1季报点评：业绩略超预期，后市场拓展是股价上涨催化剂

HeaderTable_User 343958300 1004255018 HeaderTable_Stock 002363 买入 investRatingChange.same 13022000 HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 季报点评 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 1,132 1,238 1,528 1,632 1,732 同比增长 11.9% 9.4% 23.5% 6.8% 6.2% 营业利润（百万元） 42 46 87 120 146 同比增长 -27.0% 10.2% 89.1% 37.8% 21.2% 归属母公司净利润（百万元） 53 45 78 98 121 同比增长 37.3% -14.0% 70.9% 26.6% 23.3% 每股收益（元） 0.18 0.15 0.26 0.33 0.41 毛利率 18.4% 17.9% 18.6% 18.8% 19.0% 净利率 4.7% 3.7% 5.1% 6.0% 7.0% 净资产收益率 4.8% 3.5% 5.8% 6.9% 7.9% 市盈率（倍） 183.2 213.0 124.6 98.5 79.9 市净率（倍） 7.6 7.4 7.1 6.6 6.1 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 业绩略超预期，后市场拓展是股价上涨催化剂 ——1季报点评 业绩略超预期。公司1季度实现营业收入2.9亿元，同比下降3.2%，归属净利润2347万，同比上升22.2%，每股收益0.08元。公司归属利润增速高于收入增速主要原因是毛利率提升及营业外收入增长所致。 1季度产品毛利率提升，配股完成后预计费用有望下降。1季度毛利率19%，分别同比环比增长0.3和2.1个百分点，产品盈利能力提升。收入同比略下滑3.2%，预计主要原因是订单延迟确认收入所致，预计二季度收入有望恢复稳定增长。费用率有所上升，期间费用率上升1.5个百分点，其中销售费用率上升1.2个百分点，管理费用率由于支付员工薪酬上升1.8个百分点，财务费用下降1.2个百分点。配股募投项目完成后，预计费用和负债率将继续下降，提升盈利能力。 经营活动现金流大幅改善，应收账款和存货管理良好。公司每股经营活动现金流0.33元，扭负为正，主要原因是公司现金收入增速大幅高于现金支出增速所致，现金收入增速同比上升9.25%，应收账款周转率1.04次，存货周转率0.41次，和去年同期持平。 公司进一步加大车易安的控制权，车易安后续地推加快以及业务延伸是公司股价上涨的催化剂。公司2015年4月出资1200万收购车易安10%的股权，持有车易安股权比例达到37%，对车易安的控制增强，后续存在进一步提升车易安股权比重的可能。我们看好车易安独特的后市场模式，车易安模式对2S店的粘性强，后续地推速度有望加快，同时车易安有望向车联网和汽车保险领域延伸，进一步加大用户粘性，有望获得后市场较大市场空间。 财务预测与投资建议： 预测2015-2017年EPS为0.26、0.33、0.41元，可比公司选择与公司业务相关的车联网、互联网保险、后市场等公司，车易安独特的后市场模式有望在后市场空间中获得较大空间，可比公司2015年平均估值为177倍，给予公司2015年PE177倍估值，目标价46元，维持买入评级。 风险提示： 经济下行影响公司产品销量、合资公司达产进度低于预期、车易安后市场执行程度低于预期。 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2015年04月23日） 32.36元 目标价格 46.00元 52周最高价/最低价 39.70/7.25元 总股本/流通A股（万股） 29,880/29,867 A股市值（百万元） 9,669 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2015年04月24日 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） 14.6 -13.0 89.1 72.1 相对表现（%） 9.5 -32.3 56.4 -43.9 沪深300（%）% 5.0 19.4 32.7 116.0 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 联系人 梁晶晶 021-63325888*5099 liangjingjing@orientsec.com.cn 相关报告 独特后市场模式，有望获得较大市场空间 2015-03-10 -115%0%115%229%344%14/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/03隆基机械沪深300隆基机械 002363.