餐饮旅游行业2015年中期投资策略：重塑大旅游生态，看好暑期邮轮

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 h 2015年6月19日 ——餐饮旅游行业2015年中期投资策略 评级：优异 摘要：  互联网重塑下的大旅游业成为投资热点。国家旅游局数据显示：2014年全国旅游业实际完成投资7053亿元，同比增长32%，比第三产业投资增速高15个百分点，较全国房地产投资增速高21个百分点；今年一季度旅游直接投资1065亿元，同比增长35%，比 同期我国固定资产投资旅游高出21个百分点。我们可以看到，旅游业投资增速显著提升，成为投资热点。  把握旅游行业三大趋势和两大主题。三大趋势：1. 持续高增长的出境游；2. 全面拥抱互联网+，旅游产品竞争突出；3. 周末休闲旅游热潮掀起。两大主题：1. 体育：政策支持下的蓝海产业；2. 国企改革：作为竞争性行业，旅游业成为国企改革的重点对象之一。  重点推荐邮轮旅游。国际邮轮协会数据显示，2014年69.7万中国大陆游客选择乘坐邮轮度假，该数据自2012年以来每年增长79%，同时2014年亚洲的游轮乘客数量为140万人次 ，2015年亚洲地区乘客数有望达到 220万人次 ，全球邮轮行业成长重心移向亚洲，尤其是中国。中国邮轮行业渗透率远低于欧美地区，根据相关预订数据，中国邮轮产业蓝海有望在今年暑期爆发。虽然东方之星事件和韩国MERS 导致部分6 月邮轮产品退订，但是我们认为在前五个月销售超预期的情况下，可控范围内的MERS不影响全年中国邮轮产业的快速增长。  看好龙头公司和邮轮产业。综合各种因素考量，我们看好强者恒强的龙头公司中国国旅（601888.SH），兼具体育和成长主题的九龙山（600555.SH）, 还有邮轮产业稀缺标的渤海轮渡（603167.SH）。 所在行业最近52周走势： 相关研究报告 报告作者： 分析师：周纪庚 执业证书编号：S0590510120016 联系人： 陶雯雯 电话： 0510-82832380 Ema il：taoww@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 餐饮旅游 重塑大旅游生态，看好暑期邮轮 行业研究 国联证券股份有限公司经相关主管机关 核准具备证券投资咨询业务资格。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 1．大旅游业成为投资热点 作为消费升级的重要内容，随着改革开放以后人均可支配收入的逐步提高，旅游行业迎来发展的黄金发展期，估值一直高于全部A股。除了发生疫情（03年非典） 、地震（08年汶川地震）、反腐（12年底 起的反腐）等不可抗力的个别年份，相对溢价普遍呈现向上走势。近期，在政府对文化旅游产业政策支持和房地产等企业迫切转型的大背景下，旅游行业逐渐成为投资的热点。 图表1：餐饮旅游行业历史估值汇总 数据来源：Wind 国联证券研究所 1.1 旅游行业迎来投资热潮 国家旅游局数据显示：2014年全国旅游业实际完成投资7053亿元，同比增长32%，比第三产业投资增速高15个百分点，较全国房地产投资增速高21个百分点；今年一季度旅游直接投资1065亿元，同比增长35%，比同期我国固定资产投资旅游高出21个百分点。我们可以看到，旅游业投资增速显著提升。 图表2：旅游业投资快速增长 图表3：旅游直接投资增速高起 数据来源：国家旅游局 国联证券研究所 数据来源：国家旅游局 Wind 国联证券研究所 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 5月，国家旅游局发布《2014年全国旅游业投资报告》，显示 如下旅游业投资特征： 旅游项目投资规模巨大。全国10亿元以上的在建旅游项目有1749个，实际完成投资4402亿元，占全国的62.4%；投资额50亿元以上的在建旅游项目有341个，实际完成投资1791亿元，占全国的25.4%；投资额100亿元以上的旅游项目有165 个，当年完成投资1013亿元，占全国的14.4%。目前，以山东德州马颊河生态岛项目为代表的全国投资规模最大的十个旅游项目的投资规模都超过100亿元。 民营资产投资占比扩大。民营资本的投资占比由11年39%提升至14年的56%，投资重点在经济发达的东部地区，主要投资休闲度假类产品。相对比政府和国有企业在旅游基础设施和公共服务设施项目上的投资偏好，民营资本更倾向于能够较快获得投资收益的项目，两方结合有助于更好挖掘当地旅游文化价值。 行业巨头争相进入旅游业。