2014年年报点评：研发投入效果值得期待

公司通过将建筑装饰产业进行进一步细分，以设计馆连锁项目作为具体的业务单元，发展新的装饰业务。 投融资活动引发现金流发生巨幅变动   分析师简介 免责声明  业绩描述 营业收入15.22亿元，同比增长0.93%,归属上市公司 股东净利润5479.33万元，同比下降32.34%；经营活动现金流量净额3318.28万元，同比大幅增长113.7%。公司总资产20.17亿元，同比小幅增长3.34%，归属于上市公司股东净资产10.18亿元，同比增长4.35%。基本每股收益0.46元，同比下降31.34%。  业绩点评  总成本增长较快致使净利润缩水较大；现金流总体良 好，经营性现金流扭负为正；在建工程项大增致使总资产增长；资产增长的贡献主要源自经营成果积累。 财报显示，公司营收虽小幅上升0.93%，但净利润大 幅下降32.41%。分析认为总成本下降是主因。数据显示总成本同比上升3.63%，比营收增长高出2.7个百分点，导致营业利润直接下降31.13%。从绝对数分析，营收同比增长仅0.14亿元，但总成本增长0.51亿元，引发利润下滑；分项分析，总成本增长因素中，不仅营业成本有所增长(0.16亿元)，而且财务费用和资产减值损失两项增幅近乎与营业成本相当(均为0.15亿元)，共同推升总成本。财务费用激增因年度利息支出大幅增长，而资产减值损失增长主要系计提坏账损失增长所致。数据显示，由于应收账款占总资产的比重连续几年不断增长，目前已高达54%以上，相应坏账累计也逐渐增加。 三项现金流总体状况情况良好。本年经营性现金流由 负转正，展现出较好的日常经营现金收支管控能力；投资活动净现金流为负，因购建固定资产等活动所致；筹资活动净现金流为正，主要因本期借款增加所致。 在建工程核算增加引起总资产增加。2014年总资产同比增长0.65亿元，其中流动资产减少0.04亿元，非流动资产增长0.69亿元，非流动资产增长引起总资产的增长。数据显示，在建工程的大幅增长(由2013年的0.62亿元增长到2.83亿元)引发非流动资产增长，在建工程占总资产的比重也由3.16%增长到14.05%。由于公司对瑞和研发设 分析师 邵帅 执业证书 S0110512080001 电话 010-59366111 邮件 shaoshuai@sczq.com.cn 研究助理 刁阳 电话 010-59366179 邮件 diaoyang@sczq.com.cn 行业数据 2015/04/26 股票家数(家) 55 总市值(亿元) 22574.06 流通市值(亿元) 19268.86 平均涨跌幅(%) 1.73 每股收益(TTM，元) 0.562 公司数据 2015/04/26 总市值(亿元) 41.26 流通市值(亿元) 39.88 总股本(亿股) 1.2 流通股本(万股) 1.16 12个月价格区间 13.79~35.69 一年内股价走势 _________ __ 研发投入效果值得期待 ——“ 瑞和股份”2014年年报点评(002620.SZ) 暂不评级 建筑工程行业公司年报点评 2015年04月27日 2 建筑工程行业公司点评报告 Page 2 计中心办公楼进行了主体结构的更改，因此将该办公楼的整体账面价值转入“在建工程”科目，此外该科目还包括瑞和建筑装饰材料综合加工项目，以及软件安装信息化项目。  研发投入大增，公司夯实核心竞争力 财报显示，2014年公司研发投入5066.14千万，占营收的3.33%，同比大增679.3%。年内公司成立了建筑装饰行业综合科学研究院，完善了科研架构的建设，获得“深圳市高新技术企业”认定。不仅如此，公司积极开展与科研院校等单位进行产学研合作活动，提升公司的科技创新研发能力。 分析认为，由于建筑装饰材料和装饰工艺是行业发展的根本，而在低碳、环保的绿色装饰趋势下，行业转型升级步伐正在加快，新材料、新工艺不断涌现。加大自主创新能力，主动寻找符合行业变迁的材料和工艺技术，并使之转化为企业自主知识产权，才能始终站在行业发展前沿。除成立综合科学研究院外，包括对瑞和研发设计中心的改造在内的三项在建工程建设也凸现了公司在装饰业务研发设计环节正进一步加大投入，预期随着行业竞争加剧，未来公司还将持续投入研发支出。  坚持改革创新理念，稳步推进业务增长 2015年，公司将根据市场区域分布着手拓展分公司和公司部，对自身业务量大的地区实施优先开发，为项目快速实施和客户长效维护进行铺垫，同时对已设立分支机构的地区加大市场开发力度，扶持分支机构稳定健康地发展；此外，公司将加大力度优化设计队伍。与国外设计同行机构或国际著名设计大师建立战略性合作伙伴关系，通过开展合作设计、联合设计、经验交流等形式活动，提升企业的整体设计水平。  风险提示 (1)应收账款高企，如公司不能有效地采取措施对现有应收款进行催收将形成坏账；如不能有效评估合作客户的资金实力和信用水平等状况，新产生的营收中应收账款有进一步加大的风险。(2)装饰行业竞争异常激烈， 触网、并购、家装、智能化等各类创新模式不断涌现 ，公司或将面临充分竞争业态下现有市场份额被稀释的风险。(3)绿色装饰时代来临，公司研发水平决定着装饰质量的高低，如不能推陈出新将面临被对手赶超的风险。 3 第3页 公司分析报告 Page 3 分析师简介 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2． 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准： 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现 邵帅，策略分析师，毕业于北京科技大学，硕士研究生，5年证券行业从业经验。