农产品策略日报（白糖）：郑糖受原糖创新低及消费影响，大幅回调

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静（棕榈油） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖（豆类） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超（菜粕、鸡蛋） 13701246953 近期相关报告： 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 部分利多或兑现，短期多单逢高可止盈 2015-01-26 在库存未积累到一定程度之前，郑糖继续以逢低做多对待 2015-01-19 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-06-16 郑糖受原糖创新低及消费影响，大幅回调 策略摘要 观点： 昨天，郑糖主力1509合约日间交易时段大幅下跌，夜盘时段小幅震荡；隔夜，原糖继续大幅下跌，再创新低，07合约收盘下跌2.22%；我们认为，5月底至6月初，南方多地持续的降雨对消费和运输产生较大影响，6月消费或继续低于预期，且外盘持续创新低，对郑糖产生较大压力，短期或调整；但库存总体下降较多，支撑糖价，预计调整幅度有限；后期关注国内食糖消费情况及进口情况；国际方面，丰产及雷亚尔疲弱持续打压原糖，原糖创继续新低，气候情况还未对市场造成影响，且需求不足，原糖或继续维持弱势运行态势；后期，若进口从紧，总体库存受减产影响大幅下降，郑糖后期继续上涨概率较大。郑糖中长期上涨趋势观点不变，关注进口政策、走私糖及下游消费情况，郑糖长线多单轻仓持有 操作建议： 1.趋势操作：长线多单（建仓成本4930），轻仓持有 2.套利操作：关注买1601卖1509的套利机会，1601-1509目前差价继续走扩，建议等待回落后的建仓机会 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1. 中国食糖进口政策 2. 走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年6月16日 2 / 6 一、行业动态 （1）隔夜，原糖继续大幅下跌，纽约原糖7月合约收盘下跌2.22%；昨天，郑糖主力1509合约日间大幅下跌，夜盘小幅震荡，主力合约1509夜盘收盘上涨29个点，收于5414 （2）现货方面，昨日，柳州报价5400元，报价下调50元；昆明报价为5200元，报价下调50元；山东日照加工糖5550元，报价不变 （3）Unica上周生产报告显示，巴西目前的甘蔗单产为82.7吨甘蔗每公顷，比去年的79.2吨甘蔗每公顷有所增加，这可能是甘蔗产量增加的原因 （4）古巴 2014-15榨季的食糖产量为190万吨，同比增加18%，低于22%的预期目标，但仍为11年来的最高值 （5）市场传闻称，有关部门近期开会讨论是否需要增加配额外进口自律额度，我们认为，在目前消费不明朗，糖价刚有上涨的情况下，任何增加进口的举措都会打击糖价，我们认为，这种传闻的真实性很小 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年6月16日 3 / 6 二、行情监测指标日度变化： 1.郑州白糖09合约大幅回落 图 1： 郑州白糖期货09合约变化 元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货各合约持仓、成交量变化 手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 2015/2/52015/2/182015/3/32015/3/162015/3/292015/4/112015/4/242015/5/72015/5/202015/6/22015/6/15郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR0909成交量 (10000)0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 2.白糖现货价格有所下跌 图 3： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 (60)(50)(40)(30)(20)(10)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2014/9/92014/9/242014/10/92014/10/242014/11/82014/11/232014/12/82014/12/232015/1/72015/1/222015/2/62015/2/212015/3/82015/3/232015/4/72015/4/222015/5/72015/5/222015/6/6白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年6月16日 4 / 6 图 5： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2015/2/32015/2/102015/2/172015/2/242015/3/32015/3/102015/3/172015/3/242015/3/312015/4/72015/4/142015/4/212015/4/282015/5/52015/5/122015/5/192015/5/262015/6/22015/6/9白糖期现价差-日照SR601-日照SR05-日照SR09-日照 -100 0 100 200 300 400 500 600 2015/2/32015/2/102015/2/172015/2/242015/3/32015/3/102015/3/172015/3/242015/3/312015/4/72015/4/142015/4/212015/4/282015/5/52015/5/122015/5/192015/5/262015/6/22015/6/9白糖期现价差-柳州SR601-柳州SR09-柳州 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 2015/03/122015/03/192015/03/262015/04/022015/04/092015/04/162015/04/232015/04/302015/05/072015/05/142015/05/212015/05/282015/06/042015/06/11郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 (600)(500)(400)(300)(200)(100)0 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2015/1/302015/2/62015/2/132015/2/202015/2/272015/3/62015/3/132015/3/202015/3/272015/4/32015/4/102015/4/172015/4/242015/5/12015/5/82015/5/152015/5/222015/5/292015/6/52015/6/12NYBOT11号糖07合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-07成交量 -0.30 -0.25 -0.20 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：汇易 中信期货研究部 数据来源：汇易 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年6月16日 5 / 6 图 11： NYBOT11号糖月间差价 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -3.50 -3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2015/1/302015/2/62015/2/132015/2/202015/2/272015/3/62015/3/132015/3/202015/3/272015/4/32015/4/102015/4/172015/4/242015/5/12015/5/82015/5/152015/5/222015/5/292015/6/52015/6/12NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.502.002.503.003.502014-08-012014-08-222014-09-122014-10-032014-10-2420