数据显示，全国排名前5位的房地产企业加快布局旅游产业，主要投资旅游综合体、旅游度假区、高星级酒店等大型旅游项目。同时，全国排名前10位的互联网企业中，有9家互联网企业试水投资旅游业。国内排名前10位的风险投资公司中，有8家涉足旅游业投资。能源、水利、电器、农业、保险等大型企业集团开始转型投资旅游业。到2014年底，山西省共有215家煤炭等资源型企业投资开发旅游景区、星级饭店、旅游度假区等项目，总投资达320亿元。三峡集团投资10亿元建设旅游度假区，苏宁旅行、国美旅行相继上线，中粮集团试水酒店业，拥有7家高档酒店，安邦保险、阳光保险均在境外收购高星级旅游酒店。 图表4：行业巨头争相进入旅游行业 公司名称 旅游业投资进展 明星投资项目 备注 房地产企业 万达 07年开始进军文化旅游产业，先后收购十余家旅行社，13年起相继启动建设哈尔滨、南昌、青岛、合肥、无锡、广州万达城，总投资额逾3250亿元。 青岛、广州、无锡等地的万达文化旅游城；耗资70亿元的万达电影乐园和汉秀剧场 文化旅游转型战略明确，进展较快，出现龙头特征。 万科 15年首次投资旅游项目，计划投资400亿元建设吉林松花湖国际度假区。 吉林松花湖国际度假区 新进入者 互联网企业 腾讯 战略投资艺龙、同程网和我趣旅行。 试水过，并非发展重点 百度 11年控股去哪儿 去哪儿 借助去哪儿成功入驻在线旅游第一梯队 阿里 先后投资穷游、在路上、佰程和石基信息等细分领域龙头，14年底发布平台型旅游服务品牌石基信息等 卡位细分龙头，未来有望实现赶超 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 “去啊”。 其他 中粮集团 试水酒店和旅游地产 安邦保险 14年19.5亿美元收购纽约华尔道夫酒店 数据来源：互联网 国联证券研究所 1.2 互联网重塑大旅游行业 根据知网报告显示，在十多年前，居民出行目的中除了上班、上学、公务和回家外，私人时间主要是被购物、文化娱乐、社交等内容占据。在互联网化的今天，O2O的快速发展已经慢慢改变着人们的生活习惯。其中，以前占据主要非工作时间的购物逐渐被网络购物所替代，网络购物呈现出每年约50%的增长，社会零售消费品总额占比也逐步提升至10.7%，并且向上趋势不变；随着微博微信类社交软件的蓬勃发展，传统的出行社交方式正在被改变。近年来，互联网正在悄然改变着人们的生活习惯，购物不再是主要的出行理由。在互联网能够利用碎片化时间解决日常所需的时候，人们将会拥有更多的整段时间完成其他出行理由。 图表5：十多年前出行理由汇总 国家 城市名 调查时间 上班、上学、公务 私人时间 回家 购物 文化娱乐 社交 其他 合计 中国 北京 2000 33.09 7.61 3.71 5.4 3.75 20.47 46.44 天津 2000 27.44 13.59 4.71 2.53 3.7 24.53 48.03 上海 1995 38.7 2.8 2.2 10.1 15.1 46.3 沈阳 2000 38.3 8.34 3.24 1.11 2.26 14.94 46.76 西安 2000 31.12 10.62 2.93 10.03 23.58 45.3 郑州 2000 33.75 6.66 5.48 1.84 4.41 18.37 47.88 杭州 2000 33.18 10.25 3.52 2.59 6.08 22.43 44.39 日本 京阪神 1990 37 22.3 40.7 东京 1978 35.3 24.1 40.6 中京 1971 38.2 20 41.8 滨松 1975 38.1 22.2 39.7 金泽 1974 38.9 23.3 37.8 美国 芝加哥 1976 20.6 13.1 13.4 10.1 36.6 42.6 明尼波利斯及圣保罗都市区 1990 21.25 12.31 24.21 36.52 33.21 圣弗朗西斯科海湾都市区 1990 29.7 11.4 23 34.4 35.9 数据来源：知网《城市居民出行行为及特征研究》 国联证券研究所 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 图表6：中国网络购物渗透率逐年提高 图表7：互联网冲击下的出行理由变更 数据来源：艾瑞 国联证券研究所 数据来源：国联证券研究所 同时考虑到，随着人均可支配收入的提升，人们越来越看重生活的品质，中国的旅游业正在从传统的观光游向休闲度假游过渡。我们判断未来居民非工作时间出行目的将主要集中在以下几类：运动、医疗、休闲娱乐、餐饮。 因此，旅游业也将围绕以上要素进行重塑，大旅游概念应运