商品策略早报：希腊债务谈判大限将至 欧元区正准备紧急方案

中信期货研究|商品策略早报 2015-06-17 侯 峻 Mail: houjun@citicsf.com Tel：0755-83212747 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0010140 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%油脂畜牧谷物化工贵金属天胶非金属建材棉纺糖金属煤炭黑色D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%农产品能源畜牧贵金属工业金属D%D 图 3： 全球股票 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 希腊债务谈判大限将至 欧元区正准备紧急方案 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国上周EIA原油库存变化  欧元区5月HICP终值，英国5月失业率  美国联邦公开市场委员会(FOMC)召开议息会议，最后一日；英国央行公布6月3-4日货币政策委员会会议纪录；欧洲央行管委会会议，无利率决议 全球宏观观察： 监管层严厉整治场外配资，将抽离部分杠杆资金。将降低市场上周五，证监会重申，将对证券公司因信息系统外部接入引发的信息安全事件，以及存在为场外配资活动提供便利、直接或间接参与非法证券活动等情形的情况依法采取行政监管措施，目前，部分券商已经对个人配资仓作强制平仓处理。 交行混改获批，银行业混改大戏拉开序幕。媒体报道，交通银行深化改革方案本周二获国务院批准同意，交通银行表示将探索高管层和员工持股制度。以混合所有制改革为核心的管理转型将极大释放商业银行活力，开拓新金融模式增长空间。 欧洲法院判定OMT合法，欧央行QE迈向“合法化”。欧盟最高司法机构今日裁决支持了欧洲央行三年前的购债计划合法，2012年推出的购买债券项目OMT并未超出该央行货币政策权限，这为欧洲央行目前实行购买国债项目QE减少了法律方面的挑战。 市场数据观察： 国内品种：沥青升3.15%，甲醇升1.78%，豆油升1.56%，棕榈升1.26%，玉米淀粉升1.18%，铁矿跌2.81%，沪镍跌1.92%，螺纹跌1.53%，热卷跌1.43%，郑糖跌1.28%，沪深300跌2.49%，上证50跌2.13%，中证500跌4.07%，5年期国债升0.66%，10年期国债升0.97%。 国内商品夜盘：硅铁平0.00%，锰硅平0.00%，塑料平0.00%，PP平0.00%，PVC平0.00%，铁矿跌2.20%，沪胶跌1.35%，热卷跌1.19%，焦煤跌1.09%，沪铜跌0.93%。 全球商品：黄金跌0.41%，白银跌0.73%，铜跌1.32%，镍跌1.74%，布伦特原油升1.74%，天然气升0.17%，小麦跌0.15%，大豆升2.57%，瘦肉猪升0.10%，咖啡升1.30%。 全球股票：标普500升0.57%，德国DAX升0.54%，富时100跌0.01%，日经225跌0.64%，上证综指跌3.47%，孟买SENSEX30升0.42%，巴西IBOVESPA升1.06%，俄罗斯RTS升2.18%。 外汇：美元指数升0.20%，欧元兑美元跌0.35%，100日元兑美元升0.03%，英镑兑美元升0.34%，澳元兑美元跌0.27%，人民币兑美元升0.01%。 近期热点追踪： 美元强势：美国5月新屋开工103.6万户，不及预期的109万户，美元兑欧元上涨，美元兑日元持平。 点评：当前全球经济数据及央行政策的显著分化支撑美元，令美元难以出现长期的跌 中信期货研究|商品策略早报 2015年6月17日2 / 16 势，而整体商品在强美元背景下面将难有强反弹的背景支撑。 卢布危机：面对经济增长持续下行的局面，俄罗斯央行本周一降息100个基点，至11.50%，与市场预期一致，这是俄罗斯今年第四次降息。 点评：原油价格下跌令依赖原油出口的俄罗斯出现大幅度的货币贬值，而俄乌局势引发的美国和欧盟的制裁令这一局面雪上加霜，若不解决地缘政治冲突，俄罗斯金融市场的动荡将持续，同时威胁到其财政平衡以及经济增长。 希腊局势：希腊领导人今日继续表现强硬，总理齐普拉斯和财长瓦鲁法基斯轮番强硬表态，欧盟领导人对希腊本周达成协议的期望值降低，但还寄望本周会议能有成果，可能本周日“加班”开会共商希腊问题。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 品种观察： 国内品种： 贵金属：整体波动依旧整体趋向外盘，昨日内盘跟随外盘小幅回落，前20大主力持仓来看，金银多头昨日较空头增仓势头更为积极，对于6月美联储不加息的预期或是多头博弈短期行情反弹的重要要素，较外盘来看，金强银弱比价格局依旧存在，金银库存受到实体需求偏弱，持续攀升，我们预计黄金在235-250元/克波动，白银在3480-3900元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者可参与短期空单，60日线为止损位。 有色金属：昨日有色金属市场延续弱势格局，各品种盘中弱势回落，其中镍跌幅近2%，铜跌幅超过1%，其他金属跌幅近1%。目前，对希腊问题以及需求前景的担忧令市场悲观情绪持续，有色金属持续受到压制，近期弱势格局将延续，但锌略显抗跌。 黑色金属：钢材期现价格大幅走弱，说明终端需求较差；但矿石现货价格和09合约相对偏强，主要是短期资金推动和期现价差修复，不过鉴于终端需求较差和供应迈入新台阶，预计矿石09合约和现货价格后期走弱概率大。操作上，钢材已有空单可以继续持有，若无则短线操作。轻仓介入矿石空单，跌破440空单加仓。 