·1· 煤焦钢策略周报 煤焦钢遇阻回落 短期仍有反复 主要观点 行情回顾。由于供需基本面并未出现实质性好转，投资者对后市预期依然较为悲观，本周煤焦钢整体呈现反弹见顶回落的态势，铁矿石受资金因素影响波动相对较大。截至周五收盘，螺纹钢1510合约一周累计下跌1.66%，铁矿石1509合约一周累计下跌2.06%，焦煤1509合约一周累计下跌2.04%，焦炭1509合约一周累计下跌1.98%。 产量攀升，钢价仍有下行压力。国家统计局数据显示：2015年4月，全国粗钢产量6891万吨，同比下降0.7%，粗钢日均产量229.7万吨，较上月增长2.5%。从产量数据看，近两个月粗钢产量均处于相对高位，在下游需求依然相对疲软的情况下，产量攀升导致钢材供过于求的格局重新加剧，预计钢价短期仍将延续相对疲软的走势。 库存回落，矿石基本面有所好转。从矿石基本面来看，随着海外矿山供给阶段性收缩以及进口到港延迟，近期铁矿石供给端压力得到明显缓解，港口铁矿石库存加速回落。截至4月15日，全国主要港口铁矿石库存8656万吨，较上周五下跌3.7%，预计铁矿石价格短期仍有望维持相对强势。 后市展望。短期来看，由于目前钢材下游需求依然较为疲软，煤焦钢整体并不具备大幅上涨的基础，技术性反弹过后下行压力明显增大。不过由于当前位置较低，多空分歧较大，期价波动仍将较为剧烈。从中长期来看，在经济增速下滑的大背景下，钢材下游需求将会继续放缓，未来煤焦钢产业链仍面临巨大的去产能压力，在此过程中相关品种的价格或将长期在低位运行，整体仍是反弹可期、反转不易的低位震荡格局。 操作策略 单边策略: 1.铁矿石1509合约观望或空单轻仓持有，上破440离场； 2.螺纹钢1510合约空单继续持有，上破60日线离场； 3.焦煤、焦炭短线观望； 对冲策略：无 报告日期 2015-05-18 研究所 何建辉 高级钢材分析师 从业资格号：F0242190 投资咨询号：Z0000586 010-59113669 hejh@essence.com.cn 相关研究 ·2· 煤焦钢策略周报 图1 螺纹钢主力合约连续走势 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 09-309-910-310-911-311-912-312-913-313-914-314-915-3螺纹主力合约 数据来源：wind、安信期货研究所 图2 铁矿石主力合约连续走势 300 500 700 900 1,100 13-1014-114-414-714-1015-115-4铁矿石主力合约 数据来源：wind、安信期货研究所 图3 焦煤主力合约连续走势 500 800 1,100 1,400 13-313-914-314-915-3焦煤期货主力合约收盘价 数据来源：wind、安信期货研究所 ·3· 煤焦钢策略周报 图4 焦炭主力合约连续走势 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 11-411-1012-412-1013-413-1014-414-1015-4焦炭主力合约收盘价 数据来源：wind、安信期货研究所 图5 普氏铁矿石价格指数走势 0 50 100 150 200 250 10-410-1011-411-1012-412-1013-413-1014-414-1015-4普氏铁矿石价格指数（62%） 数据来源：wind、安信期货研究所 图6螺纹钢现货价格走势(HRB400,20mm) 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 09-309-910-310-911-311-912-312-913-313-914-314-915-3北京螺纹上海螺纹 数据来源：wind、安信期货研究所 本周普氏铁矿石价格指数反弹动能放缓，维持盘整态势。 本周螺纹钢现货价格依然相对疲软，稳中小幅下跌。 ·4· 煤焦钢策略周报 图7 螺纹钢、铁矿石主力合约比价走势 33.544.555.566.513-1014-114-414-714-1015-115-4螺纹钢、铁矿石主力合约比价 数据来源：wind、安信期货研究所 图8 焦炭、焦煤主力合约比价走势 1.21.31.41.51.613-313-613-913-1214-314-614-914-1215-3焦炭、焦煤主力合约比价 数据来源：wind、安信期货研究所 图9 螺纹钢1601-1510合约之间价差走势 (10)0 10 20 30 40 50 60 70 15-115-215-315-4螺纹1601-1510价差 数据来源：wind、安信期货研究所 ·5· 煤焦钢策略周报 图10 铁矿石1601-1509合约之间价差走势 (8)(7)(6)(5)(4)(3)(2)(1)0 1 2 3 15-115-215-315-4铁矿石1601-1509价差 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 