机械军工周报（第21周）：工业4.0 改变制造业 国企改革下一个风口

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 UTable_ Title 2015年05月22日 机械军工周报（第21周） 工业4.0改变制造业 国企改革下一个风口 1、 核心组合：机器人、闽福发A、中航动力、四川九洲、鼎汉技术、南方汇通、宗申动力、富瑞特装、宝德股份。 上周组合涨幅15.37%， 核心组合年初至今有效累计涨幅110.94%，同期沪深300指数30.67%，申万机械指数79.25%，申万军工指数68.35%。 2、 重点关注: 隆鑫通用、隆华节能、丹甫股份、中国卫星、巨星科技、通达动力、天地科技、长荣股份、光电股份、南风股份、海特高新、常发股份、南方泵业、开山股份、京山轻机、中国重工、四创电子、海得控制。 3、本期核心观点：均衡配臵，聚焦军民融合、工业4.0、环保、转型等方向。 建议二季度重配军工，国家意志+军民融合，国家意志主要就是主战装备的重要性提升、实战训练和国产化要加快。发动机重大专项近期可能出台，工信部发布《军民融合深度发展2015专项行动实施方案》，军民融合上升为国家战略，军工信息化、新式武器列装、定价机制改革、民参军使很多企业显著受益，建议选择确定性高的公司。同时军工仍是牛市第一方阵，大股票重点推荐中国重工（中国船舶等）、中航动力、中直股份。推荐闽福发A、通达动力、光电股份、四川九洲、海特高新、四创电子、常发股份等。 《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》发布，标志着“一带一路”战略进入实质推进阶段。基础设施互联互通是“一带一路”建设的优先领域。未来战略加速推进，有助于铁路设备、工程机械、能源设备等高端装备走向海外，短期主题为主，但是中长期值得重点关注。 中俄财团中标莫斯科喀山高铁的工程勘测、土地测量等前期筹备，预示着总造价约1299亿元、全长约770公里的莫斯科喀山高铁进入实质建设阶段，线路建设将拉动中国高铁设备出口。铁路板块机会集中于：海外进展顺利带来估值提升、十三五规划超预期、以及动车组整车和零部件国产化加速，重点推荐中国北车/南车。同时重点关注高铁后运营维护市场及核心零部件国产化的神州高铁、鼎汉技术、太原重工、博深工具、春晖股份、康尼机电。 工业4.0不仅深刻的改变了制造业，而且还带来了商业模式的变革及估值体系的改变，对于传统的硬件企业，如果能在软件方面有突破，能力会有巨大提升，我们建议围绕工业4.0所包含的四条主线，即智能制造、工业通信互联、工业大数据、智能物流等来深挖投资机会。给予行业买入-A评级。 4月1日我国天然气价格正式并轨，各省增量气每立方米下降0.44元，我们认为随着价格便宜的海上LNG进口量的增加，天然气价格有望进一步下调，随着合理的价格体系，充足的气源，和国家对环保的逐渐重视，我们认为天然气行业将在中国迎来快速发展，利好燃气公司和天然气装备公司，推荐富瑞特装、金卡股份、金鸿能源、长百集团。 4、上周行业涨幅：轻工制造板块涨幅较大。 上周机械行业上涨15.5%，国防军工行业上涨10.6%，同期沪深300指数上涨了7.2%。在细分子行业中，轻工制造板块涨幅为21.2%。我们重点关注的博实股份、机器人、四创电子、海特高新涨幅45.4%、36.6%、26.7%、23.6%。 5、上周调研、重点报告邮件：国防军工：近期催化剂增多，发动机专项呼之欲出、空天发展规划等催化，二季度重点推荐军工。南风股份：核电重启业绩有望反转，3D打印进展顺利；鼎汉技术：外延完善产业链，跨界平台模式再续成长。 6、近期关注：国企整合改革进展，一带一路、工业4.0。 7、风险提示：新兴转型企业不达预期；宏观经济增速下行超预期。 