“次新股第二波行情”专题系列报告1：短期成长股“王者归来”的先锋

请务必阅读正文之后的重要声明部分 “次新股第二波行情”专题系列报告1： 短期成长股“王者归来”的先锋 首席策略分析师 高级策略分析师 罗文波曾岩 S0740514030001S0740515030004021-20315202021-20315158luowb@r.qlzq.com.cn zengyan@r.qlzq.com2015年6月17日 投资要点  核心观点： 1）市场6月整体格局：宽幅震荡不改牛市格局，短期将以4700-4800为下轨展开反弹；大小盘风格快速轮动下，成长依然是“主战场”，但缺乏明确主题主线催化；2）次新股基本面特征：质地稀缺+筹码干净+强烈外延并购预期+存量发行下，公司再融资及做大股本需求强烈，是成长股中弹性最大的“类创业板”之矛；3）短期博弈视角：前期超跌，同时反弹力度大的次新股将成为短期成长股“王者归来”的强势矛头；4）中期高送转视角：“降低”高股价关注度+存量发行下，做大股本的诉求，高价次新股中报“高送转”将是大势所趋，在目前成长主题匮乏的市场，将成为驱动“次新股第二波行情”关键催化剂；5）短期成长股“反攻”视角下，次新股标的选取标准：市值200亿以下，主业想象空间较大，前期跌幅超过30%，同时反弹力度10%左右的强势次新股；6）投资建议：短期建议关注次新股博弈股票池——中文在线、强力新材、东方网力、博世科、唐德影视、中安消；7）对于中期“高送转”视角下，次新股的遴选标准及相关标的，建议投资者关注我们将于近期推出《次新股第二波行情专题系列报告2》。 事件：受监管层严查场外配资，部分HOMS系统强行平仓及新股发行力度加大的影响，本周市场出现快速调整，如果说国企改革是6月蓝筹最确定的风，那么作为“主战场”的成长股在剧烈波动的6月将会以何种主题作为驱动板块之矛？我们将推出系列报告，分别从短期市场博弈和中期“次新股中报高送转大势所趋”两个角度，分别论述次新股将在6月迎来“第二波行情”，并寻找中、短期相应标的的特征。  市场6月整体格局：宽幅震荡不改牛市格局，4700-4800是短期强支撑，大小盘风格快速轮动下，成长依然是“主战场” 趋势性特征。我们在6月配置月报《风波6月，偏成长的“哑铃型”配置攻守兼备》中强调6月在资金面面临“银行季度考核+央行正回购+两融监管”三重压力下，市场整体将宽幅震荡。6月将是全年最难做的一个月。但我们观察经济企稳的核心指标，固定资产投资资金来源增速只有6.5%，仍在探底过程种，本轮牛市的重要驱动——固定资产投资资金来源增速与贷款增速“剪刀差”仍在持续扩大。因此，牛市整体趋势不会被破坏，在这一大前提下，我们认为，4700-4800是短期强支撑位。从短线看，今日（6.17日）下午开始，市场已开始围绕这一位置反弹，这一反弹趋势将在短期有所延续。 证券研究报告 策略专题 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -策略专题 结构性特征。6月的难做还表现在大小盘风格转换的速度和频率的加快：一方面，地产销售等经济数据的回暖引发资金“由虚入实”的多次试探，从而带动以国企改革主题为核心的主板蓝筹阶段性行情，这一点已经被6月以来行情所突出表现；另一方面，成长股仍是“主战场”：在资金面紧张下，大小盘虽均会承压，但中小创为代表的成长股会更加坚强，近期管理层对场外配资的严管及新股密集发行实质上强化了这一逻辑；同时，经济企稳带动无风险收益率上升从而对权益市场再定价维持尚早。这一点，6月市场的表现尚不充分，究其根本原因，相对3、4月的互联网+，5月的中国制造2025,6月成长股缺乏明确的可以驱动整体板块的主题主线。我们认为，今日创业板、题材股的强势反弹，似乎揭开了成长股短线反弹的序幕。 对于本轮成长股反弹的主线，我们坚定认为“次新股将在6月迎来第二波行情”，以下将进行详细阐述。  次新股基本面特征：质地稀缺+筹码干净+强烈外延并购预期+存量发行下，公司再融资及做大股本需求强烈 “新”“炫”“酷”的类创业板股。本轮牛市背景在于经济转型与结构升级，寻找能够代表下一个十年中国经济发展未来的“创蓝筹”是投资者共同偏好。越是“新”的商业模式，越是“炫”的主题概念，越是具有想象空间的“酷”图表1： 历年6月市场表现相对全年各月明显偏差（2010-2014）图表2：6月资金面紧张，SHIBOR利率明显上升是市场下跌的重要推手（2010-2014） 来源：Wind,齐鲁证券研究所 来源： Wind,齐鲁证券研究所 图表3： 利率上升下，成长比蓝筹更承压 图表4： 牛市驱动力：固定资产投资资金来源仍在探底，“剪刀差”仍在扩大 来源：WIND,齐鲁证券研究所 来源：WIND,齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -策略专题 故事，越能吸引投资者的眼球。