、结构调整预期的重要意义。所以，对于当前的股市来讲，明智之选即为等待，等待恐慌情绪的消化，等待资金的进入，等待两融数据的回暖。昨日虽然有新股发行暂停传闻，但基于对于注册制稳步推进情况，我们认为政策导向不会轻易发生转变，否则对于经济结构调整和改革的信心都将有损。 从风格轮动来讲，在情绪回稳之前，蓝筹板块将继续强于创业板市场。虽然中期新兴经济的发展依靠成长板块，但因前期涨幅过快，出现大幅回调在所难免。落实到期指上我们可以预见到短期IH/IC比值的回升，目前该比值已较前期低点有所反弹。从基差角度来看，目前三大期指因盘面抛压面临着脱离理论水平的大幅贴水，因反套机制的实现有难度，基差回归需要时间消化和氛围配合。 策略建议： 下跌风险规避，关注IH/IC比值做多机会，基差策略暂时观望。 重要监测点： 1.IPO发行对流动性的冲击； 2.一系列改革进程能否有效推进； 3.监管层降杠杆意图对于流动性和情绪的冲击； 4.外围市场氛围。 策略风险点： 1.“老经济”继续恶化引发国内流动性波动； 2.全球市场流动性波动； 3.地产债务违约升级； 4.市场突发的“黑天鹅事件”。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015年6月26日 2/13 一、股指期货基本面跟踪 1.期现价格表现：昨日期现指数继续大跌，沪深300指数、中证500指数和上证50指数分别下跌3.34%、6.54%、2.13%。三大期指IF、IC、IH主力合约跌幅分别为4.71%、9.97%、1.31%。三大期指较现货基差均处于高度贴水状态。从指数涨跌中也可以看出蓝筹依旧相对抗跌，成长股继续领跌。 2.期货量仓表现：昨日三大期指主力合约持仓均小幅下降，其中IF1507合约前10大多头持仓增加，空头持仓小升。 3.现货指数和权重股表现：昨日主要样本指数集体下跌，创业板指数下跌7.91%，上证指数下跌3.34%。昨日十大权重股涨跌不一，银行股继续逆市上扬，券商股下跌幅度领先，其中民生银行上涨3.63%、海通证券下跌6.86%。 4.行业表现：昨日沪深300指数中除能源板块均表现为下跌，其中电信、信息板块领跌，公用、金融板块跌幅较小。昨日主要概念指数中，芯片国产化、充电桩指数领跌，沪股通50指数和粤港澳自贸区指数跌幅较小。 5.估值：昨日沪深300指数市盈率下跌至15.58，创业板指数市盈率下跌7.84%至93.12，中证500市盈率下跌6.48%至58.9。 6.流动性和汇率：前一交易日融资融券余额下跌2.62%至2.13万亿。昨日SHIBOR利率水平集体下跌，其中7天期利率水平下跌至2.84%。昨日人民币汇率下跌，中间价跌至6.114，美元指数下跌0.53%。 7.相关指数表现：昨日AH股溢价指数上涨3.5%至128.89。昨日全球股市集体下跌，其中法国、德国股票市场跌幅最大，希腊问题波及周边国家。 二、股指期货信息资讯跟踪 1. 股票市场资金： 消息称为期月余的券商信息系统外部接入自查已基本结束，正陆续向监管层提交自查整改报告，预计近日将发布证监局的复核结果。证券业暂停新增信托、基金子公司等外部账户接入券商的信息系统，等待并呼吁证券业协会尽快出台相关细则。 昨日证监会官方微博援引中国证券金融公司称，目前证券公司融资融券业务风险总体可控，强制平仓规模很小。沪深两市近两个交易日通过HOMS系统强制平仓金额不超过40亿元，今天上午强制平仓规模约22亿元人民币，合计占交易量比例很小。 2.养老金入市办法出炉： 昨日人力资源社会保障部和财政部会同有关部门起草了《基本养老保险基金投资管理办法》稿，从即日起向社会公开征求意见。根据办法，养老基金限于境内投资。养老基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%。养老基金资产参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的，并按照中国金融期货交易所套期保值管理的有关规定执行；在任何交易日日终，所持有的卖出股指期货、国债期货合约价值，不得超过其对冲标的的账面价值。根据此前公报统计，2014年末城镇职工基本养老保险基金累计结存3.18万亿元。若加上城乡居民养老保险基金累计结存3845亿元，全国基本养老保险滚存超过3.5万亿元。 3.监管层表态： 中信期货研究|策略日报（股指） 2015年6月26日 3/13 中国证监会发言人：近期下跌是股市过快上涨的结果。回调过快不利于股市平稳健康发展。呼吁投资者不轻信唱空中国经济动摇信心的传言。将继续积极支持境内外长期资金入市。将适时启动深港通、完善沪港通。 4.亚投行协议签订： 6月29日，《亚洲基础设施投资银行协定》（以下简称《协定》）签署仪式在北京举行。