策略周报：政策降温意图明确 “疯牛”可能变成“慢牛”

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明证券研究报告：策略研究策略周报政策降温意图明确“疯牛”可能变成“慢牛”开源证券证券研究报告投资策略研究报告上市公司开源证券研究所2015年04月20日目录日仓位配置建议70%开源证券股份有限公司地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层http://www.kysec.cn田渭东首席分析师SAC执业证书编号：S0790512030001联系电话：029-87303020Email:tianweidong@kysec.cn杨海高级策略分析师SAC执业证书编号：S0790512050001联系电话：029-88447618Email:yanghai@kysec.cn摘要:从目前来看，大盘加速冲刺阶段积累了巨量短线获利盘，市场面临巨大的技术性调整压力。4月15日市场巨幅震荡，出现百股跌停，市场发出明确的预警信号。监管层此时推出严管融资放松融券的新政策，获利回吐压力超过新增资金承受极限后，市场或将出现短期快速、大幅调整。稳健投资者需要保持清醒，控制仓位规避系统风险。中期牛市格局并未动摇。从中期来看，只要政策继续延续放松的格局，改革全面推进，资金入市推动股指走高的趋势仍将延续。因此，如果市场出现连续大幅回调(超过10%以上)，将提供低吸进场机会。从估值上看，沪深300等大盘指数的估值仍在合理范围，小盘股系统性高估值。目前沪深300指数前向12个月市盈率估值已经在接近历史的均值14倍左右。A股操作建议：我们在两周前已经开始提示要逐步关注落后的板块，而风格上逐步降低对高估值中小市值板块的配置，逐步加大对落后且有促发因素的蓝筹板块配置。面对短期市场波动，这样的策略仍将有效。近期医药、食品饮料等之前涨幅相对落后的传统消费板块出现补涨，可以继续持有或者在调整中低吸，继续关注京津冀、一带一路、国企改革等主题性板块的配置或者低吸机会。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/12目录政策降温意图明确“疯牛”可能变成“慢牛”..................................................................................................11、上周市场回顾及下周展望...............................................................................................................................32、回调带来布局机会...........................................................................................................................................42.1融券利空带来三大悬念？................................................................................................................................52.2短期波动加大，中期牛市不变........................................................................................................................63、战略布局结构性机会........................................................................................................................................8图表目录图表1：3月CPI.........................................................................................................................................................4图表2：3月PPI.........................................................................................................................................................4图表3：3月M2与M1同比........................................................................................................................................4图表4：3月新增贷款(纵轴单位：亿)....................................................................................................................4图表5：3月官方PMI.................................................................................................................................................5图表6：3月社会消费品零售总额同比....................................................................................................................5图表7：3月进出口同比...........................................................................................................................................7图表8：3月贸易差额(纵轴单位：百万美元)........................................................................................................7图表9：3月规模以上工业增加值...........................................................................................................................7图表10：3月固定资产投资累计同比......................................................................................................................7 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/121、上周市场回顾及下周展望证监会周六加班出面否认“鼓励做空，打压股市”，是为了消除市场对监管层意图的误解，安抚市场情绪。但要想人不知，除非己莫为。事实上4月17日发布的通知，明确支持专业机构参与融券交易，扩大融券交易和转融券交易标的证券至1100只。也就是说，后市蓝筹股做空压力突然大增，对指数在目前4300点形成向下回调的巨大推动力。从目前来看，大盘加速冲刺阶段积累了巨量短线获利盘，市场面临巨大的技术性调整压力。4月15日市场巨幅震荡，出现百股跌停，市场发出明确的预警信号。监管层此时推出严管融资放松融券的新政策，获利回吐压力超过新增资金承受极限后，市场或将出现快速、大幅调整。稳健投资者需要保持清醒，控制仓位规避系统风险。资金面上，二季度市场的流动性仍将保持乐观，宽松的货币政策在相当长的一段时间内都不会改变。一方面，从历史经验来看，经济步入新周期需要一个相对较低的利率环境，鉴于工业增加值、工业企业利润增速等宏观经济指标都回到了前几次周期的谷底，但利率这一价格指标还处于相对高位，因此还有较大的下行空间；另一方面，目前通胀压力和房价压力都相对较低，制约货币政策的条件并不具备，二季度政策放松有望进一步加码。此外，从居民资产配置的角度来看，当前理财产品和房地产投资收益率并未出现明显上升，因此权益类资产的吸引力不会下降。4月7日至4月10日，两市新增股票开户数168万户，连续第三周维持在150万户以上。3月A股新增开户数超480万户，创出近8年新高。沪深两市融资融券余额突破1.7万亿元，资金驱动行情演绎到极致。4月17日，证监会七方面规范融资融券业务，要求不得以任何形式开展伞形信托。证券业协会发布通知，支持专业机构投资者参与融券交易，扩大融券券源。政策降温意图明确，资金驱动行情将告一段落。当然，理性地看，目前创业板也好、中小板也好乃至主板中的不少品种主要是以讲故事拼题材为主，基本面脱节严重，但市场人气欲罢不能。因此投资者既要看到其中的亢奋因素，也要小心翼翼地适应趋势和潮流，顺从市场节奏。在操作中寻找热点，跟从热点，仓位上适度控制，避免过于激进。另外，关注企业基本面，有业绩有成长以及高含权的品种，机会相对较多。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/12图表1：3月CPI图表2：3月PPI数据来源：聚源数据，开源证券研究所数据来源：聚源数据，开源证券研究所图表3：3月M2与M1同比图表4：3月新增贷款(纵轴单位：亿)数据来源：聚源数据，开源证券研究所数据来源：聚源数据，开源证券研究所2、回调带来布局机会●证监会新闻发言人邓舸17日回应表示，为了促进融券业务健康发展，近期交易所、中证协、基金业协会等部门发布了关于下一步融资融券业务发展的通知，重点内容包括：明确支持专业机构投资者参与融券交易；推出市场化转融券约定申报方式，优化融券卖出交易机制、提高交易效率；允许融券卖出ETF的申报价格低于最新成交价；近期将扩大融券交易和转融券交易的标的证券至1100只；加强风控，切实防控业务风险。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/12●4月18日，中国证监会新闻发言人邓舸接受了记者的采访，针对日前证监会通报融资融券业务开展情况并提出的七项要求，邓舸表示通报是对现有规定的重申和提醒，旨在促进融资融券业务规范发展，保护投资者合法权益，没有新的政策要求，市场不宜过度解读。2.1融券利空带来三大悬念？与历史上的530大跌有惊人相似点：530下跌时沪指在4300点附近，而这一次管理层发布利空也是在4300点附近，530下跌不少个股连续5跌停，5个交易日内股指从4300点下跌至3400点，而沪指当前60天均线就在3400点附近，530大跌是跌到60天均线才启稳的。悬念一：是否会530重演？现在当然无法下结论，与530不同的是：这一次是扩大融券规模，等于是直接加大做空力量。上一次是提高印花税，直接加大交易成本，抑制交易热情。应当说这一次是直接干预供求关系，推动向对做空有利的方向发展，理论上讲，手法更高明，效果应更显著，并且会长期有效。悬念二：是否会瓦解牛市？530大跌没有阻止牛市步伐，大盘从3400点又干到了6124点，之后由市场自身成顶后步入漫漫熊市。这一次利空直接将牛市前程断送的概率并不大，但由此产生波段调整的概率不小。特别是中小板、创业板风险不可小视，这个位置再来中阴线的话，技术面就会波段性转空。悬念三：周一是进还是快跑？牛市中的利空多数最终会转化成机会，如果当天或次日就转化成机会，那