钢铁行业：2015年日常报告-取向硅钢：欧盟反倾销影响甚微，量价齐升延续

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨件 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 联系人 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 取向硅钢：欧盟反倾销影响甚微，量价齐升延续 事件  欧盟宣布将对从美国、俄罗斯、日本、中国和韩国进口的电工钢征收最高35.9%、为期6个月的关税，其中中国宝钢、武钢税率为28.7%。 评论  欧盟出口仅占中国产量1.2%，反倾销对国内市场影响甚微  2014年中国取向硅钢出口前20大国家中，欧盟仅占三席（土耳其0.5万吨、意大利0.5万吨、比利时0.4万吨），出口欧盟总量仅1.5万吨左右，占出口总量（6.4万吨）的23%，占中国产量（108万吨）的比例则仅为1.2%，因此对其供需影响甚微。另外，宝钢、武钢本身均非欧盟主导下游ABB 的核心供应商，年供应量很少，且出口欧盟大部分为低端产品，盈利边际影响更小。  我们了解，国内已经有计划对俄、美、欧等地取向硅钢反倾销立项，因中国进口量远大于出口，其正面利好明显（11年中国取向硅钢价格曾因对欧美反倾销上涨1倍多）。  取向硅钢仍在涨价，且三季度将加速上涨  宝钢最新出台6月份价格，取向硅钢再次上调200元/吨，武钢预计跟随上调。韩国浦项、日本新日铁4月份上调价格300-500美元/吨，较国内价差进一步拉大至3000-6000元/吨，导致一方面中国出口竞争力更强，另一方面国内将大概率跟随涨价。  我们预计三季度取向硅钢价格有望继续上涨，涨价原因：1）三季度是取向硅钢传统的需求旺季；2）国内特高压二季度开始加速审批开工，需求增量三季度立竿见影。本月特高压交流工程榆横—潍坊1000千伏特高压交流输变电工程正式开工，标志着特高压进入全面提速大规模建设的新阶段，全年6交8直的计划不变，后续审批将加速；3）8月份将启动第二批配网招标，非晶带材因受制于产能，本轮几乎全招硅钢变压器，短期带来进一步需求增量；4）近期钢厂主动消化流通资源及转嫁成本，为下一轮涨价做准备。  继续看好武钢、宝钢。重申武钢推荐逻辑：业绩高增长（至少看3年）、国企改革/整合预期（央企合并甚至有加速迹象）、同时受益一带一路及长江经济带等题材，且当前估值低（pb在钢铁板块偏低、pe在特高压标的中最低），继续看好！ 投资建议  继续看好武钢、宝钢，维持“买入”评级。 图表1：2014年中国取向硅钢出口主要目的地（吨） 图表2：取向硅钢价格持续上涨 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000印度韩国墨西哥土耳其意大利比利时泰国加拿大巴西阿拉伯联...日本美国斯洛文尼亚新加坡马来西亚古巴 证券研究报告 2015年05月18日 钢铁行业2015年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。