香港股市简评

報告出版日期: 2015年4月29日 香港股市簡評 重點內容： 恆指昨日表現反覆，午後最多倒跌181點低見28251點，全日升9點，收報28,442點，大市成交額1,706億元。市場繼續憧憬人行進一步推寬鬆政策，內銀股普遍造好，建行(939)及哈爾濱銀行(6138)升1.8%及4.3%。比亞迪(1211) 首季多賺9倍，並獲美國電動巴士訂單創公司紀錄，股價曾一度升一成，其後升幅收窄，全日升2%。 美股個別發展，蘋果公司業績勝預期，股價一度破頂，惟收市轉跌1.6%，道指升72點收報18110點；納指跌5點報5055點。亞洲區股市今早靠穩，日股暫升76點報20059。料恆指今早固守28100至28250點。 恆指技術分析： 支持：27800 支持：28000 阻力：29000 阻力：30000 建議：料恆指今早固守28100至28250點。 Chinese Version Only / 只供中文版本 AMTD尚乘資產管理有限公司 網址: http://www.amtd.com.hk AMTD 總辦事處 電話: 3161-3600 傳真: 3161-3606 地址: 香港銅鑼灣告士打道280號 世界貿易中心25樓 2501-2503 室 AMTD財富策劃中心 電話: 3161-3688 傳真: 3161-3616 地址: 九龍大角咀海帆路11號 凱帆軒凱帆薈6樓 研究部 連敬涵 kingston.lin@amtd.com.hk 頁二 AMTD尚乘資產管理 每日市場評論 區域市場消息  美國國際購物中心協會和高盛公布，，美國連鎖店銷售按周再度轉升0.8%；按年升幅進一步放緩至2.5%。  美國諮商會數據顯示，美國4月消費者信心指數意外再度急降，由3月微上修急彈至101.4，急跌至95.2，為去年12月以來最低，市場原先預期續升至102.5。  美國里奇蒙聯儲公布， 4月里奇蒙製造業指數結束連跌三個月，由3月所創20個月低位負8，反彈至負3，遜於市場預期改善至負2。期內，出貨指數由3月負13，止跌回升至負6；新訂單指數收縮也改善至負6；設備利用率由負7，回升至負4；製成品庫存指數由25，急降至18；服務業收入指數由12，續跌至2；零售收入指數由12，止跌回升至17。  標普公布，美國2月標普20大城市房價指數意外按月升幅略加快至0.93%，市場原先預期升幅收窄至0.7%。 股票編號: 1522 收市價(4月28日): $2.99 52週高位: $2.99 52週低位: $1.5 歷史波幅: 77.67% 市盈率: 74.75x 預期市盈率: -x 今日焦點 中國城市軌道科技(1522)(建議買入) 2014年止18個月財政年度收入為6.57億元，純利6504萬元，每股盈利6仙。集團主要於北京及香港從事公共交通網絡化， 控制系統設計，及實施應用解決方案，以及銷售零部件業務。 集團近期宣布，以每股作價2.081元向獨立第三方中再資產管理配售逾1億股新股，相當於擴大後股本約8%，所得資金將用作一般營運資金及未來可能的收購。中再資產管理為國內具實力的機構投資者之一，是次配售意味著集團未來前景被受看好。 股價未受配股影響，消息公佈後保持升勢，日前更在成交支持下再向上突破，創出上市新高，動力正在增強，加上並未超買，股價有望繼續上升。可於2.9元買入， 目標3.5元，跌破2.6元止蝕。 頁三 AMTD尚乘資產管理 每日市場評論 重要提示 上述內容由尚乘資產管理有限公司合作伙伴華鑫証券有限責任公司提供。尚乘資產管理有限公司及其附屬機構將盡力確保提供準確和可靠資料，但並不保證這些資料的準確性、可靠性及完整性。如任何人士因依賴這些資料而招致損失，本公司及其附屬機構概不承擔責任。本資料並非亦不應被視為出售、推銷或游說認任何投資產品。投資產品價格有時可能會非常波動。