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 铁路设备领先大市-A 环保设备领先大市-A 国防军工领先大市-A 智能装备领先大市-A 油气设备同步大市-A Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 000547 闽福发A 35.00 买入-A 300024 机器人 65.00 买入-A 000801 四川九洲 33.15 买入-A 300263 隆华节能 40.00 买入-A 300228 富瑞特装 85.00 买入-A 300023 宝德股份 45.00 买入-A 300011 鼎汉技术 50.00 买入-A 000920 南方汇通 33.75 买入-A 600893 中航动力 64.00 买入-A 001696 宗申动力 35.00 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_Au tho r 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1450514040001 zourf@essence.com.cn 021-68763702 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-68763578 Table_C ontac ter 报告联系人 郑爱刚 010-66581621 zhengag@essence.com.cn Table_C ontac ter 朱元骏 021-68765053 zhuyj2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 机械:聚焦军工、工业4.0、设备国产化及传统转型四条主线 2015-05-18 机械:聚焦安全大战略、工业4.0、设备国产化受益公司 2015-05-10 机械:央企改革主旋律，受益海军装备大发展 2015-05-06 -50%32%114%196%2014-052014-092015-012015-05机械沪深300 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周子行业主要观点 军工和国企改革、工业4.0和环保大时代，这几大主题是较为确定性的机会。另外建议均衡配臵蓝筹和优质成长，铁路关注海外进展和部件国产化。新经济需优中选优，传统行业整体机会增多：军工、高铁、智能装备是三大亮点，持续关注军工、铁路设备、智能装备等新兴产业优质个股。中国进入降息通道，我们认为对周期投资品估值有一定提升弹性，目前工程机械、机床等基本面下行风险很小，但15年基本面难有大改善，我们看好优质企业转型，逢低配臵。 路线图发布，“一带一路”进入实施阶段：28日发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，标志着“一带一路”战略进入实质推进阶段。明确基础设施互联互通是“一带一路”建设的优先领域，涉及交通设施、能源基础合作、多领域投资以及合作机制、资金融通等全方位综合性细则。未来 “一带一路”战略加速推进，有助于铁路设备、工程机械、能源设备等高端装备走向海外。 铁路设备：高铁走出去捷报频传，重视后市场及核心零部件国产化 中俄财团中标莫斯科喀山高铁的工程勘测、土地测量、规划图和文件设计等前期筹备，预示着总造价1.068万亿卢布（约合1299亿元）、全长约770公里的莫斯科喀山高铁进入实质建设阶段，后续随着线路的建设必将拉动中国高铁设备的出口。 未来两年，新线投产和车辆加密的拉动，国内设备需求稳定。媒体报道铁路“十三五”规划拟投资2.8万亿元，因此未来5年铁路建设仍有很大空间。一带一路国家战略加快中国高铁开拓海外市场，打开行业增长新空间。 后续铁路板块的机会集中于三个方面：海外进展顺利带来估值的提升、十三五规划能否超预期、以及动车组整车和零部件国产化加速。 重点推荐中国北车/中国南车。同时重点关注高铁后运营维护市场及核心零部件国产化的神州高铁、鼎汉技术、博深工具、太原重工、春晖股份、康尼机电。特别提示重视高铁运营维护领域的龙头神州高铁。 