铜日报：虽然铜价短期跌幅有眼，但需求担忧限制回升程度

2015年6月10日 1 / 15 华泰期货研究所 吴相锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-06-10 2015-06-10 虽然铜价短期跌幅有限，但需求担忧限制回升程度 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所铜库存下降至14.5万吨附近，是近几个月的低点；所以基本上再度印证国内铜总供应在5至6月回升有限，国际机构跟踪的铜精矿现货加工费较前期进一步下降，短期（1-2个月内）国内精炼铜产量有较大的可能难以弥补精炼铜和废旧铜进口的损失（5月精炼铜初步进口数据同比缩减5-6%，符合我们月报中的预期），所以总供应将限制铜价的过分深跌。另外，近期颁布的“以铝代铜”线缆国标，使得现实领域“以铝代铜”取得法理依据，不过，对铜需求的替代过程是缓慢的。 宏观面：中国银行间市场七天期质押式回购利率已降至2%以下，此外业内人士称中国财政部10年期续发国债边际中标收益率3.5808%，投标倍数为2.50倍，基本上暗示国内利率的下行趋势；国内利率下降预期将进一步打压融资铜贸易进口积极性，而现在的铜进口仍然是亏损，正常的进口贸易窗口仍在关闭。此外,5月CPI、PPI环比继续下降，并且CPI数据低于预期，显示国内利率有基础和必要继续走低。 日内走势：沪期铜主力合约1508日内走势收盘在43250元/吨，最低价格43140元/吨，最高价格43350元/吨。夜盘收报43250元/吨，上涨50元/吨。同期，伦铜上涨0.13%，收报5967美元/吨。沪期铜主力1508合约日内以及夜盘整体冲高回落，总持仓较上个交易日小幅下降，继续维持在近几个月的低位，显示目前的铜市基本面缺乏单边基础，资金参与兴趣不高。铜价受到供应限制短期难深度下跌，而需求担忧则限制铜价回升程度，另外，现货升水回升至70元/吨之后，开始徘徊，显示现货市场销售状况不理想，因此短期铜价有一定的压力。 升贴水方面，沪铜现货升水维持不变，6月9日铜现货升水70元/吨；LME现货升贴水6月8日小幅回升至贴水8.75美元/吨；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。 库存方面，LME库存6月8日数据为310825吨，较前一交易日减少1475吨库存；COMEX库6月9日数据为23245吨，较前一交易日增加683吨库存；上海期货交易所库存6月5日数据显示为156053吨，较前一周减少6583吨。 持仓上，LME3月铜6月9日持仓为331350手，较前一交易日减少900手。沪铜指数6月9日持仓587366手，较前一交易日减少7720手。根据CFTC铜持仓报告，6月2日当周铜的非商业多头50709手，非商业空头59453手，因而非商业净多头-8744手，较前一周减少10368手净多头。 当日要闻 1、 根据SMM调研，国内5月铜杆线企业开工率为71.09%，环比上升0.26%，同比上升0.34%。国内铜杆线加工企业开工基本保持稳定，大型企业订单和开工情况良好，但小型企业开工同比出现10%以上的降幅。 2、 根据SMM调研结果，中国5月份铜杆线企业原料库存比为12.70%，环比微增。多数企业仍然按需采购，因企业大型企业开工率上升，故所备周转库存量有所增加。 3、 根据亚洲金属报道，会理县昆鹏铜业2015年将生产阳极板8.3万吨，与2014年相比小幅增加3000吨，该公司阳极板年产能为10万吨。 4、 根据亚洲金属报道，上海大昌铜业2015年将不会重启电解铜生产，该公司电解铜年产能为6万吨。由于生产成本较高，利润微薄，该公司于今年2月中旬停产电解铜。 5、 根据亚洲金属报道，昆山德力铜业年产能40万吨的铜杆项目料于今年10月份建成投产。今年6月初该公司刚完成设备安装工作，准备开始进行设备调试。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年6月10日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-6-9 2015-6-8 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5967 5959 8 -175 沪铜主力（元/吨） 43250 43160 90 -1830 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5958.25 5949.75 8.5 -252.25 SMM1#铜现货（元/吨） 43435 43380 55 -2675 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -8.75 -9.25 0.5 -77.25 SMM现货升贴水（元/吨） 70 70 0 100 上海洋山铜溢价（美元/吨） 57.5 60 -2.5 -15 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-6-9 2015-6-8 变动 LME3月 14334 9105 5229 沪铜指数 259380 372568 -113188 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-6-9 