投資產品價格可升可跌，甚至可能變成毫無價值。買賣投資產品未必一定能夠賺取利潤，有時反而可能會招致損失。 滬股通焦點： 為了股市適當降溫，監管層近期已開始啟動“一月兩批”的新股發行節奏，但在行情火熱的市態下，加大新股發行密度對市場只起到了“在熱鍋裡澆一盆冷水”的作用。行情表現持續超出預期，以至於到目前為止市場已無人在看空，或者是不敢看空。其實，在槓桿市背景下，這才是行情潛在的問題所在。由於“開戶開到系統癱瘓”仍在進行中，“為國接盤”的市場熱情仍在進行中，預計行情的熱度還很難一下子冷下來。 我們相信部分小公司在經過洗禮後仍會成長，我們不相信“兩頭同性大象”合併後會1+1=3。 但問題在於，大規模國資資產證券化、為中小企業改制與輸血、做大資產分母與做小債務分子等都是一個持續若干年的長期命題。從宏觀決策角度需要打造的是一個具備平台經濟功能的平台型牛市，需要的是一個更長週期可持續的慢牛型牛市，而非“過了今天沒有明天”的快牛。但對於市場各類投資者來說，既然確定了牛市趨勢，那就把牛市的錢快點搶完，進而演變成了搶錢形式的快牛，從而兩者之間形成了訴求上的衝突。對於監管層來說，既要維護打造平台型牛市的市場溫度，又要遏制市場不過於冒進，還要擔心桿槓市的市態下可能出現踩踏式調整，因此形成了忌憚和忐忑的心態。但另一方面，在流動性任性、新開戶投資者排隊入市、“野火燒不盡，春風吹又生”的私募基金勢力日益龐大的市態下，形成了監管層越是忌憚則投資者越是肆無忌憚的市場狀況和行情態勢。 因此，只要監管層的忌憚仍在，只要還沒有真切的降溫措施，A股的熱鍋還很真正難冷卻下來。我們認為，行至當前行情的真正龍頭已在銀行和銀行股上。這可以從兩個層面來看，一是，股市投資者都知道驅動“兩輛車、兩條鐵路、兩桶油”等神股持續漲停的肯定不是中小投資者能所為。實際上，自去年下半年尤其今年年初以來，在全社會資本“脫實從虛”的浪潮下，有大量的銀行資金以表外形式，通過收益權互換、產品優先級等證券通道形式進入了股市。尤其是在實體信貸“貸不出，收不回”的窘境下，這次大規模降準後，各級銀行行長都在為賬上海量資金怎麼取得收益而發愁。大規模的銀行資金繞道進入股市，一方面在實體信貸業務收益顯性下降態勢下，很好地補充了銀行的經營利潤；另一方面，也為A股打造平台型牛市提供了充實的基礎。對A股行情來說，只要繞道入市的銀行資金“不抽樓板”，則行情即使有些波折牛市的基礎仍在；反之，繞道入市的銀行資金如果出現“抽樓板”行為，則必是市場最大的利空。 二是，銀行股在上周降準後出現震盪，一個主要因素是銀行股整體達到了8倍TTM-PE的估值修復目標。但即便如此，銀行股依然是市場最便宜的股票；即便如此，銀行股行情也只是完成了估值修復而已。在目前，對略有理性的投資者來說，對略有規模的資金來說，除了銀行股已經沒有可“下手”的標的對象。況且，銀行股也似有“大風來臨”。銀行股的基本面目前是利弊均呈，不利的因素是：儲蓄分流、傳統信貸業務萎縮、創新落後於非銀、表外業務隱含信用風險等；有利因素是：人民幣國際化形成業務增量、類混業帶來金融創新、一部分政策性銀行被財政注資等。我們認為，最大的風可能是來自於對地方平台債的扭曲性操作。眾所皆知，由於之前希望通過發行利率更低、週期更長的地方政府債來逐步替換存在還貸困難的地方平台債，但由於發行地方政府債的規模較小，更由於利率太低很難得到市場的認可而難以推行。而許多地方政府出現的財政窘迫、債務壓力大、去年批出的許多基建項目“無米下鍋”等困境已經嚴重影響到了經濟大局。因此，央行很可能“被逼”再次走到前台，通過購買各銀行地方平台債務資產包的形式進行扭曲性操作，來鬆綁和釋放地方政府和銀行的共同壓力。這完全符合“做大資產分母、做小債務分子”的經濟戰略。 因此，我們近期分析提示，銀行股達到8倍估值修復目標後，只要“有風”，很可能會出現“從8倍再被乾到15倍”的情況。