纺织服装行业周报：行业龙头跨界新兴产业值得期待,放开公募投资港股有望激活港股价值标的

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 银河纺织服装周报 ● 纺织服装行业 2015年3月29日 行业龙头跨界新兴产业值得期待，放开公募投资港股有望激活港股价值标的 谨慎推荐 维持评级 核心观点： 1、 本周主要观点。雅戈尔跨界布局医疗健康产业引热捧，行业老牌龙头家底殷实跨界布局潜力待挖掘。我们认为板块内还有相当主业稳健（特别是现金流方面）、账上现金充裕的行业龙头的跨界布局潜力还未得到市场充分挖掘，例如七匹狼、九牧王。证监会发布公募投资港股指引，港股关注度提升主推优质标的价值回归。我们认为，放开公募基金通过港股通投资港股将进一步提升内地投资者对于港股优质投资标的的关注度。我们再次强调我们筛选出的优质价值标的（按重要程度列示）：魏桥纺织（业绩拐点临近）、中国动向（市值小于现金+投资）、中国利郎（基本面向上、低估值、高股息率）、好孩子国际（细分行业世界第二，市值22亿）、莱尔斯丹（竞争力突出、高股息率）。发改委牵头“互联网+”行动计划，纺服领域仍是重要风口。具体标的方面仍持续推荐探路者、朗姿股份、森马服饰以及家纺板块（尤其是梦洁家纺）。对于其他标的，从投资主线上，维持年度策略观点：基于“管理积淀”推荐森马服饰、海澜之家、富安娜与伟星股份；“转型延续”方面，继续关注罗莱家纺（加盟商直营化、股价比较安全、对外投资意愿加强）、奥康国际；主题投资方面，仍需重点关注体育产业、国企改革。四月份重点组合正在反复论证中，下周初发布。 2、 板块及推荐组合上周表现回顾。上周上证指数上涨2.04%，深证成指上涨2.63%，创业板指数上涨4.97%。小股票整周看仍表现强势，但最后两个交易日已呈现宽幅震荡的态势。从整月行情来看，上证指数涨11.50%，深圳成指涨9.50%，创业板指数涨20.53%，创业板涨幅远超上证指数。纺织服装板块在涨幅上领先大盘，单周涨4.86%，其中纺织制造涨3.63%，服装家纺涨5.89%。整月板块上涨23.68%，其中纺织制造涨21.39%，服装家纺涨25.70%。对于月度组合的配置方面，三月我们围绕“管理积淀”和“转型延续”两个年度策略的投资主线，从“管理积淀”角度配置森马服饰，从“转型延续”角度配置探路者和朗姿股份。 从结果来看，三个标的本月均有所表现，组合本月累计涨幅达24.85%，同期纺织服装板块涨幅为23.68%，组合跑赢板块1.17pp。 3、 行业重要数据。原料：内外棉价: 328级现货周均价13,461.40 /吨（0.04%）；Cotlook A：70.13美分/磅(2.83%)，内外棉价差均值-145.60元/吨（上周20），长绒棉（137级）：27,800.00元/吨（0.36%），进口长绒棉（美国 PIMA 2级）：26,657.00元/吨（-1.12%）；化纤：粘胶短纤 11,410.00元/吨（0.53%），涤纶短纤 7,020.00元/吨(-2.36%)，氨纶20D : 53,833元/吨（-3.73%），氨纶40D 41500元/吨（-5.68%）；32支纯棉普梳纱 20,757.00元/吨（-0.12%）；32支纯棉斜纹布5.90元/米（0.00%）；上金所Au100g 241.20元/g（1.84%），伦敦现货黄金：1,195.75美元/盎司（2.98%），美元兑人民币汇率：6.2167（0.17%）。零售数据：12月百家零售额增0.4%，服装类降0.4%，化妆品增0.4%，金银类增1.6%。 分析师 马莉 ：（8610）6656 8489 ：mali_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020012 杨岚：（8610）8357 4539 （yanglan@chinastock.com.cn） 执业证书编号：S0130514050004 特别鸣谢 陈腾曦：（8621）2025 2682 （chentengxi@chinastock.com.cn） 板块价格走势图 资料来源：wind、中国银河证券研究部 银河行业周报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、下周观点：行业龙头跨界新兴产业值得期待，放开公募投资港股有望激活港股价值标的 ............................... 1 （一）三月观点和重点推荐股票回顾 ........................................................................................................................................ 1 （二）四月观点：行业龙头跨界新兴产业值得期待，放开公募投资港股有望激活港股价值标的 ..................................... 1 二、纺织服装板块上周整体表现及主要热点回顾 ........................................................................................................... 5 （一）纺织服装板块上周表现：大盘涨势趋缓，创业板宽幅震荡 ......................................................................................... 5 （二）、板块热点：转型仍是板块主旋律，低估值龙头关注度提升 ....................................................................................... 