2015-6-8 变动 LME3月 331350 332250 -900 沪铜指数 587366 595086 -7720 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-6-2 2015-5-26 变动 总持仓 160588 172622 -12034 非商业多单持仓 50709 64899 -14190 非商业空单持仓 59453 63275 -3822 非商业净多持仓 -8744 1624 -10368 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-6-5 312300 108025 34.59% 61725 36025 152525 49575 98050 22425 2015-6-8 310825 96325 30.99% 59175 33725 154050 40625 97600 21975 变动 -1475 -11700 -3.60% -2550 -2300 1525 -8950 -450 -450 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年6月10日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-6-5 2015-5-29 变动 总库存 145383 156053 -10670 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-6-9 2015-6-8 变动 总库存 23245 22562 683 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 43450 43445 43445 43445 43420 43420 43420 43420 转换成 盘面价 43340 43335 43335 43335 43420 43420 43420 43420 对期货 主力价差 90 85 85 85 170 170 170 170 电解铜现货价格： 现货报价为43380-43490元/吨，均价上涨55元/吨，升水50元/吨-升水90元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段冲高后小幅回调，现货价格也小幅上涨。根据SMM消息，隔月基差有限，持货商多捂货观望，市场一度少有出货，报价坚挺昨日升水水平，近午间基差略有扩大，市场供应随之增加，不过整体市场进口货源依然有限，品牌间价差仍较小，低端铜仍受青睐，当日报升水50元/吨-升水90元/吨。中间商仍然缺乏操作空间，下游按需接货，实际成交缺乏，供需持续僵持。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津39950元，上海39850，广州39850元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格未跟随精铜价格反弹，较前一交易日报价保持不变，不含税1#光亮铜主流成交于39700-40000元/吨，含税美国2#铜报价于40600-40900元/吨。根据SMM消息，近日市场总体成交稳定，并未见明显增量，国内料场货源依然偏紧，多数为国产废料。 华泰期货|铜日报 2015年6月10日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口亏损437元/吨，铜期货主力盘面进口亏损911元/吨。 宏观行业信息 1、5月份，中国PPI指数环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点。主要原因一是石油加工价格由降转升，由上月的环比下降1.5%转为本月的上涨3.6%；二是部分工业行业价格涨幅扩大，石油和天然气、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品出厂价格环比上涨4.4%、1.1%和0.7%，比上月涨幅分别扩大3.2、0.6和0.2个百分点。5月份，中国PPI同比下降4.6%，同比降幅与上月相同。分行业看，石油和天然气开采、石油加工、黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选出厂价格同比分别下降36.1%、18.6%、15.7%和14.0%，合计影响本月工业生产者出厂价格总水平同比下降约2.9个百分点。（信息来源：华尔街见闻） 2、中国5月CPI同比增1.2%，彭博调查的预期为增长1.3%，前值增长1.5%。5月份CPI涨幅比上月回落了0.3个百分点，部分分类同比回落较为明显。猪肉、鲜菜、家庭服务价格涨幅分别回落3.0、0.7和0.2个百分点；飞机票、鲜果价格由涨转降；蛋价降幅扩大9.5个百分点。部分商品和服务价格同比涨幅依然较高，挂号诊疗费、家庭服务、鲜菜和学前教育价格涨幅分别为9.8%、8.6%、6.5%和5.6%。(信息来源：华尔街见闻） 3、今年5月，全国铁路货物发送量完成28384万吨，环比增长2.73%；1至5月，全国铁路货物发送量累计完成142608万吨。继4月全社会用电量三个月来首次同比正增长后，又一“李克强指数”的构成指标释放了经济回暖迹象