亚投行57个意向创始成员国财长或授权代表出席了签署仪式，其中已通过国内审批程序的50个国家正式签署《协定》。根据《协定》规定，此次未签署协定的意向创始成员国可在年底前签署。 亚投行的法定股本为1000亿美元，分为100万股，每股的票面价值为10万美元。初始法定股本分为实缴股本和待缴股本。实缴股本的票面总价值为200亿美元，待缴股本的票面总价值为800亿美元。 域内外成员出资比例为75:25。经理事会超级多数同意后，亚投行可增加法定股本及下调域内成员出资比例，但域内成员出资比例不得低于70%。域内外成员认缴股本在75:25范围内以GDP（按照60%市场汇率法和40%购买力平价法加权平均计算）为基本依据进行分配。初始认缴股本中实缴股本分5次缴清，每次缴纳20%。 目前总认缴股本为981.514亿美元，原因是个别国家未能足额认缴按照其GDP占比分配的法定股本。中方认缴额为297.804亿美元（占比30.34%），实缴59.561亿美元。 亚投行的总投票权由股份投票权、基本投票权以及创始成员享有的创始成员投票权组成。每个成员的股份投票权等于其持有的亚投行股份数，基本投票权占总投票权的12%，由全体成员（包括创始成员和今后加入的普通成员）平均分配，每个创始成员同时拥有600票创始成员投票权，基本投票权和创始成员投票权占总投票权的比重约为15%。 按现有各创始成员的认缴股本计算，中国投票权占总投票权的26.06%。 随着新成员的不断加入，中方和其他创始成员的股份和投票权比例均将被逐步稀释。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015年6月26日 4/13 三、市场数据跟踪 1.期货市场 图 1： 股指期货各合约走势 3200370042004700520057002015/04/292015/05/062015/05/132015/05/202015/05/272015/06/032015/06/102015/06/172015/06/24IF1507.CFEIF1508.CFEIF1509.CFEIF1512.CFE沪深300 单日涨跌幅滚动5日涨跌幅沪深300-3.34%-9.61%IF当月-4.71%-15.81%IF次月-5.09%-13.21%IF当季-5.18%-13.20%IF下季-5.18%-13.02% 数据来源：Wind中信期货研究部 图 2： 主力合约成交量、持仓量 05010015020025030035002468101214162015/05/272015/05/292015/05/312015/06/022015/06/042015/06/062015/06/082015/06/102015/06/122015/06/142015/06/162015/06/182015/06/202015/06/222015/06/242015/06/262015/06/28IF当月合约量仓变化持仓量成交量（右轴）IF1506单日变动幅度滚动5日变动幅度持仓量-7.85%-21.01%成交量33.70%49.77% 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 股指各合约基差监测 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 2015/01/302015/02/062015/02/132015/02/202015/02/272015/03/062015/03/132015/03/202015/03/272015/04/032015/04/102015/04/172015/04/242015/05/012015/05/082015/05/152015/05/222015/05/292015/06/052015/06/122015/06/192015/06/26IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-沪深300IF下季-沪深300 最新收盘价较昨日变化IF当月-沪深300-177.349-53.554IF次月-沪深300-200.949-69.354IF当季-沪深300-196.549-73.554IF下季-沪深300-182.949-74.354 数据来源：Wind 中信期货研究部 昨日沪深300指数收于4191.55，下跌3.34%；IF1507合约收于4014.2点，下跌4.71%。 昨日IF1507合约持仓减少8605手。 昨日IF各合约基差集体下跌，其中IF1507基差下跌53.55点至-177.35点。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015年6月26日