银行：利率市场化接近完成，银行股价短空长多

行业快评 2015年5月10日 请务必阅读正文后免责条款 银行 利率市场化接近完成，银行股价短空长多 事项：央行公告自2015年5月11日起下调金融机极一年期贷款基准利率0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，幵将存款基准利率上浮由1.3倍提高至1.5倍，其他各档次利率相应调整。 平安观点:  降息时间点符合预期，意在继续降实体融资成本 本次降息时间点符合预期，我们在5月月报和周报中反复提示关注5月可能的降息。截止15年3月份末非金融企业加权贷款利率较年初仅下降22bps,一般贷款加权平均利率较年初仅下降15bps，我们跟踪的理财/信托利率年初以来维持高位幵未出现明显下降，整体来看前两次降息后的实体经济融资成本下降幅度有限。另一方面，4月份CPI仅1.5%，经济仍存一定通缩风险，需要通过进一步降低名义利率来达到降实际利率的目的。  存款上浮上限再次打开，利率市场化接近完成 本次对称降息的同时将存款基准利率上限直接打开至1.5倍，略超市场预期。本次存款利率上限跳过1.4倍直接打开至1.5倍，一方面原因是央行意在拉开上限与市场均衡利率水平的距离，防止一些自主定价能力有限的中小银行出现“诱导性上浮”，对本来已经形成的融资成本下行的趋势产生不利的影响。另一方面，参考2月份存款利率上浮至1.3倍后各家银行挂牌利率情况（大行上浮1.1倍、中小银行上浮1.2倍、枀个别地方性银行上浮1.3倍），我们预计本次上限打开后各家银行存款上浮比例仅存在小幅的上升，利率市场化基本接近完成。  静态测算拉低15年净利润增速1.7个百分点 14年以来的三次降息对于银行净利润的负面影响小于上一次（对称式降息+存款利率上浮至1.3倍），更加小于第一次降息（非对称式降息+存款利率上浮至1.2倍）。我们假设存款利率维持目前的上浮比例，根据各家银行存贷款重定价期限静态测算，存贷款利率对称式下降25bps对上市银行15年/16年息差的负面影响分别为3/6bps,净利润的负面影响在1.7/3.1个百分点。其中负面影响较小的是南京、招行和浦収，负面影响较大的是民生、交行、华夏。综合考虑3次降息的影响，我们预计15年息差同比收窄13bps，净利润增速1.7%，但不排除个别银行出现净利润负增长的情况。  投资建议： 14年以来的3次降息累计使贷款基准利率下降近1个百分点，利率市场化也已经接近完成。本次降息之后平安证券宏观组预计未来几个月内再次降息的余地不大，短期内降息对于银行的利空基本出尽。央行持续引导实质性宽松和实体经济利率下行也有助于缓解近期市场对银行资产质量进一步恶化的担忧。短空长多，在经历了短期调整后，我们认为对经济见底预期的形成将使得之后银行板块存在表现机会。除我们无法覆盖的平安以外，我们推荐：兴业、南京，招行，关注互联网概念对北京银行的股价催化。  风险提示：实体经济企稳低于预期，资产质量恶化超预期。 证券研究报告 强大于市（维持） 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.cn 研究助理 闵良超 一般证券业务资格编号 S1060114070016 021-38631527 MINLIANGCHAO175@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 3 银行﹒行业快评 请务必阅读正文后免责条款 图表1 降息减少银行15年净息差3bps，净利润增速下降1.7个百分点 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表2 2015年3月降息仅个别地方性银行将存款利率上浮至1.3倍 资料来源：公司公告，平安证券研究所 对净息差（NIM，bps）对净利润对净息差（NIM，bps）对净利润工商银行-3.7-1.9%-6.7-3.3%建设银行-3.2-1.6%-7.0-3.4%中国银行-1.7-1.1%-4.1-2.4%农业银行-3.2-2.0%-6.3-3.7%交通银行-5.5-3.7%-11.1-7.3%招商银行-0.2-0.1%-1.5-0.8%中信银行-2.9-2.1%-5.4-3.7%民生银行-6.2-3.3%-7.6-3.6%兴业银行-1.9-1.1%-2.6-1.3%浦发银行-0.6-0.3%-2.9-1.4%光大银行-3.1-2.0%-5.1-3.0%华夏银行-4.6-3.1%-6.7-3.9%平安银行-3.3-2.1%-5.1-2.6%北京银行-1.9-1.2%-4.0-2.2%南京银行0.90.5%1.40.6%宁波银行-1.3-0.8%-3.1-1.6%总计-3.0-1.7%-5.8-3.1%对称降息25bps对银行净息差和净利润影响测算2015年影响2016年影响挂牌较基准上浮比例（X）调整前调整后调整前调整后调整前调整后调整前调整后调整前调整后调整前调整后基准利率(%)0.350.352.352.102.552.302.752.503.353.104.003.75工行1.001.001.111.121.101.111.091.101.041.051.001.00农行1.001.001.111.121.101.111.091.101.041.051.001.00中行1.001.001.111.121.101.111.091.101.041.051.001.00建行1.001.001.111.191.101.171.091.161.041.051.001.00交行1.001.001.111.121.101.111.091.101.041.051.001.00招行1.001.001.111.121.101.111.091.101.041.051.001.00中信1.201.101.201.201.201.201.201.201.101.101.101.10民生1.101.101.101.211.101.201.101.201.101.181.101.17兴业1.201.101.101.201.101.201.101.201.001.061.001.00浦发1.101.101.111.191.101.201.101.201.041.101.001.07光大1.101.101.151.151.151.151.151.201.001.101.001.00华夏1.101.101.201.201.201.201.201.201.101.101.101.10平安1.201.101.201.201.201.201.201.201.201.201.201.10北京1.201.201.201.201.201.201.201.201.101.101.101.00南京1.201.101.201.301.201.301.201.301.201.301.201.30宁波1.201.001.201.201.201.201.201.201.201.201.201.203年各家银行存款挂牌利率更新时间:2015-3-1活期3个月6个月1年2年 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300挃数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300挃数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300挃数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300挃数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业挃数表现强于沪深300挃数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业挃数表现相对沪深300挃数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业挃数表现弱于沪深300挃数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不极成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所挃的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券有限责任公司2015版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033 [DOCID]301410140002 [/DOCID]