5 三、重要行业数据：美元指数坚挺，主要原材料价格持续下跌 ................................................................................... 6 （一）零售端:百家重点零售企业服装销售数据仍然低迷 ....................................................................................................... 6 （二）上游主要原料:内棉价格持续低于外棉，化纤类原材料价格大幅下跌 ........................................................................ 6 银河行业月报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、下周观点：行业龙头跨界新兴产业值得期待，放开公募投资港股有望激活港股价值标的 （一）三月观点和重点推荐股票回顾 在三月月度观点中，我们认为对于板块基本面的负面影响已充分消化，资本市场对于板块个股的投资机会判断重心逐步转移至各标的的转型前景上，并从这个角度出发提示投资者加大对优质转型标的的关注力度。 对于月度组合的配置方面，三月我们仍围绕“管理积淀”和“转型延续”两个年度策略的投资主线，从“管理积淀”角度配置森马服饰，从“转型延续”角度配置探路者和朗姿股份。 从结果来看，三个标的本月均有所表现，组合本月累计涨幅达24.85%，同期纺织服装板块涨幅为23.68%，组合跑赢板块1.17pp。 表1：3月份推荐组合表现回顾 占比 放入组合理由 本月涨幅 % 本周涨幅 % 本月累计贡献 % 本周贡献 % 朗姿股份 30% 随着中韩自贸区落地，背靠韩国时尚产业，公司将直接受益 29.91 9.59 8.97 2.88 探路者 40% 户外+体育+旅游生态圈打造逐步落实，体育板块首选标的 21.53 -1.49 8.61 -0.60 森马服饰 30% 业绩确定性高，基本面逐步改进 24.20 6.54 7.26 1.96 组合总计 24.85 4.24 资料来源：wind 中国银河证券研究部 我们自二月初基于基本面角度推荐长线价值投资者积极布局家纺板块，在业绩提供的扎实安全边际的基础上，家纺板块几家公司对外投资、产业转型升级方面的努力正在逐步获取市场认可。从单月表现来看，家纺三个标的涨幅均超10%，我们提醒关注的弹性品种梦洁单月上涨24.40%。我们仍维持对板块的整体推荐，仍提醒投资者关注目前未有实质性转型动作但业绩、市值弹性最佳的梦洁家纺。 表2：家纺板块表现回顾 上周涨幅 % 当月涨幅 % 14年收入增速*% 14年净利增速*% 市值 （亿元） 收盘价 （03/20） PE 14年P/E 15年P/E 罗莱家纺 -0.49 19.60 9.38 19.96 96.79 34.48 24.49 21.29 富安娜 -3.69 12.01 5.68 19.84 74.06 17.25 20.45 18.59 梦洁家纺 -1.82 24.40 10.49 47.03 39.16 12.95 26.64 22.20 资料来源：wind、公司公告、中国银河证券研究部 *注：收入净利增速数据来源于公司业绩快报 港股标的方面，我们圈定的几只极具投资价值的个股单月表现不一，中国利郎股价随基本面一路向上，单月上涨11.07%，魏桥纺织波动较大，单月微涨0.71%，另一只被大幅低估的优质标的好孩子国际短期缺乏有效催化，单月下跌5.34%。 （二）四月观点：行业龙头跨界新兴产业值得期待，放开公募投资港股有望激活港股价值标的 在市场热捧板块内中小市值转型标的的同时，雅戈尔跨界健康医疗领域受到市场热捧，3月单月累计涨幅50%+。3月7日，雅戈尔公告拟投资10亿元成立雅戈尔健康产业基金，首期认缴投资额5亿元，基金存续采取5+2结构。雅戈尔投资有限公司为基金管理人，负责围绕医疗健康产业寻找投资项目，主要寻求的医疗健康产业投资机会类型包括：（1）成长期、扩张期的股权投资；（2）行业领头企业的并购和整合；（3）优质上市公司的定增项目；（4）国有大中型企业混合所有制（含公立医院）的改制重组；（5）具有突破性或革命性技术和商业模式的VC项目。自设立健康产业基金公告以来，公司股价上涨33.59%。 雅戈尔受市场追捧引发我们对行业其他老牌龙头的关注，我们认为这类行业龙头的跨界 银河行业月报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 布局潜力正逐步得到市场的认可。行业内其他主业稳健（尤其是现金流方面）、账上现金充裕的领军企业还有七匹狼、九牧王等。 表3：九牧王与七匹狼现金与估值情况 14年净利润 （亿元） 经营性现金流 （11-13年平均） 现金+理财 （亿元） 市值 （亿元） 14年P/E 扣除现金后P/E 七匹狼 2.96 3.79 36.65 108.82 36.76 24.38 雅戈尔 30+ 30+ 40+* 422.46 14-15 - 九牧王 4.03 4.84 27.54 91.25 22.64 15.81 资料来源：WIND 中国银河证券研究部 注：雅戈尔现金+理财数据取自14Q3报表 该类标的的投资价值可以一分为二来看： 业绩处于底部+现金流稳健+估值较低+现金储备充裕等多个要素共同构筑了充足的安全边际，这在当前的板块中实属难得。九牧王与七匹狼所处男装行业正处在业绩低谷，港股优秀男装公司（中国利郎）已率先展现出业绩向上的趋势，对于九牧王和七匹狼而言，14/15年业绩见底是个合理预期。而在目前纺织服装板块强势行情下，两个公司的扣除现金后估值水平不高，说明市场对两个标的的业绩并未抱以太高预期。此外，两个公司的经营性现