次新股作为A股市场的新鲜血液，符合“新”——新的公司，“炫”“酷”——相对蓝筹“老股”新的商业模式与新的故事。因此，其走势与本轮牛市核心创业板走势接近，且往往弹性更大。 市值小，筹码分布“干净”，易拉升，主题投资最好的标的。我们在策略报告中多次强调，本轮牛市非传统“业绩驱动”“牛”，而是“资金牛”和“改革牛”。在流动性宽裕的基础上，市场往往围绕政策等热点形成主题性机会。次新股往往市值不高，同时，由于上市不久，其筹码分布相对“干净”。因此，易于被机构等主力所控盘。一旦有相应主题催化，分歧较少，易于形成合力拉升，是主题性投资最好的标的之一。 超募资金充足，外延并购预期强烈。公司IPO融资带来充裕的现金流。使得次新股公司有能力开展资本运作，通过不断并购场外低估值公司，实现跳跃式的外延增长。 存量发行制度+同行业市盈率规定下，公司再融资及做大股本需求强烈。在2013年底，实施的新股存量发行制度以及2014年3月本轮新股重启以来，实施的“新股发行要求发行市盈率原则上不得超过同行业市盈率，同时实际募集资金不得超过预计募集资金”，对股价和发行量均作出严格限制。在这样的限制下，相对“老股”来说，新股的融资需求往往得不到满足。因此，次新股在发行后，通过“市值管理”实现再融资及做大股本的诉求往往相对强烈。 在上述市场整体格局和次新股基本面特征下，当前时间点，我们强烈推荐次新股主要基于短期博弈和中期“高送转”两个理由：  短期博弈视角：成长股超跌“反攻”的矛头。6月整体市场虽宽幅震荡但不改牛市格局，市场短期将以4700-4800点为下轨展开反弹。尽管大小盘均会反弹，但前期跌幅较大的成长股无论是从弹性还是从6月整体风格上，反弹力度均将好于蓝筹。这其中，部分6月跌幅甚至超过30%的次新股，从弹性上说将成为成长股中短线反弹幅度最大的板块。  中期“高送转”视角：主题匮乏下，次新股中报“高送转”将驱动次新股第二波行情。正如我们上文中指出的，成长股短线反弹的空间与时间需要市场找到新的主题催化。随着中报发布时间的临近，一方面，部分次新股因为高价而受到监管层及空头的“高度关注”，需要在形式上“降低”股价；另一方面，在股价和发行量均受限制的“存量发行”制度下，公司也有动力通过“高送转”进一步做大股本的诉求。因此，高价次新股在中报中进行“高送转”将是大趋势，由此将带来次新股行情的第二波催化。在当前成长股主题相对匮乏的背景下，高价次新股集中“高送转”将成为吸引增量资金火力的焦点。  投资建议：短期博弈视角下，建议关注前期超跌+小市值+主业性感+反弹时力度较大的次新股。基于短期超跌博弈视角，我们建议关注那些市值较小（200亿以下），主业想象空间较大，前期跌幅较大（超过30%），同时反弹时力度较大的强势次新股，作为短期成长股“反攻”弹性最大的龙头标的，强烈建议关注中文在线、强力新材、东方网力、博世科、唐德影视、中安消。对于中期“高送转”行情下的次新股的遴选标准及相关标的，请密切建议投资者关注我们将于近期推出的《次新股第二波行情专题系列报告2》。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 -策略专题 图表5：短期成长股“反攻”视角下次新股股票池 股票名称 代码 总市值 前期跌幅 今日反弹幅度主业一句话介绍 中文在线 300364 181亿 31.5% 10% 国内数字出版行业的领先企业，全媒体出版模式 强力新材 300429 84.27亿 35.4% 10% 国内领先的光刻胶专用化学品企业，光刻胶是微制造领域最为关键性的材料 东方网力 300367 246亿 28.89% 10% 视频监控平台级稀缺标的，内生+外延促高速增长 博世科 300422 65.3亿 39% 3.25% 专业水污染治理整体解决方案提供商+主营业务增长快+潜在 PPP 订单弹性，市值成长空间大 唐德影视 300426 116亿 34.5% 2.75% 精品内容创作实力雄厚，有情怀的资深影视人有大格局观 中安消 600654 513亿 19% 5.07% 中概回归第一股，高杠杆员工持股计划，打造安防大平台的野心彰显； 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 -策略专题 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。