2016年三季报点评：养殖业务和市场苗表现良好，围绕生猪产业链布局

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公司点评报告 天邦股份（002124） [Table_Main] 饲料III 养殖业务和市场苗表现良好，围绕生猪产业链布局 ——2016年三季报点评 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-11-02 评级： 谨慎推荐 上次评级： 合理区间: 16.3-18.5 上次预测： [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 天邦股份 37.40 34.78 538.96 上证综指 3.26 4.42 -6.69 财富证券研究发展中心 刘雪晴 研究助理：白玉涵 0731-84779556 0731-88954625 liuxq@cfzq.com baiyh@cfzq.com S0530210080001 相关研究报告： [Table_Finance] 当前价格（元） 14.88 52周价格区间（元） 9.23-29.75 总市值（百万） 8614.28 流通市值（百万） 4155.30 总股本（万股） 63667.99 流通股（万股） 30711.78 公司网址 www.tianbang.com [Table_ProfitForecast] 预测指标 2015A 2016E 2017E 主营收入（百万元） 2141 3812 5527 净利润 （百万元） 110 396 469 每股收益（元） 0.17 0.62 0.74 每股净资产（元） 1.71 1.86 1.94 市盈率 86.0 23.9 20.2 P/B 8.7 8.0 7.7 资料来源：财富证券 [Ta le Summry] 事件：公司公布2016年三季报，1-9月实现营业收入17.93亿元，同比增长6.77%；归属上市公司股东的净利润为3.42亿元，同比增长553.51%；扣非后净利润为3.10亿元，同比增长840.07%；实现每股收益0.54元；其中单三季度实现营业收入7.13亿元，同比增长8.17%；归属上市公司股东的净利润为1.38亿元，同比增长88.14%；扣非后净利润为1.37亿元，同比增长116.17%。公司预计2016年度归属上市公司股东的净利润为3.6-4.2亿元，同比增长226.49%-280.90%。 投资要点  养殖业务量价齐升和市场苗表现良好是业绩增长的主因。1、报告期内公司累计销售商品猪38.45万头（其中单三季度销量为17.27万头，环比增长17.32%），与去年全年销售41.5万头相比，大幅增加。预计2016年公司生猪出栏量将达55-60万头。报告期内育肥猪均价为19.07元/公斤，同比增长28.64%；仔猪均价为54.31元/公斤，同比增长73.87%，估计养殖业务在报告期内贡献利润约2.2亿元。2、在政府停止招采猪瘟和蓝耳疫苗的背景下，公司猪圆环苗和腹泻二联苗等市场苗推广超出预期，全资子公司成都天邦市场化销售能力不断提升，业绩增长迅速。另外，由于公司是虾蟹特种水产饲料龙头，产品应对灾害天气的技术优势突出，因此公司饲料业务在本轮洪涝灾害天气的影响下，销售依旧保持稳定的增长，市场表现优秀。  定增过会且与美国MOFA动物辅助生殖技术公司签订收购意向书，坚定布局生猪养殖业务。公司前期拟募资14.8亿元投向现代化生猪养殖产业化项目的一年期定增于2016年10月过会，项目达产后公司预计将新增年出栏约160万头的生猪产能。定增过会后公司还与MOFA及其母公司CRI签订了收购意向书，收购其三个子公司拥有的辅助生殖技术、动物物种育种与生殖的相关产品和服务。公司未来将可能围绕生猪产业链继续布局、加快发展。 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 -  盈利预测：预计公司2016-2017年EPS为0.62元和0.74元，对应目前股价PE为23.9倍和20.2倍。参考行业平均估值且看好公司在生猪全产业的坚定布局、内生和外延共同发展，给予公司2017年22-25倍PE，合理区间为16.3-18.5元，给予“谨慎推荐”评级。  风险提示：疫情风险、猪价波动风险、灾害天气风险和市场苗推广进度放缓等风险。 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438