豆类周报：连豆急涨速跌坐小底 豆粕反弹难破震荡局

豆类周报 请务必阅读最后重要事项 第0页 豆类周报连豆急涨速跌坐小底 豆粕反弹难破震荡局 一、要点及策略： 截止到 4 月 24 日当周，连粕延续弱势反弹，上破技术压力 2720 后仍未摆脱 2750压制。若不上破该位仍不排除短线回落可能，市场已在底部回落空间亦相对有限，首先关注 2720-2750 关口对短期行情的指引。本周影响市场的主要因素：南美大豆收割进度正常，丰产预期仍存，但巴西罢工消息将压力推迟。美豆播种在即，扩种令市场仍存压，禽流感拖累其国内需求预期。整体而言，巴西罢工及资金的推动促成了本周的继续反弹，但基本面整体仍偏弱，市场涨动仍显不足，具体关于 2750关口表现来指引 3 月初建立的波段空单是否仍持有。 图1豆粕反弹上破2720 压力位，但仍在 2750 压力位困扰之下，上方仍是压力重重，并不排除短期仍有下行巩固可能。 近期连豆市场急跌速涨不安分，上周用了4天时间拉涨，后用了2天时间完全回吐，本周三再度拉涨且超越前高，9月合约小底成型，目标4300一带，后仍不排除反复性。对应的，05合约目标4150‐4200一带，进入交割月后料仍有回落与现货接轨，目前现货3850‐3900元/吨左右。 图2 M目标位反复后拉涨 目标4300一带 方正中期研究院农产品组 研究员：王玉红 执业编号：F0260774 Email：wangyuhong@foundersc.com电话：010-68572969 4月20日-4月24日 豆类周报 请务必阅读最后重要事项 第1页 二、市场基本面动态 2.1 南美大豆丰产预期仍存 但巴西罢工增加短期供应担忧 目前市场比较关注的是南美大豆产量，尤其在美豆 4 月中下旬播种展开之前。本次美农业部供需报告中调高南美大豆产量，主要是调高阿根廷大豆产量至 5700 万吨，其他如巴西、巴拉圭维持 3 月份预估水平不变，总共较 3 月美农业部预估水平高 100 万吨。之前市场预期巴西大豆产量为 9420 万吨，阿根廷大豆产量为 5720 万吨，预计南美主产国总共较 3 月份美农业部水平高 90 万吨。报告预估水平高于之前业内预估，偏空市场。 布宜诺斯艾利斯 4 月 23 日消息，阿根廷农业部周五在其最新的周度作物生长报告中称，阿根廷2014/15 年度大豆收割完成 46%，高于之前一周的 33%。据巴西农业咨询机构 AgRural 称，巴西大豆也已经完成 90%左右。 南美大豆收割进展顺利，但巴西罢工增加短期供应担忧，据圣保罗 4 月 23 日消息，2 月底卡车司机开始的罢工，到近期为止仍未能与政府和货运公司关于支付燃料价格达成一致，卡车司机于上周四稍早再度封锁该国主要农业区的道路，预计本次罢工的规模不会比 2 月份高。据悉，上周五，政府已经表示出安抚罢工工人的态度，封锁高速公路也由 17 条下降为 11 条，说明罢工有所缓和。 表 1 美农业部对南美大豆产量数据月度调整跟踪 2013/14 2014/15 2014/15 2014/15 2014/15 2014/15 2014/15 2014/15 2014/15 2014/158月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 巴西 86.7 91 94 94 94 94 95.5 94.5 94.5 94.5 阿根廷 54 54 55 55 55 55 55 56 56 57 巴拉圭 8.2 8.2 8.2 8.2 8.2 8.5 8.5 8.5 8.5 8.5 单位：百万吨 2.2 美干燥天气有所缓解 禽流感影响需求 美豆出口进入淡季，市场开始关注新作播种，美豆新作播种于4月底左右展开，今年美豆播种面积预计扩增1%，对于前期市场来讲有一定的压力，播种进度影响播种预期，目前来看，经过上周降雨，局部地区干旱有所缓解，整体有利大豆播种。 不过近期美中西部爆发禽流感，据报道，美国中西部自2015年3月处，许多农产发现H5N2禽流感病毒，影响700万只火鸡及母鸡等产品，使得多国减少从美国进口鸡蛋及家禽产品，尽管美国农业部称禽肉安全无需担心。市场对于禽流感疫情的担忧导致饲料需求放缓，对大豆及豆粕价格构成利空影响。 2.3 我国大豆播种面积缩减预期强烈 图3 大豆与玉米亩收益比对 豆类周报 请务必阅读最后重要事项 第2页 在大豆产区东北地区，同季同地区作物相比较，大豆种植效益低。粗略估计，每亩大豆净利润在 30元/亩左右，而玉米利润在 150 元/亩，利益驱使导致农户改种效益更高的玉米。国产大豆种植逐年萎缩。今年料继续延续这种态势。 2014 年起我国不再进行国储收购，而是改为目标价制度，2014 年目标价为 4800 元/吨，当市场低于这个价格时，国家补贴农户差额，也就是相当于最终农民可以以 4800 元/吨的价格销售大豆，那我们来算以下收益。按照每亩地 0.15 吨产量计算，每亩地利润 720 元/亩，成本在 650 元/亩左右，收益也仅 70 元/吨，和玉米相比仍没有优势，所以农户的种植积极性仍不足。 