投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-04-23 反弹或暂告段落，料油脂价格以区间震荡为主 策略摘要 观点： 在国际原油价格继续偏强震荡下，马来西亚前期出口量小幅改善，叠加南美豆出口运力恐又将受阻等，短期利好马棕，但油脂长期压力未改；国内方面，库存压力虽仍不高，但需求同时也表现疲弱，短期内未现明显改善迹象，故在近期市场缺乏有效消息指引下，预计短线油脂受外盘影响短期呈偏强表现，但由于长期压力不变，故预计油脂价格仍将以区间震荡为主 操作建议： 1. 趋势操作：操作上建议中长线保持观望 2. 套利操作：关注买P空OI跨品种套利机会、买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 巴西、阿根廷大豆运力现状 2. 北美播种期天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月23日 2 / 13 一、行业动态 （1）据悉，印尼棕榈油生产商协会（GAPKI）发布的数据显示，2015年1至3月份印尼棕榈油出口量为560万吨，比上年同期提高13.7%，其中包括毛棕榈油和加工棕榈油。除了中国以外的其他大多数买家都增加采购印尼棕榈油。 （2）据路透芝加哥信息，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三走低，交易商称，受累于出口需求下降，以及担忧禽流感可能影响豆粕需求 （3）据天下粮仓，昨日豆油成交明显转淡。昨日国内主要工厂散装豆油成交了10950吨。相比之下，前日成交了30320吨。上周日均成交1.7万吨，去年同期（第16周）日均成交2.1万吨，今年4月前20天日均成交2.1万吨，去年4月前20天日均成交1.7万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量61.136万吨，较前日的60.886万吨增0.41%，较上周的64万吨降4.48%，较去年同期的98.51万吨降37.374万吨，降幅为37.94%。 （4）据天下粮仓，昨日棕榈油市场总体成交清淡。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交600吨，相比之下，前日成交3800吨。上周(2015第16周)日均成交0.2万吨，2015年4月1日-21日日均成交0.2万吨，去年同期日均成交量0.9万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量40.9万吨，较前日41.2万吨降0.7%，较上月同期的44.95万吨降4.1万吨，降幅9.1%，较去年同期118.71下降77.81万吨，降幅65.5%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月23日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -0.35%-0.46%-0.60%-0.66%-0.20%-0.45%-0.33%-0.03%-0.43%-0.70%-0.60%-0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -5.93%-17.32%-26.62%-2.63%-0.47%1.52%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-06-282011-09-282011-12-282012-03-282012-06-282012-09-282012-12-282013-03-282013-06-282013-09-282013-12-282014-03-282014-06-282014-09-282014-12-282015-03-28油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月23日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2014-11-062014-11-202014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-09DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 250.0000 300.0000 2014-11-062014-11-202014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-09DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 2014-11-062014-11-202014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-09ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-06-232014-07-142014-08-042014-08-252014-09-152014-10-062014-10-272014-11-172014-12-082014-12-292015-01-192015-02-092015-03-022015-03-232015-04-13DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月23日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.002013-07-122013-09-122013-11-122014-01-122014-03-122014-05-122014-07-122014-09-122014-11-122015-01-122015-03-12油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 00.10.20.30.40.50.60.70.80.91全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 单位：元/吨 -4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.0