煤炭：动力煤：由于原油价格下探，及年初铁路价格上涨等因素，“三西”地区铁运优势缩小，汽运优势明显，铁路运输份额有所下降。此番铁路自主动下调，让利于其他环节，或有助于煤价小幅下行。现货价格方面，受需求再度恶化及电厂补库速度放缓影响，现货价格也未能持续回暖，CCI1跌至396元/吨，接近历史新低。进口煤方面，目前澳洲5500大卡南方港口到岸价为400元/吨，制约内贸煤拉升的高度。综合分析，受下游补库速度再度放缓的影响，短期内TC主力上涨空间将受限。操作上，短期轻仓布空；套利方面，可持续关注买1抛9。焦煤：焦煤现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，对焦煤价格也将起到托底作用。操作上，建议投资者前期JM09获利空单择机平仓，若无观望为宜。焦炭：焦炭现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦炭、焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，但能否反弹仍需看后期终端需求的力度。操作上，建议投资者前期J09获利空单择机平仓，若无观望为宜。 能化：昨日能源化工板块日盘走强夜盘有所回落，其中聚烯烃反弹幅度最大。我们延续认为近期原油窄幅震荡可能性较大。此外考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能；PTA9-1反套因开工回升及需求变淡9月仓单压力或重回逻辑不变，但价差在180一线压力逐渐变大。配置方面，买L抛PP头寸介入后持有，可分批在180附近减持PTA9-1反套头寸，继续持有TA1509空单。 非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力延续阴跌，尾盘放量下跌，多空主力持仓锐减。现货方面，沙河降价对周边市场的影响逐渐显现，山东部分企业已降价应对，其他市场暂时持稳，但产销普遍偏弱。随着南方市场进入雨季，下游需求难改下滑势头，短期玻璃基本面仍有一定的下行空间，后市调整预期依然较浓。操作上，建议维持偏空思维，逢高沽空为主。 农产品：端午节支撑猪价震荡上涨，但油厂开机率高，豆粕库存压力较大，生猪存栏低，豆粕需求不足，豆粕现货报价仍难有起色，技术上，受隔夜外盘大涨带动，豆粕或出现反弹，豆粕1509合约空单续持(5月21日介入2596，止损2620，止盈下调至2300)；棕榈油方面，基本面压力变动不大，昨日豆油、棕榈油总体成交均有好转，但并未放量，近期现货市场仍以观望为主，预期国内连棕跟随外盘继续以区间震荡为主，操作上建议棕榈油P1601轻仓多单续持（6月16日5150介入，止损4950，止盈5350）；白糖方面，近期郑糖持续下跌，我们认为5月底至6月初南方持续降雨或对消费及运输产生较大影响，6月消费数据或继续低于预期，且外盘持续创新低，郑糖有回调需求，但总库存大幅下降，后期在进口政策不变得情况下，库存将继续下降，消费和进口量或左右糖价，预计回调幅度有限，建议郑糖轻 中信期货研究|商品策略早报 2015年6月17日3 / 16 仓长线多单续持（4930建仓），止盈5230，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，郑棉在三连阴后没有新的利空消息出现，节奏上有调整需求，当前期货价格接仓单对部分企业有吸引力，仓单量减少，但转势上行依然缺乏动力，维持偏空观点，前期空单可少量减持，关注前低12500附近市场表现及抛储政策具体细节；菜粕方面，昨日全国菜粕均价继续下跌，沿海菜粕无成交，表明菜粕需求比较清淡，另部分地区菜籽收购价格较低，利空菜粕，故预计近期菜粕期价震荡偏空，操作上建议菜粕1509合约空单续持（6月12日介入2080，止损2110，止盈2040）；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋现价继续下跌，大部分地区鸡蛋贸易情况不乐观，贸易商看跌预期增加，故预计近期蛋价震荡偏空，操作上建议鸡蛋1509合约空单持有（6月12日空单4130介入，止损4160，止盈4100）。 金融期货：国债期货：由于利率债市场始终受到地方债置换的挤占，导致中长期债券收益率始终维持较高水平，下行过程极度不畅，也与政府引导中长期利率下行的意图相悖。因此，昨日若央行降低中长期债券收益率消息属实，加上外部活水的不断引入，将逐渐稳定债市多方信心，也能从资金层面纾解当前困境。对于期债价格而言，或有“拨云见日”的利好支撑，受此提振昨日TF主力现6月初以来最大涨幅，与上次碰触年线时的反弹幅度相当，同时10-1年期价差回落，曲线陡峭程度略有收窄。另一方面，传言终究尚未落地，且地方债的规模庞大，挤占效应的缓冲程度能有多大还需观望。整体来看，预计期债价格短期有继续反弹动能，但信心支撑的反弹能走多远需要进一步确认政策意图和供需变动。股指期货：近两日市场氛围低迷，深证成指两日合计下跌1000余点。监管层对杠杆资金的监控是主要原因，其中恒生将关闭HOMS接口，场外配资受限，另外上市公司高管加速解套，5月高管减持资金为4月3倍，解套速度加快增加了指数波动幅度。此外，新一轮打新今日开始，巨量冻结资金再次考验流动性。综合以上因素，短期风险加大，建议投资者短期观望。 国际品种： 贵金属：希腊的债务问题依旧是不是搅扰市场，除非希腊脱欧，目前看市场的主线依旧围绕欧美货币政策的预期波动，市场目前都在静待美联储议息会议的结束和会后耶伦的发言，从昨天公布的欧美数据来看，均对金银价格形成压制，同时，从最新的ETF增减持情况显示，黄金依旧处于连续的减持趋势中，而白银则在近两周有一定程度的回升，结合CFTC金银净多头连续三周的环比回落，目前市场对于金银未来行情的看法依旧