美国农业部6月份供需报告前瞻

USDA报告前瞻 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 光大期货研究所 农产品部 分析师： 赵燕编译 执业资格号：F0203638 电话：0411-84806827 E-mail:zhaoyan@ebfcn.com.cn 报告日期：2015年6月8日 期市有风险 入市需谨慎 美国农业部6月份供需报告前瞻 要点 6月10日周三美国农业部USDA将公布月度供需报告。 产量数据方面，本月将仅公布美国冬小麦产量预测，首次春小麦产量预测将会在7月报告中公布。 供需数据方面，陈豆需求量仍将上调而库存会相应下调。玉米需求将与上月预测保持持平。陈麦年终库存会上调，而15/16年度年终库存可能会受到冬小麦产量预测调整的影响。 USDA报告前瞻 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 美国农业部6月份供需报告前瞻 USDA报告前瞻 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 大豆 虽然美国14/15年度大豆年终库存仍处于历史相对较高水平，基本面供应压力仍较大，但相对来说，陈豆需求持续坚挺，因此预计本月USDA会下调库存量。虽然对于库存调整幅度存在争议，但数据明显显示陈豆库存可能会下调，甚至会温和下调，低于USDA上月预测的3.5亿蒲。 随着时间进入14/15年度最后一个季度，市场普遍预期陈豆出口会季节性大幅下调，特别是在今年南美大豆产量创纪录的情况下，这一预期进一步被放大。但从近期出口销售和装船进度以及未来几个月仍有采购美豆的需求来看，本月USDA可能至少会温和上调出口量。从年度后三个月出口销量通常非常有限以及陈作未装船数量通常会结转至下一年度的情况来看，一般陈作累计销量会高于最终装船量。但今年不同于以往的是，目前累计销量已高于USDA预测年度出口目标。 下图显示的是截至5月末美豆出口销量占年度出口预测的比例。截至5月28日美豆出口量为18.41亿蒲，完成预期目标18亿蒲的102.3%。虽然相比10/11和12/13年度同期来说也不算特别高，但相比最终出口量来说的差额仍是历史同期最大水平。另外，过去四周陈豆新销量是去年同期的一倍以上，这进一步增强USDA会上调出口量的预期。我们预测美国陈豆出口量最终可能会达到 USDA报告前瞻 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 18.2-18.25亿蒲，相比USDA目前预测为18亿蒲。 再来看一下压榨情况。近几个月情况来看，美豆压榨进度一直快于USDA预测水平（预测年度压榨量为18.05亿蒲）。基于9月至4月的压榨总量12.66亿蒲，5-8月期间平均月度压榨量年比需要增加7.5%就可以未完成USDA预测年度目标。不过，4月份压榨量年比增幅达13%，事实上比历史同期最高纪录高7%以上。在去年大豆供应处于历史偏紧情况下，去年4月至8月月度压榨量年比大幅下滑，但今年情况完全不同。 下图红色标示的是14/15年度以来NOPA月度压榨量，同时与01/02至13/14年度同期历史最高水平进行了对比。另外，图中也提供了13/14年度月度压榨进度进行参考。可以看出，14/15年度前八个月有六个月NOPA月度压榨量高于历史同期纪录水平，而3月和4月压榨量远高于前高。在压榨进度保持较快以及13/14年度月度压榨量大幅下滑的情况下，预计USDA年度目标18.05亿蒲完全可以实现。需要记住的是，豆粕已销售未装船量年比同期增加80%以上，而豆油未装船量年比增加41%。在出口计划未履行情况下，预计大豆压榨仍将保持坚挺。 USDA报告前瞻 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 即使假设5月至8月期间压榨量较同期历史纪录水平降低5%（意味着后期压榨量低于年度前期水平），年度总压榨量仍将达到18.3亿蒲，相比USDA目前预测为18.05亿蒲。假设未来四个月压榨量仍接近历史纪录水平，则USDA会继续上调压榨量，只是上调幅度和上调时间的问题。 基于上述需求方面的分析，我们预测美国14/15年度大豆出口量为18.25亿蒲，压榨量为18.3亿蒲，相比USDA预测为18亿和18.05亿蒲。相应地，我们预测陈豆库存量为3.02亿蒲，相比USDA上月预测为3.5亿蒲。虽然本月报告库存下调幅度可能不会达到4000-4500万蒲，但最终会下调到这种幅度。 再来看一下15/16年度情况。预计唯一的调整可能是对需求的小幅调整，因为供应不会进行调整。