工程机械：行业经历四年的漫长调整，产业链上下游厂商-经销商-最终客户销售/需求相对更加理性，过剩产能逐步去化；降息周期下，上市公司资产端边际改善，企业应收账款回款及现金流将好转；一路一带国家战略背景下，工程机械借船出海紧跟中国的建筑公司积极开拓国外市场，需求端将来也将开始改善；我们判断2015年需求端仍不会有大幅改善，但资产端边际改善，行业业绩最差季进行时，未来将有所改善，估值提升，从转型角度推荐厦工、三一、中联，建议逢低配臵。 国防军工：军工是牛市第一方阵，一季度我们重推军民融合（特别是民参军），二季度推荐国家意志组合和军民融合。 今年军工表现很弱，板块排名倒数第三，主要一是过去两年涨了很多，很多股票估值不具备优势；第二军工反腐导致部分事情进展低预期。 总结以往驱动军工行情的三大因素：1、事件性驱动（今年弱化，还没有新逻辑）；2、资产证券化，即是资产注入预期；3、重点型号的列装加速 建议目前又可以布局，有几个方面值得注意：1、二季度催化剂开始增多，军民融合专项、发动机专项等等2、国家意志带来的驱动因素，军工是国家意志的最高代表，军工是15年国企改革的重点，航天机电、航天电子停牌引发市场热情。 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 建议寻找确定性较强的机会，国家意志+军民融合，国家意志主要就是主战装备的重要性提升、国产化要加快、军民融合上升为国家战略。 如果从主战装备的角度来看，站在空间争夺战的角度（自上而下，布臵一个立体的攻击防护网络），上面是北斗等，中间是雷达、再下层是先进战斗机、无人机、预警机等，再下面是电子信息化和作战平台；军工主战装备：中国重工（中国船舶等）、中航动力、中直股份等，主要选择大作战平台和电子信息化受益标的； 军民融合上升为国家战略，主要包括北斗和民参军，其中民参军的阶段性弹性比较大：通达动力、常发股份、闽福发A、积成电子、丹甫股份、海特高新、振芯科技等等。 工业4.0：工业4.0时代，智能装备和物联网相互融合，企业发力纵向和横向集成，除了工业，未来军事自动化和智能服务机器人是蓝海。工业4.0从技术层面包括：1、生产制造自动化技术：包括PLM、MES系统、机器人技术；2、嵌入式系统：传感器、自动化技术等；3、互联网和信息技术：数据处理能力、物联网等。 在企业具体布局层面，制造业巨头“由硬到软”，发挥硬件优势，逐步布局软件平台服务，而IT企业大多在标准界面和平台领域进行布局，通过强化软件优势来布局工业4.0。两条路径分别符合各自企业的发展路径，但我们认为由硬件逐步向软件拓展，更符合中国企业现状。目前华为、海尔、新松等都可能成为类似西门子、GE之类的中国领军企业。 工业4.0将带来价值重估，围绕四条主线精选投资机会。 工业4.0不仅深刻的改变了制造业，而且还带来了商业模式的变革及估值体系的改变，对于传统的硬件企业，如果能在软件方面有突破，能力会有巨大提升，我们建议围绕工业4.0所包含的四条主线，即智能制造、工业通信互联、工业大数据、智能物流等来深挖投资机会。 重点推荐机器人、巨星科技、海得控制、长荣股份、京山轻机，重点关注松德股份、东土科技、华昌达、科远股份、博实股份、上海机电、新时达等。 油气装备与服务：三桶油相继发布2014年年报，从统计数据可以看到，2014年三桶油勘探开发支出总额与2013年大体持平，但2015年勘探开发支出将明显下降，总额从2014年的大约4070亿下降16%至3430亿元左右。但通过行业调研我们发现2014年受反腐影响，各油田大量的工作并未实际展开，我们了解到中石油新疆地区西北局明年投资大体不变，塔里木下降约40亿元（20%左右）但主要是压缩地面工程部分，鄂尔多斯盆地长庆油田可能翻番，延长油矿下降大约20%，四川盆地投资增量主要来自页岩气勘探开发，因此总体看来，如果2015年三桶油能够正常开展现场工作，2015年的工作量将优于2014年。 北美地区钻机数目在本周下降到885台，比去年同期下降972台，从供需角度来看，我们认为油价大幅下跌的风险已经很小，接下来油价应该逐渐震荡上升，到15年中期能够逐渐企稳上行，15年底油价大概率能够回到70美元以上。关于业绩拐点：我们统计各个油服公司