焦煤1601-1509合约之间价差走势 0 5 10 15 20 25 30 35 15-115-215-315-4焦煤1601-1509价差 数据来源：wind、安信期货研究所 图12 焦炭1601-1509合约之间价差走势 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 15-115-215-315-4焦炭1601-1509价差 数据来源：wind、安信期货研究所 ·6· 煤焦钢策略周报 图13 主要港口铁矿石库存走势 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 05-606-607-608-609-610-611-612-613-614-6主要港口铁矿石库存（万吨） 数据来源：wind、安信期货研究所 图14 全国主要城市钢材社会库存走势 0 200 400 600 800 1,000 1,200 06-307-308-309-310-311-312-313-314-315-3螺纹钢线材热轧中板冷轧 数据来源：wind、安信期货研究所 图15 天津港焦炭库存走势 0 50 100 150 200 250 300 350 11-112-113-114-115-1天津港焦炭库存（万吨） 数据来源：wind、安信期货研究所 本周港口铁矿石库存继续回落，截至4月15日，库存8656万吨，较上周下跌3.7%。 本周钢材社会库存继续下降，其中螺纹钢库存634.5万吨，一周下跌2.5%。 ·7· 煤焦钢策略周报 图16 中国月度粗钢产量 2,500 3,500 4,500 5,500 6,500 7,500 09-109-710-110-711-111-712-112-713-113-714-114-715-1中国月度粗钢产量（万吨） 数据来源：wind、安信期货研究所 图17 四大矿山铁矿石季度产量（千吨） 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 08-909-309-910-310-911-311-912-312-913-313-914-314-915-3淡水河谷力拓必和必拓FMG 数据来源：wind、安信期货研究所 图18 中国GDP累计同比增速 0 2 4 6 8 10 12 14 16 00-302-304-306-308-310-312-314-3中国GDP累计同比（%） 数据来源：wind、安信期货研究所 2015年4月，全国粗钢产量6891万吨，同比下降0.7%。 ·8· 煤焦钢策略周报 图19 中国固定资产投资同比增速 10 15 20 25 30 35 40 05-206-207-208-209-210-211-212-213-214-215-2固定资产投资同比增速（%） 数据来源：wind、安信期货研究所 图20 房地产主要指标同比增速 (40)(20)0 20 40 60 80 06-207-208-209-210-211-212-213-214-215-2房地产开发投资同比增速（年初累计,%）新开工面积同比增速（年初累计,%）销售面积同比增速（年初累计,%） 数据来源：wind、安信期货研究所 2015年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）119979亿元，同比名义增长12.0%，增速比1-3月份回落1.5个百分点。 2015年1-4月份，全国房地产开发投资23669亿元，同比名义增长6.0%，增速比1-3月份回落2.5个百分点。 煤焦钢策略周报 分析师简介 何建辉，安信期货研究所高级钢材分析师，清华大学金融学学士，主要负责钢材上下游产业链品种的研究。 安信期货研究所简介 随着中国期货业务创新与金融工具创新的快速推进，产业客户与机构投资者面临着前所未有的发展机遇。变是唯一不变的真理，安信期货研究所倡导高效、朴实的研究风格，充分借助安信证券的研究优势，致力打造一支以博士、硕士为主体的高水平研究团队，分析师大都毕业于国内外一流著名学府，拥有丰富的投资、研究经验，力争第一时间为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、风险管理顾问服务。 免责声明 本研究报告由安信期货有限责任公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。安信期货有限责任公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为安信期货有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为安信期货有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。安信期货有限责任公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。