但我們也分析提示，如果出現這種“把最後一塊肉吃完”的狀況，則A股可能在比較長時間內就不會有第二輪牛市產生了。對打造平台型牛市的A股整體來說，在完成向上“打空間”之後，可能會轉入先往下整固、後橫向築造平台的長時間震盪市中。 AMTD尚乘資產管理 每日市場評論 頁四 最新重要經濟數據 上次 結果 美國4月份消費者信心指數 101.4 R 95.2 美國4月份里奇蒙聯儲綜合製造業指數 -8 -3 美國2月凱斯席勒房價指數(年比) 0.53% 0.42% 英國第1季國內生產總值(GDP)季率初值 0.60% 0.30% 英國第1季國內生產總值(GDP)年率初值 3.00% 2.40% 法國4月份消費者信心指數 93 94 中國3月領先指標 98.61 98.32 本週重要經濟數據公布: 美國 27/4 美國綜合採購經理人指數 28/4 美國凱斯席勒房價指數(年比) 28/4 美國消費者信心指數 29/4 美國成屋待完成銷售 (月比)理 30/4 美國首次申請失業救濟金人數 30/4 美國連續申請失業救濟金人數 30/4 美國芝加哥採購經理人指數 中國 1/5 中國製造業PMI 1/5 中國非製造業PMI 香港 21/4 23/4 三月消費物價指數 失業率 歐洲 27/4 德國零售銷售(月比)) 28/4 英國GDP年比 29/4 英國全國房價(月比) 29/4 歐元區工業信心指數 29/4 歐元區消費者信心指數 29/4 德國CPI(年比) 30/4 歐元區失業率 30/4 歐元區CPI預估(年比) 今日重點業績公布 股票代號 股票名稱 消息 6199 中國北車 季度業績 3988 中國銀行 季度業績 2601 中國太保 季度業績 2318 中國平安 季度業績 2388 中銀香港 季度業績 1766 中國南車 季度業績 1186 中國鐵建 季度業績 753 中國國航 季度業績 390 中國中鐵 季度業績 386 中國石油化工股份 季度業績 939 建設銀行 季度業績 1398 工商銀行 季度業績 頁五 AMTD尚乘資產管理 每日市場評論 各地股市指數 28/4/2015 收市 升幅/跌幅 開市 最高 最低 成交量 恆指一月份期貨 28433 23 28448 28510 28230 85828 恆指二月份期貨 28383 2 28386 28477 28177 54720 現貨 28442.75 9.16 28448.22 28548.45 28251.99 $170.6B 國企指數 14714.79 -26.41 14749.71 14853.96 14534.51 紅籌指數 5591.32 -4.28 5602.98 5614.71 5550.63 杜瓊斯工業指數 18110.14 72.17 18035.9 18119.65 17917.36 納斯達克指數 5055.422 -4.824 5063.256 5075.301 5006.276 標準普爾500指數 2114.76 5.84 2108.35 2116.09 2094.89 美國30年期國庫券 95.84375 -8.25 100.1875 100.34375 99.03125 上證綜合指數 4476.214 -51.182 4527.635 4572.391 4432.904 上海A股指數 4690.628 -53.465 4744.285 4791.534 4645.19 上海B股指數 395.0179 -8.6761 405.167 405.795 392.173 深圳A股指數 2309.466 -65.711 2378.123 2379.507 2287.785 深圳B股指數 1373.513 -24.732 1397.997 1397.997 1367.344 台北加權指數 9956.83 -