4月份物价数据点评：CPI同比小幅回升，PPI通缩压力渐缓

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2015年05月10日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 研究助理 陈骁 一般证券从业资格编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张晓威 一般证券从业资格编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 zhangxiaowei115@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4月份物价数据点评 CPI同比小幅回升，PPI通缩压力渐缓 事项： 5月9日，国家统计局公布了物价数据： 4月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.5%，环比下跌0.2%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降4.6%，环比下降0.3%。 平安观点: 4月份CPI同比略有回升，环比跌幅有所缩窄。大部分生鲜食品价格受到气温转暖、供给增加的影响而环比继续下滑，但猪肉价格同环比均有明显改善，显示本轮猪周期底部已经确立。猪肉价格出现上行迹象并有望逐步企稳，但蔬菜价格的季节性下跌将拉低食品价格，预计5月份CPI环比下跌0.1%，同比上涨1.3%。4月份PPI环比在上月的明显改善后出现反复，跌幅略有扩大，主要原因是石油相关行业PPI的回落；但近3个月以来PPI同比持续下行的趋势得到遏制。我们认为二、三季度PPI将有逐步改善。预计5月份PPI环比持平，同比下跌4.5%。  4月份食品价格同比上涨2.7%，环比下跌0.9%。4月份食品价格继续受到气温转暖和供给增加的影响环比继续下滑，但跌幅较上月有所缩窄。其中，蛋类、蔬菜和水产品等生鲜价格跌幅较大，环比分别下跌5.6%、3.2%和1.1%，肉类和油脂类价格环比分别下跌0.8%和0.2%，仅粮食价格环比小幅上涨0.2%。此外，猪肉价格环比跌幅收窄到-0.8%，同比上涨8.3%，进一步表明本轮猪周期底部已经确立。  非食品价格同比上涨0.9%，环比上涨0.2%。4月份非食品价格整体小幅回升。其中衣着、娱乐教育文化用品、医疗保健和居住类价格环比分别上涨0.5%、0.4%、0.2%和0.1%，交通通讯、家庭设备及烟酒类价格环比均持平。  4月份CPI同比上涨1.5%，环比下跌0.2%。CPI同比较上月回升0.1个百分点。如上所述，猪肉价格已经出现上行迹象，预计将逐步企稳回升；但蔬菜价格进入5月份后的季节性下跌又将拉低食品价格水平；因此，我们预计5月份CPI环比下跌0.1%，同比上涨1.3%。  4月份PPI同比下跌4.6%，环比下跌0.3%，同比跌幅较上月持平，环比跌幅扩大0.2个百分点，PPI-CPI的裂口也再度扩大。从各行业分项来看，主要是由于石油相关行业PPI的明显回落对整体形成了拖累。尽管4月份PPI走势略有反复，但近三个月PPI同比都在-4.6%左右的水平徘徊，持续下行的趋势已经得到遏制。 2 / 5 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款  我们认为年内PPI环比将逐步好转。一方面，大宗商品价格的企稳回升将对PPI形成有力支撑，另一方面，4月底中央政治局会议后，稳增长政策存在加码的预期，工业生产低迷的状况有望逐步好转。我们认为能在二、三季度看到PPI的进一步改善，但年内PPI同比仍难转正。预计5月份PPI环比持平，同比下跌4.5%。 图表1 4月份CPI同比上涨1.5% 图表2 4月份PPI同比下滑4.6% 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3 4月份PPI-CPI裂口再度扩大 图表4 4月份非食品价格环比下跌 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 1.50-0.20-1.5-1.0-0.50.00.51.01.50.00.51.01.52.02.53.03.513-0113-0313-0513-0713-0913-1114-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-03CPI:当月同比（左轴）CPI:环比（右轴）-4.60-0.30-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.4-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.013-0113-0313-0513-0713-0913-1114-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-03PPI:当月同比（左轴）PPI:环比（右轴）-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.010-0510-0911-0111-0511-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-01PPI-CPICPI:当月同比PPI:当月同比(0.9)0.2 0.0 0.5 0.0 0.2 0.0 0.4 0.1 (1.0)0.01.0食品非食品烟酒及用品衣着家庭设备用品及服务医疗保健及个人用品交通通讯及服务娱乐教育文化用品及服务居住 3 / 5 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款 图表5 4月份大部分食品分项价格环比跌幅缩窄 图表6 猪肉价格继续回升 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表7 国际原油价格4月份企稳回升 图表8 4月份石油相关行业PPI明显回落 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9 分行业PPI环比情况 资料来源: WIND，平安证券研究所 -1.6-0.90.10.20.0-0.2-1.8-0.8-3.8-0.8-5.7-5.6-2.3-1.1-8.9-3.2(10.0)(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.02015-032015-04食品粮食油脂肉禽猪肉蛋水产品鲜菜-40-200204060801002005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-01CPI:食品:肉禽及其制品:猪肉:当月同比3040506070809010011012014-0114-0214-0314-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1215-0115-0215-0315-04WTI美元/桶BRENT美元/桶-18.0-13.0-8.0-3.02.07.0PPI:石油加工、炼焦及核燃料加工业:环比PPI:石油和天然气开采业:环比-2.7 1.2 -2.9 0.4 -0.6 -0.1 0.0 0.1 0.0 -0.1 -0.3 -0.1 0.0 0.0 -1.5 0.5 0.0 0.4 0.0 -0.5 -1.0 0.5 -0.3 -0.1 -0.2 0.0 -0.1 -0.2 -0.7 0.2 -4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.0煤炭开采洗选石油天然气开采黑色金属矿采选有色金属矿采选非金属矿采选农副食品加工食品制造酒、饮料和精制茶烟草制品纺织业纺织服装、服饰木材加工及木竹藤棕草制品造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制石油加工炼焦及核燃料加工化学原料及化学制品制造医药制造化学纤维制造橡胶和塑料制品非金属矿物制品黑色金属冶炼及压延有色金属冶炼及压延金属制品通用设备制造汽车制造铁路船舶航空及运输设备计算机通信和其他电子设备电力热力生产和供应燃气生产和供应水的生产和供应2015-032015-04 4 / 5 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款 图表10 预计5月份CPI同比上涨1.3% 图表11 预计5月份PPI同比下跌4.5% 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 2.03.22.12.42.12.72.72.63.13.23.02.52.52.02.41.82.52.32.32.01.61.61.41.50.81.41.41.51.3-0.50.00.51.01.52.02.53.03.513-0113-0313-0513-0713-0913-1114-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-0315-05翘尾因素新涨价因素CPI同比-1.6 -1.6 -1.9 -2.6 -2.2 -2.7 -2.1 -1.6 -1.3 -1.5 -1.4 -1.3 -1.4 -1.2 -2.3 -2.0 -1.4 -1.1 -0.9 -1.2 -1.8 -2.2-2.7-3.3-4.3-4.8-4.6-4.6-4.5-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.013-0113-0313-0513-0713-0913-1114-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-0315-05翘尾因素新涨价因素PPI同比 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，