过去18年USDA未曾在6月报告中调整过新作亩产预测，因此本月也不会调整。供需数据方面，过去十年6月报告中USDA需求数据调整幅度未超过3000万蒲，而自01/02年度以来6月报告中未上调过新豆需求预测。之后有四年6月报告中下调需求预测，有6年未调整需求。预计本月报告可能会将新豆库存下调，上月为5亿蒲，但这是因为陈豆库存下调而不是新作供需数据出现调整。 USDA报告前瞻 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6 豆类产品方面，压榨量上调将使USDA略上调豆粕和豆油出口量。目前来看，豆粕豆油出口销售进度均较快，过去六周豆粕平均周销量达近10万吨，相比所需的平均周销量为6.5万吨。豆油同期平均周销量为1.4万吨，平均所需为8000吨。豆粕累计销量年比增加12%，USDA预测年度目标为19亿蒲，年比仅增加1%。 近期EPA宣布2015年生物柴油强制掺兑量为17亿加仑，这将促使USDA温和上调14/15和15/16年度豆油国内需求量。基于EPA2014年生物柴油掺兑量为16.3亿加仑，假设提高至17亿加仑时完全通过国内生物柴油来掺兑，按照2014年豆油占生物柴油生产所需原料比例为52%来计算，则未来12个月豆油需求量将增加2.5亿磅。USDA上月预测美国14/15年度用于生物柴油生产的需求量为48亿磅，相比13/14年度为49.5亿磅。目前预测15/16年度需求量为50亿磅。相应地，预计USDA会将14/15年度需求量上调1-1.5亿磅，15/16年度需求量可能会上调1亿磅，因为明年需求量已预期会增加2亿磅，因糨进一步大幅上调空间有限。 玉米 过去四至六周玉米总需求保持相对强劲。过去三周用于乙醇生产的玉米需求量年比也大幅增加，新作出口也保持强劲，这些均将支持UDSA目前出口预测目标。 过去八周美国玉米平均周销量高达2700万蒲，远高于达到USDA预测年度目标18.25亿蒲所需的平均周销量1350万蒲，高于去年同期的平均周水平2100万蒲。虽然这可能意味着USDA会在本月上调出口预测量，但整体截至5月末的 USDA报告前瞻 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 7 销售情况却不支持这种预期。 截至5月末美国玉米总销量为17.11亿蒲，完成USDA预测年度目标的不到94%。从下图可以看出，过去四年每年5月末累计销量至少完成预期年度目标的94%，这意味着今年销售进度与近年同期基本持平。相应地，我们预期USDA本月可能会维持玉米出口量不变，特别是在7-8月期间巴西出口竞争增加的情况下。巴西第二季玉米产量创纪录，目前正集中面市。 近几周用于乙醇生产的玉米需求情况也相似。过去三周美国乙醇产量增长，达到自1月份以来最高水平。由此使市场预期USDA会上调用于乙醇生产的玉米需求预测量（上月预测为52亿蒲）。不过，从下图可以看出，近期乙醇产量水平基本与达到USDA预测年度目标所需的平均水平持平。在汽油需求年比增加约3%、截至4月份乙醇（9月至4月）出口量年比增加11%（1.04亿加仑）情况下，预计8月末前乙醇产量年比增加约4%将使玉米需求量能达到USDA预测年度目标。相应地，我们预计本月USDA不会对玉米用于乙醇生产的需求量进行调整。 USDA报告前瞻 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 8 我们预计USDA本月不会对美国14/15年度玉米年终库存量18.51亿蒲进行调整，但最终库存可能会比目前预测高1亿蒲以上。对于供需数据预测，我们与USDA预测有分歧的是对饲用/调整用量的调整。USDA预测为52.5亿蒲，而我们预测会温和下调。不过，在对最终数据进一步把握前，预计6月30日谷物库存报告前USDA不会对此需求数据进行调整。 综上，如果USDA本月对玉米需求略上调也不令人意外，但我们认为目前上调还不太成熟。我们认为更有可能的是USDA本月维持陈作供需预测不变。长期来看，我们预计陈玉米库存量为19.64亿蒲，相比USDA预测为18.51亿蒲，原因完全是因为最终饲用/调整用量会下调。 再来看一下15/16年度供需数据，我们认为USDA本月不会对数据进行较大幅度的调整，甚至可能不会进行调整。过去22年产SDA未在6月报告中上调过美国玉米平均亩产预测，而仅有五年在春季天气恶劣播种出现问题的情况下下调过亩产预测。今年没有这些现象出现，因此预计新作亩产和产量不会调整。 新作需求方面，过去几年USDA曾在6月报告中对总需求和年终库存进行过调整，但大多是在USDA下调亩产/产量的年份中。USDA未对新作产量进行调整的年份通常也不