另外，按照目标价政策规定，大豆的采价时间为当年 10 月至次年 3 月，补贴时间为次年 4 月底前财政将补贴发放到省，5 月底前发放到农户手中。但到现在，迟迟未见补贴发放。 东北玉米 4 月份播种，大豆 4-5 月播种。补贴发放时间晚，会进一步影响农户种植大豆的积极性。所以，2015 年大豆种植面积仍会萎缩，在播种期对市场有支撑。 2.4 国产大豆油用需求有改善 图4 进口大豆与国产大豆价差走势 图5 油厂压榨利润 哈尔滨地区，国产三等大豆现货价 3850-3900 元/吨，油豆收购 3550-3600 元/吨左右，市场基本稳定，但购销清淡。按油豆收购价 3600 元/吨、豆粕 3560 元/吨，豆油 6000 元/吨计算，油厂已经有近 100 元/吨的利润。但其它地区国产油厂依旧亏损，大连亏损仍在 400-500 元/吨。 豆类周报 请务必阅读最后重要事项 第3页 因之前国产油厂持续处于亏损中，所以停机现象普遍。比如黑龙江省，从 2014 年 10 月后，开工的油脂企业仅有九三、益海嘉里、恒大粮油、明达油脂、哈高科等 7 家企业，不足省内加工企业总量的一成。但之后续随着利润出现，或有油厂有开机意向。对国产大豆需求构成一定推动，但考虑到其他地区吉林、辽宁地区的油厂仍处亏损，所以对需求的推动短期可能仍有限。 进口大豆压榨方面，现货价格 3220 元/吨，周比稳定，豆粕 2910 元/吨，较上周跌 50 元/吨，豆油 5800元/吨，较上周涨 200 元/吨。目前油厂利润在 50 元/吨左右，较上周稍有涨动 20 元/吨。利润有一定涨动，预期利润亦随着豆粕、豆油反弹略有好转，后续油厂开机料有一定增加，近期油厂豆粕库存下滑态势或得以遏制，进而限制市场走高空间。 2.5 养殖行情继续反弹 终端需求存向好预期 图 6 下游养殖行情走势：反弹但力度尚不足 图 7 养殖利润走势图 近期下游养殖行情出现反弹，养殖利润出现回升，但仍处于亏损状态中，仍需时间进一步好转。4 月24 日河南地区鸡蛋价格 3.4 元/斤，周同比上涨 3.0%，江苏地区二类白羽肉鸡棚前价为 3.95 元/斤，周同比上涨 2.1%，河南地区生猪价格 12.58 元/kg，周同比上涨 7%。 2.6营改增政策或令进口成本下降 据悉，近期上报财政部的营改增政策中提到，将适用 13%税率货物中与农业生产和居民生活相关货物（如农业生产资料、农产品、自来水）的税率下调为 11%，相应将购进农产品的扣除率由 13%下调为 11%，则意味着远月进口大豆核算理论成本可能仍会下降 50-60 元/吨，增加进口积极性。 2.7 CBOT资金动向—净空大幅减持 图8 CFTC大豆持仓统计 图9 CFTC豆粕持仓统计 豆类周报 请务必阅读最后重要事项 第4页 截止到 4 月 21 日当周，投机基金在芝加哥期货交易所大豆期货及期权部位持有净空单 47505 手，比一周前的 81716 手减少 34211 手，这相当于基金平掉了一周前增持的全部净空单。目前基金持有大豆期货及期权的多单达到 71660 手，上周是 64333 手，持有空单是 119169 手，上周是 146049 手。 三、结论及建议 综上，豆粕市场，一方面，南美收割进展顺利，但巴西罢工增加短期供应担忧支撑市场，另一方面美豆播种在即，天气干燥有所缓解，禽流感来袭压制市场。国内油厂豆粕库存下降，而养殖行情继续反弹。资金方面，CBOT 大豆净空单减持明显。尽管个人认为波动性偏空题材仍未释放完全，但巴西罢工及国内养殖行情连续反弹及油厂挺价下，连粕延续反弹走势，突破 2720 关口后欲挑战 2750 关口，关注该位表现，不上破该位则仍有波段回落空间，否则可能短期仍有涨动，而后再进入波动回落，波段投资者关注关口表现，整体仍建议高抛低吸为主。整体而言，随着下游需求的好转，豆粕底部抬升长期向好，尤其在进入 5月份市场关注新年度供需之后，这种迹象可能会更为明显一些，长线投资者考虑逢低介入多单的操作。 大豆方面，05 合约目标 3850 一带，09 合约目标 3970 一带，连豆在抵达目标后开始短期涨动。初步认为，播种面积缩减预期、农忙期供应缩减但局部油厂需求有所恢复，再加上近月交割不足压力不够，短期市场拉涨，但在下游需求大面积恢复前暂不过度看幅度，初步估计 9 月合约涨动目标 4300 左右，后农户农忙结束销售小高峰期不排除市场仍有底部反复，5 月涨动目标 4200 元/吨左右，进入交割月则料有回落进而与现货对接。而后随着需求好转，再加上粮源进入青黄不接阶段，另外如果美豆能够在生长期存有天气升水带动下，连豆市场还是存在中长线涨动的机会。 后续关注巴西罢工及美豆播种进展。 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 方正金融，正在你身边。 豆类周报 请务必阅读最后重要事项 第5页 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路 38 号院 1 号楼泰康金融大厦 22 层 电话：010-85881117 传真：010-64636998