煤炭行业2015年6月投资策略-政策加码限供给，需求不济难解困

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031政策加码限供给，需求不济难解困 2015年6月投资策略 2015年05月26日  近期煤炭板块跟随大盘有所反弹。截至5月25日，今年行业累计涨幅约28%，同期沪深300指数涨幅约为40%。子行业方面，炼焦煤板块表现相对较好，累计涨幅高于动力煤板块。  炼焦煤：投资低迷、需求不佳，价格仍不乐观。4月粗钢产量6891万吨，较3月减少57万吨或0.82%，螺纹钢库存624万吨。 房地产企业视楼市新政为去库存的最后时机，而对开启新一轮投资周期的认同度较低，投资加码的意愿低迷，煤-焦-钢产业链依旧弱势。钢铁行业经营效益不佳，库存增加，减产意愿升温。在需求持续疲软的形势下，炼焦煤价格难有回升空间。目前，炼焦煤仍受制于供过于求，我们预计整体弱势仍将持续，价格仍不乐观。  动力煤：价格跌幅收窄，需求不足难撑价格上涨。4月全国发电量4450亿千瓦时，同比增长1%，其中，火电同减2.8%，水电同增11.5%。目前环渤海5500大卡动力煤均价为414元/吨。目前动力煤需求难以出现明显回升，加之产能过剩、环保约束和替代性能源的发展，疲软已成常态。近期，部分大型煤企上调了低热值动力煤销售价格，我们认为，现有市场需求不足以支撑煤价上涨，近期部分煤种价格上涨，一方面是低热值动力煤货源紧缺，另一方面是大型煤企对市场的试探。总体来看，我们认为动力煤供过于求的局面无法逆转，随着水力发电高峰的逐步来临，动力煤需求将进一步走弱，价格在未来半年内或将仍处于下降周期。  政策加码限供给，需求不济难解困。日前国家能源局印发了《煤炭清洁高效利用行动计划（2015-2020年）》 ，提出 新建燃煤机组平均供电煤耗低于300克/千瓦时；到2017年，原煤入选率达到70%以上；到2020年，原煤入选率达到80%以上；电煤占煤炭消费比重提高到60%以上等具体目标。3月，国家能源局下发文件，要求做好2015年煤炭行业淘汰落后产能工作；国家发改委牵头召开专题会议，对涉及违法违规建设的产煤省份和煤矿进行约谈，提出了严格治理违法违规建设生产、严格治理超能力生产、严格治理不安全生产、严格治理劣质煤生产使用。5月初，国家能源局连发《关于严格治理煤矿超能力生产的通知》和《做好2015年煤炭行业淘汰落后产能工作的通知》，明确今年我国拟淘汰煤炭行业落后产能7779万吨/年，淘汰煤矿1254座。虽然政策不断加码，但煤炭市场仍未现暖意，根源还是下游需求不足。未来煤炭产业想要真正脱困实现可持续发展，关键仍然是改善供需环境，力求供需平衡。我们坚持前期观点，即煤炭行业短期难有超额收益，防御角度推荐中国神华（601088） 。  股价催化剂可能有：限产保价有大动作；高耗能行业用电快速反弹；固定资产投资项目加快。  风险因素：需求继续偏弱，煤炭价格弱势难改；宏观经济探底过程漫长；矿难发生等。 证券研究报告 行业研究——投资策略 煤炭行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2015.4.24 煤炭行业相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖（15-5-25） 股票家数（只） 38 总市值（亿元） 12037 流通市值（亿元） 11031 信达覆盖家（只） 21 覆盖流通市值（亿元） 9980 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 63081257 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 钟惠 分析师 执业编号：S1500514070001 联系电话：+86 10 63080934 邮 箱：zhonghui@cindasc.com 相关研究： 《煤炭行业5月投资策略：电价下调继续挤压煤价，限产仍是主基调》2015.4.24 《煤炭行业2015年度投资策略：关键看供给收缩，难有趋势性机会》2014.12.11 《煤炭行业2014年中期 投资策略：或将继续探底，等待超跌反弹机会》2014.6.19 《煤炭行业2014年度投资策略：煤价回归理性，股票难有表现》2013.12.6 《煤炭行业2013年中期投资策略：筑底阶段，难现机会》2013.6.27 《煤炭行业2013年度投资策略：历史会重复吗？1- 4月的强势表现》2012.12.31 《新大洲A（000571）首次覆盖：原有业务稳增长，新涉业务提估值》2014.9.12 《中国神华（601088）调研报告：一体化经营，最优抗风险标的》2014.1.10 《西山煤电（000983）首次覆盖：资源优势明显，整合产能释放》2013.8.6 《永泰能源（600157）首次覆盖：焦煤新贵，增长可期》2012.11.29 本期内容提要: WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 月度策略：政策加码限供给，需求不济难解困 ............................................................................... 1 风险因素 ........................................................................................................................ 3 盈利大幅下滑，应收账款净额有所增加 ........................................................................................... 5 动力煤下跌，炼焦煤下跌，国际煤价下跌 ....................................................................................... 6 山西煤炭库存减少，电厂库存减少，钢厂库存减少 ..................................................................... 10 煤炭产销持续下滑，进口反弹，整体宽松平衡 ............................................................................. 11 铁路运量减少，港口运量增加，沿海运价大幅反弹 ..................................................................... 14 火力发电量同比负增长，煤炭业固投同比负增长 ......................................................................... 16 表 目 录 表 1：煤炭行业上市公司盈利预测汇总 .................................................................................. 4 图36：煤炭产销量及产销率（万吨、%） ............................................................................ 12 图37：山西、陕西、内蒙古原煤产量（万吨） .................................................................... 12 图38：山西动力、炼焦洗精煤产量（万吨） ........................................................................ 12 图39：全国钢铁、水泥行业耗煤情况（万吨） .................................................................... 13 图40：煤炭销往电力、冶金行业情况（万吨） .................................................................... 13 图41：煤炭进出口情况（万吨） .......................................................................................... 13 图42：煤及褐煤进口数量分布（万吨） ............................................................................... 14 图43：煤炭进口分煤种情况（不含褐煤）（吨） .................................................................. 14 图44：全国煤炭铁路总运量（万吨） .................................................................................. 15 图45：全国煤炭铁路日均装车量（车/天） .......................................................................... 15 图46：大秦、侯月线煤炭运量（万吨） ............................................................................... 15 图47：山西煤炭公路运量（万吨） ...................................................................................... 15 图48：重点港口煤炭运量（万吨） ...................................................................................... 15 图49：重点港口内外贸运量（万吨） .................................................................................. 15 图50：中国沿海煤炭运价综合指数（CCBFI） .................................................................... 16 图51：中国沿海煤炭运价（CCBFI）（元/吨） ..................................................................... 16 图52：煤炭主要下游行业的产量增速（%） ........................................................................ 16 图53：煤炭和下游主要行业固定资产投资累计增速对比（%） ............................................ 16 图 目 录 图1