有色金属策略日报(铜)：节后伦铜休市 沪期铜大幅跳升补涨

中信期货研究|有色金属策略日报（铜 节后伦铜休市 沪期铜大幅跳策略摘要 中国4月汇丰制造业PMI终值48.9，为49.2。其中，中国4月制造业PMI新订单分项指数终值降至个月低点。 美国商务部周一发布的报告显示，美国为八个月以来首次增长，涨幅大于市场预期不包括交通运输设备在内的订单环比持平95.443。周内市场交投谨慎，关注美国非农就业报告 由于外盘在五一中国休市期间出现大涨并且对于汇丰4月PMI数据连续低于荣枯线直接无视续的中国政策预期之下。沪铜1507主力合约最新报1490元/吨。COMEX铜周一小幅下跌0.68% 库存方面，周一广东地区电解铜在库库存为货较多，库存大幅增加，周比增加0.11万吨货方面，沪期铜大幅上涨，持货商纷纷逢高挺价出货量成交。华南市场整体在需求偏弱情况下200-升280元/吨，均价较上一交易日下降 上海市场SMM午前报升50-升120元投机商少操作空间，下游在铜价大涨之际多观望少，多等待明日盘面稳定后再做操作。午后沪期铜进一步企稳抬升进一步收窄，市场参与度持续下降，主流报升水依然鲜有入市，畏高心理明显。 铜价本轮自低位反弹已超15%，整体来看一定程度上已经兑现了旺季消费环比好转预期。而无论从汇丰PMI还是从中国官方表现明显压力，由此可见铜价大幅上涨之后铜价存在隐忧。库存方面，虽然上期所库存来看已出现环比增加，虽然有五一小长假因素存依然持续处于减势。本轮2月以来的库存攀东地区表现先于上期所。而广东地区库存在库，在五一之后迎来首次库存增加。需继续关注 近期市场看多铜价逻辑主要基于中国政策预期对实体消费随着时间进入5月份，期待更多需要实际经济数据以及现货市场落地元指数在经历月度调整之后，进一步大幅下跌预期略有减弱涨势动能减弱。 投资咨询业务资格证监许可有色金属研究员：朱文君 021-61017300zhuwenjun从业资格号 郑琼香 0755-23993742zhengqx从业资格号投资咨询 吴锴 0755-83212742wukai@citicsf.com从业资格号投资咨询 樊继拓 0755-82541703fanjituo@citicsf.com从业资格号 铜） 沪期铜大幅跳升补涨 ，创12个月低点，预期值49.4，初值新订单分项指数终值降至48.7，亦创12美国3月工厂货物订单环比增长2.1%，涨幅大于市场预期，主要得益于交通运输设备的需求。不包括交通运输设备在内的订单环比持平。美元指数周一上涨0.21%，收盘报关注美国非农就业报告。 盘在五一中国休市期间出现大涨，今日沪期铜出现节后跳升行情，数据连续低于荣枯线直接无视，市场氛围继续笼罩在持主力合约最新报45730元/吨，较节前上涨0.68%报2.9095美元/磅。 广东地区电解铜在库库存为1.38万吨，假期冶炼厂集中到万吨，较上一交易日增加0.62万吨。现持货商纷纷逢高挺价出货，采购商畏高，仅逢低少华南市场整体在需求偏弱情况下，现货升水报价出现回落，南储报升均价较上一交易日下降35元/吨。 元/吨，市场流通平水铜货源占比增加，下游在铜价大涨之际多观望，少有入市，市场实际成交稀午后沪期铜进一步企稳抬升，现铜升水主流报升水30元/吨-升水90元/吨，下游整体来看一定程度上已经兑现了旺季消费还是从中国官方PMI指数中的新订单情况均此可见铜价大幅上涨之后，现货消费市场是否能进一步支撑虽然上期所库存节前继续出现大减，但从广东库存虽然有五一小长假因素，但反观清明小长假之后广东库月以来的库存攀升、消化周期，从时点上来看广而广东地区库存在3月下旬到高点后，一路不回头降继续关注库存变化情况。 近期市场看多铜价逻辑主要基于中国政策预期对实体消费的提振期待，但期待更多需要实际经济数据以及现货市场落地。加上美进一步大幅下跌预期略有减弱，操作上谨慎等待投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 ： 61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 23993742 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 83212742 @citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 82541703 fanjituo@citicsf.com 从业资格号：F3005641 2015-05-05 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年5月5日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货对当月合约报升水50元/吨-升水120元/吨，沪期铜跳空高开并延续涨势，市场部分保值盘被套，且今日LME休市，缺乏外盘指引，部分持货商平仓困难，加之沪期铜大涨后月价差收窄，持货商矛盾心态尽显，早间现铜报价较晚，基本维稳上周水平，盘面小幅拉升后，投机商加大出货量，现铜升水逐步收窄，市场流通平水铜货源占比增加，投机商少操作空间，下游在铜价大涨之际多观望，少有入市，市场实际成交稀少，多等待明日盘面稳定后再做操作。午后沪期铜进一步企稳抬升，现铜升水进一步收窄，市场参与度持续下降，主流报升水30元/吨-升水90元/吨，下游依然鲜有入市，畏高心理明显。 (2) 4月24日，安徽省环境保护厅正式批复《铜陵有色集团控股有限公司铜冶炼工艺技术升级改造项目（奥炉改造工程）变更环境影响报告书》，认为该项目变更符合国家产业政策和相关规划。在落实各项环境保护措施的前提下，从环境保护角度，同意按照《变更报告》所列建设项目的性质、规模、地点、工艺、环境保护对策措施及相关要求进行建设。“奥炉改造工程”实施地点在铜陵市技术经济开发区。新厂区建成后，金昌冶炼厂现有厂区将完全停产，并拆除现有生产设施。变更后“奥炉改造工程”采用铜精矿配料—圆盘制粒—富氧顶吹熔池熔炼—智能数控吹炼—回转式阳极炉精炼—阴极电解精炼的铜冶炼工艺，冶炼烟气“两转两吸”制酸工艺，建成后年产20万吨阴极铜和81.28万吨硫酸。项目不设燃料低压锅炉，冶炼设备停产时电解等工序用蒸汽由铜陵有色下属热电联产项目提供。 (3) 据外电5月1日消息，赞比亚矿业协会主席Jackson Sikamo表示，利比亚北部的铜带（Copperbelt）地区周四晚间停电三小时，此为一周内的第二次断电，引发矿企担忧。停电发生前，赞比亚政府已将2015年铜产量预估调调降了14%，至839,000吨，因铜价下跌。铜占赞比亚出口收入的70%以上。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年5月5日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 45795 1400 上海现货 45750 1400 广东现货 45900 1350 上海物贸升贴水 80 0 洋山港升贴水 67.5 0 CIF提单平均升水 80 5 LME铜升贴水（0-3） 11.5 -18 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/05/01 339625 2600 900 255275 84350 较前日变动 1700 1975 75 2475 -775 资料来源：Wind中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015/04/30 数量 2015/05/01 数量 第一 新奥尔良 109525 新奥尔良 109675 第二 柔佛 79225 柔佛 79225 第三 安特卫普 55675 安特卫普 55675 资料来源：Wind中信期货研究部 -1500-1100-700-3001005002014/07/072014/08/182014/09/292014/11/102014/12/222015/02/022015/03/162015/04/27上海物贸现货升水-200204060801002014/07/222014/08/222014/09/222014/10/232014/11/232014/12/242015/01/242015/02/242015/03/272015/04/27LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年5月5日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 339625 1700 -775 欧洲 85425 -50 75 亚洲 144325 1600 0 北美洲 109875 150 -850 安特卫普 55675 0 125 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 20425 0 0 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 5800 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 825 0 0 仁川 6600 1600 0 柔佛 79225 0 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 109675 150 -850 巴生港 3925 0 0 鹿特丹 12100 0 0 新加坡 19050 0 0 圣路易斯 175 0 0 的里雅斯特 7650 -50 -50 弗利辛恩 9125 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 293.20 293.30 289.25 290.95 29354 108427 23624 -50 资料来源：Wind中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年5月5日 5 / 6 期限结构 图1：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图2：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 430004350044000445004500045500460001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/05/042015/04/302015/04/292015/04/280 20 40 60 80 100 120 140 160 1/22/33/44/55/66/72015/05/042015/04