博时基金：簇拥而上 一季度的外汇占款同比少增1万亿，造成了1万亿的基础货币缺口。面对如此大规模的基础货币缺口，央行正在采用常规和非常规的货币政策来对冲。首先是降准，上周1%的降准大约投放了1.4万亿基础货币。其次是公开市场操作，近一段时间来央行已经通过MLF投放了3000亿基础货币。再有就是一系列非常规的货币政策，上周国务院批复了国开行、进出口银行和农发行这三大政策性银行的改革方案，并且向这三大行大约注入了900亿美元的资本金。货币宽松的一个直接后果就是利率开始下降，上周利率已经创下了钱荒以来的新低。 展望未来，预计降息降准的政策还将继续，长期内存准率有望降至10%。这其中既有对冲基础货币缺口的“中性货币政策”，还有相当一部分是对冲宏观经济下行的宽松货币政策。流动性宽松，对应的是股债双牛格局。资金宽松与经济预期较差对应的是债市走强，而股市则主要受益于政治稳定、改革预期的加强和资金面宽松。向前来看，这一逻辑并未发生变化。 两会期间公布了1万亿的地方债置换方案，预计今年再新增6000亿地方债规模。从2013年对于地方债摸底的情况来看，今年还本付息的金额已经超过了1万亿。并且2013年的审计出来的地方债整体存在着低估的可能，一些隐性地方债并未算入。下一步的地方债置换方案有望再超预期。 此外，政府稳增长动作还有可能再加大。上一周李总理在辽宁调研，专门强调要保就业。1季度GDP增速是7%，相对于去年7.4%的增速看似并未下降太多，经济貌似企稳。但企业盈利和工资更直接对应的是名义GDP。实际GDP实际上是名义GDP经过价格指数平减之后的数值，并没有考虑价格变化对经济的影响。我国的名义GDP从去年的8.2%降低到了今年1季度的5.8%。这样来看的话，经济增长的下滑还是比较严重的，因此政策上还会放松是大概率事件。预计二季度稳增长仍会以一带一路、京津冀、长江经济带等为抓手，倚仗基建投资。短期相关政策舆情显示，区域政策长江经济带将趋于落地。 从市场情绪看，投资者显然已不担心宏观经济，反而更憧憬稳增长的宽松政策环境。4月17日一周的新开户高达326万户，持仓账户增193万，交易账户增567万户，显示当前投资者的入市规模已超过2007年的高位水平。港股通净买入维持在高位，内地投资者对港股的偏好也在维持。从技术研判，全市场依然呈多头状态，沪深主板指数稍强，深市创业板、中小板指数稍弱。结构方面，周期、金融地产及其他板块暂时偏强。