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 隆基机械季报点评 —— 业绩略超预期，后市场拓展是股价上涨催化剂 2 表 1：公司业绩分析（单季度） 资料来源：东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 隆基机械季报点评 —— 业绩略超预期，后市场拓展是股价上涨催化剂 3 表 2：可比公司估值比较 资料来源：WIND、东方证券研究所 最新价格(元)2015/4/232014A2015E2016E2014A2015E2016E金固股份56.210.310.701.17179.8780.3047.90卫宁软件73.190.220.340.52330.58214.70141.40南方轴承24.920.380.470.6166.4452.5740.99京天利213.020.470.610.81456.54351.40263.64启明信息18.050.020.040.06960.11433.89320.60青岛双星11.010.090.180.28122.6160.5339.20最大值 960.11433.89320.60最小值66.4452.5739.20平均数352.69198.90142.29调整后平均272.40176.73123.48每股收益（元）市盈率公司 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 隆基机械季报点评 —— 业绩略超预期，后市场拓展是股价上涨催化剂 4 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 单位:百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 货币资金 202 250 260 299 402 营业收入 1,132 1,238 1,528 1,632 1,732 应收账款 276 292 360 389 410 营业成本 924 1,016 1,244 1,325 1,403 预付账款 15 2 14 13 11 营业税金及附加 4 7 8 9 10 存货 589 575 742 795 824 营业费用 66 79 92 98 97 其他 154 120 171 179 182 管理费用 48 60 72 90 97 流动资产合计 1,236 1,238 1,547 1,674 1,829 财务费用 44 29 24 28 26 长期股权投资 0 14 26 131 131 资产减值损失 4 3 1 0 0 固定资产 879 913 983 1,009 927 公允价值变动收益 (0) 0 0 0 0 在建工程 68 73 50 0 0 投资净收益 0 3 0 38 46 无形资产 61 61 60 59 57 其他 (0) 0 0 0 0 其他 4 9 0 0 0 营业利润 42 46 87 120 146 非流动资产合计 1,012 1,071 1,119 1,199 1,115 营业外收入 23 8 5 6 7 资产总计 2,248 2,308 2,666 2,873 2,944 营业外支出 1 0 1 1 1 短期借款 214 331 354 406 320 利润总额 64 54 91 126 152 应付账款 253 253 324 346 360 所得税 11 9 14 19 23 其他 447 285 486 512 525 净利润 52 44 78 107 129 流动负债合计 914 869 1,164 1,264 1,206 少数股东损益 (0) (1) 0 9 8 长期借款 0 50 50 50 50 归属于母公司净利润 53 45 78 98 121 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.18 0.15 0.26 0.33 0.41 其他 0 0 0 0 0 非流动负债合计 0 50 50 50 50 主要财务比率 负债合计 914 919 1,214 1,314 1,256 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 少数股东权益 57 82 82 90 99 成长能力 股本 149 299 299 299 299 营业收入 11.9% 9.4% 23.5% 6.8% 6.2% 资本公积 861 712 712 712 712 营业利润 -27.0% 10.2% 89.1% 37.8% 21.2% 留存收益 267 297 360 458 579 归属于母公司净利润 37.3% -14.0% 70.9% 26.6% 23.3% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,334 1,390 1,452 1,559 1,688 毛利率 18.4% 17.9% 18.6% 18.8% 19.0% 负债和股东权益 2,248 2,308 2,666 2,873 2,944 净利率 4.7% 3.7% 5.1% 6.0% 7.0% ROE 4.8% 3.5% 5.8% 6.9% 7.9% 现金流量表 ROIC 4.4% 3.6% 5.1% 6.3% 7.0% 单位:百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 偿债能力 净利润 52 44 78 107 129 资产负债率 40.7% 39.8% 45.5% 45.7% 42.7% 折旧摊销 70 92 72 80 84 净负债率 8.4% 9.4% 14.0% 13.5% 0.3% 财务费用 44 29 24 28 26 流动比率 1.35 1.42 1.33 1.32 1.52 投资损失 (0) (3) 0 (38) (46) 速动比率 0.70 0.7