农产品策略日报（菜粕）：需求尚未显著改善，料近期菜粕承压震荡

农产品 研究员： 陈静 棕榈油 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 豆类 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 白糖 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 棉花 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2015-04-08 需求尚未显著改善，料近期菜粕承压震荡 策略摘要 观点： 昨日，菜粕期价整体维持震荡格局，主力1509合约量减仓增，截止下午收盘微跌0.22%，豆菜粕期价差收窄，表明菜粕承受豆粕压力明显。现货方面，沿海菜粕成交量和成交价纷纷下降，豆菜粕现价差收窄，豆粕性价比优势进一步增强，这将不利于菜粕需求的改善。总体来看，预计近期菜粕将维持承压震荡格局。 操作建议：菜粕1509合约长线多单轻仓持有。 重要监测点： 1)油菜主产区天气情况 2）豆粕、菜粕价差 3）DDGS进口政策动态 风险因子： 下游需求不振、豆粕价格大幅下跌、大豆和DDGS进口量大幅增加 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月8日 2 / 9 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1)文华财经数据，昨日郑州RM1509合约先扬后抑，收盘于2237点，涨跌-0.22%，持仓增加60612手；大连M1509合约收盘于2768点，涨跌-0.57%，持仓增加99620手，（M-RM）09价差为531元/吨，日涨跌-0.75%，菜粕期现价差为-145.35元/吨，日涨跌16.79%. (2) 中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为2382.35元/吨，环比涨跌0.00%；豆粕现货均价为3046.36元/吨，环比涨跌-0.29%；DDGS现货均价为2134.44元/吨，环比涨跌0.00%；豆粕-菜粕价差为664.01元/吨，环比涨跌-1.31%；菜粕-DDGS价差为247.91元/吨，环比涨跌0.00%。 (3)天下粮仓数据，4月3日沿海菜粕成交量为2000吨，环比涨跌-9.09%，平均成交价为2360元/吨，环比涨跌-0.63%； (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-1247.5元，环比涨跌0%；国产大豆压榨利润平均为-492.26元，环比涨跌0%，进口大豆压榨利润平均为102.47元，环比涨跌0%。 菜粕市场要闻： (1)据天下粮仓悉，加拿大油籽加工商协会周五公布的周度压榨报告显示，截至4月1日当周，加拿大油菜籽压榨量为138868吨，较前一周的162166吨下滑14.4%。2014/15年度迄今，加拿大油菜籽压榨总量为4844231吨，上年度同期为4590511吨。 (2)据天下粮仓悉，农业部畜牧业司饲料处副处长李大鹏表示，2014年全国畜牧业生产形式整体向好，商品饲料生产形势好于预期。据初步统计，2014年饲料总产量为1.97亿吨，同比增长2%。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月8日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 10001500200025003000350040004500500055002014/3/72014/4/72014/5/72014/6/72014/7/72014/8/72014/9/72014/10/72014/11/72014/12/72015/1/72015/2/72015/3/72015/4/7菜籽菜粕大豆豆粕 -1.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕合约价差 单位：元/吨 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%成交量、持仓量日涨跌幅 02004006008001000120014000500100015002000250030003500400045002013/3/72013/5/72013/7/72013/9/72013/11/72014/1/72014/3/72014/5/72014/7/72014/9/72014/11/72015/1/72015/3/7豆粕-菜粕豆粕菜粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜粕合约间价差走势 -3%-2%-2%-1%-1%0%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕各合约价差日涨跌幅 -600-400-200020040060080010002012/12/282013/02/282013/04/282013/06/282013/08/282013/10/282013/12/282014/02/282014/04/282014/06/282014/08/282014/10/282014/12/282015/02/28RM(05-01)RM(09-05)RM(09-01) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月8日 4 / 9 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 02000400060008000100001200014000菜籽菜粕菜油 2000250030003500400045005000大豆豆粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 -20 -10 0 10 20 30 40 50 菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 -0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月8日 5 / 9 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-5000500100015002000010002000300040005000600070002011/3/42012/3/42013/3/42014/3/42015/3/4内外价差现货均价进口成本 -1500-1000-5000500100015002012/2/272013/2/272014/2/272015/2/27内-美豆内-南美豆 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 粕类价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0200400600800100012001400160018002000220005001000150020002500300035004000450050002011/3/72012/3/72013/3/72014/3/72015/3/7豆粕-菜粕豆粕均价菜粕均价 0200400600800100012000500100015002000250030003500菜粕-DDGSDDGS均价菜粕均价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 15： 价差日涨跌 图 16： 价差日涨跌幅 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 价差日涨跌 -2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年4月8日 6 / 9 图 17： 菜籽月进口量 单位：千克 图 18： 大豆月进口量 单位：万吨 -2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%14000%16000%18000%0100000002000000030000000400000005000000060000000700000002010/032010/062010/092010/122