股指期货周刊第57期

[1] 国元期货研究发展中心 地 址：北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦1号楼21层 电话： 010-84555095 传 真： 010-84555009 [赢.甲天下]---股指期货周刊第57期 【股指期货】 上周HS300指数累计上涨2.03%至3971.7点，主要表现在在周一上攻至3993点后四个交易日在高位宽幅震荡，沪深两市成交量连续8日在1万多亿、不过在上周五缩量至9500亿。我们认为股指在连续放量大涨后近2日呈现宽幅震荡调整，而本次调整明显不同于去年11-12月份大涨后1月9日开始的调整，目前尚未有监管层监管过热股市的政策利空，主要在于市场内在的调整消化获利盘以及股指期货部分套保盘打压，而且目前已接近进入新一轮IPO发行敏感期。 期指走势趋同于HS300指数， IF1504合约前4个交易日基本呈现16点以内贴水，不过上周五期指最后15分钟直线拉升，以致IF1504合约由贴水转为升水近14点。从期指总持仓来看，期指总持仓在上周一大幅增持16720手后持续减持，全周累计减持4028手指231080；总净空持仓也在上周一增持4006手持续减持，全周累计减持3866手指21234手，为2月10日以来的最低水平；从主力席位持仓来看，中信、海通、国泰君安净空单在上周五均出现大幅回落，主要表现增多减空。整体来看，空头在进行短暂上攻后再度离场，加之期指尾盘转为升水，或预示着期指价格周一或高开。 从宏观经济基本面来看，上周公布的数据显示：（1）2月铁路货运量与1至2月累计的铁路货运量都同比下降9.1%，与1月水平持平，连续14个月下降，降幅为2009年2月以来最高水平。 （2）汇丰中国3月制造业PMI初值意外大跌至49.2，创11个月最低。PMI指数在经历了前两个月的回升后3月意外下跌，而且通常3月是传统开工旺季，显示经济下行压力仍较大。 （3）今年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7452.4亿元，同比下降4.2%，降幅较去年12月同比下滑8%收窄，但仍大幅不及2014年1-2月的增长9.4%。 整体来看，今年1季度经济下行压力仍较大，但同时也加大市场对政府将进一步加大财政政策和放松货币政策的预期，而且随着围绕着一带一路基建投资项目将陆续上马、稳房市政策陆续出台以及信贷投放将加快，同时降准仍可期待，预计2季度经济有望企稳。此外，中国正在构建“走出去”战略，从高铁、核电到“一带一路”的构建反映了中国经济发展战略的新变化，这有望成为未来几年拉动经济增长的持续动力。因此，国内经济转型中系统性风险大概率排除。 上周行情评述 本周走势分析 分析师简介： 巩婷婷 执业证号：F0277107 E-mail：gongtingting@guoyuanqh.com [2] 国元期货研究发展中心 地 址：北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦1号楼21层 电话： 010-84555095 传 真： 010-84555009 [赢.甲天下]---股指期货周刊第57期 从改革政策面来看，（1）博鳌亚洲论坛2015年年会于26日至29日在中国海南省博鳌召开。其备受关注的无疑是“一带一路”规划、亚投行建立以及地方债务问题。 一、28日国家发展改革委、外交部、商务部联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》。圈定重点涉及的18个省，提出“一带一路”沿线各国资重点在政策沟通、基础设施互联互通、投资贸易合作、加快投资便利化进程、推动新兴产业合作和资金融通、民心相通等方面加强合作。规划还提及要发挥港澳台地区在“一带一路”的作用。上述文件还明确了各省在“一带一路”中的定位及对外合作重点方向。 二、国家主席习近平在博鳌开幕式上表示，要积极推动构建地区金融体系，推动亚投行同亚开行、世行等的合作。目前为止，亚投行意向创始成员国增至38个。此外，28日习近平发表了题为《迈向命运共同体 开创亚洲新未来》的主旨演讲，他表示“中国经济发展进入新常态，从高速增长转向中高速增长，看中国经济不能只看增长率，中国经济体量不断增大，7%增速已相当可观”。并在29日表示“希望用10年左右的时间使中国同新丝绸之路沿线国家的年贸易额突破2.5万亿美元”。 三、财政部部长楼继伟在2015博鳌亚洲论坛上如何化解地方债风险时表示，“中国的总体债务规模是可控的，包括国债和地方债务。会否有第二个1万亿地方债置换要看现批的1万亿置换地方债发行情况，财政部有准备计划对老债分类、缓释和规范”。以财政部主导的债务置换计划降低了地方融资平台的债务风险，降低了股票市场的风险溢价水平。 （2）资本市场方面，上周证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》(以下简称《指引》)，该《指引》自发布之日起施行。此外，上周五证监会新闻发言人邓舸公开表示，目前两市已有31家上市公司因涉嫌信息披露违规被立案稽查。 （3）中共中央政治局3月24日召开会议，审议通过《关于加快推进生态文明建设的意见》，审议通过广东、天津、福建自由贸易试验区总体方案、进一步深化上海自由贸易试验区改革开放方案。这意味着中国大范围自贸区改革试点正式全面铺开，接下来自贸区建设将会迈上新的阶段。 （4）上周国务院总理主持召开国务院常务会议，确定今年国务院立法工作重点，让改革发展沿着法治轨道前行；部署加快推进实施“中国制造2025“，实现制造业升级；要求继续加大国企国资改革力度，以国资国企改革优化资源配置。 （5）国土部部长在农村土地制度改革三项试点工作部署暨培训会议上表示，目前改革试点顶层设计、法律授权已经完成并形成了改革路线图和时间表，这些事项均经过中央批准，农村土地制度改革试点工作进入启动实施阶段。 [3] 国元期货研究发展中心 地 址：北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦1号楼21层 电话： 010-84555095 传 真： 010-84555009 [赢.甲天下]---股指期货周刊第57期 （6）国土资源部、住建部25日已联合下发《关于优化2015年住房及用地供应结构促进房地产市场平稳健康发展的通知》，调整房地产政策。 整体来看，全国两会闭幕之后，国家层面上重大利好不断，38个以上国家先后表态加入亚投行、国务院批准扩大四大自贸区、调整房地产政策、地方政府债务置换计划以及博鳌论坛上发布的《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，均直接或间接利好股指。不过值得注意的是，上周五证监会表示，目前两市已有31家上市公司因涉嫌信息披露违规被立案稽查，这或对部分上市公司构成重大冲击，对短期市场情绪或造成一定负面影响。 从宏观市场流动性来看，上周央行在公开市场累计开展450亿元7天期逆回购（其中逆回购中标利率再降10BP，从前期的3.65%下调至3.55%，为本月第3次下调正回购利率，累计下调30个基点），扣除到期的350亿元逆回购，实现净投放资金100亿，为六周以来首次净投放，本周将有450亿元逆回购到期。 从银行间市场资金利率表现来看，上周SHIBOR的中短期、中长期利率均呈现下行格局，其中中短期利率已跌至两个月来最低点。不过因3 月底季末因素和 4月份财政存款回笼以及存款准备金补缴的季节性压力，加上新一轮IPO或将在4月初发行，预计资金利率在3月底-4月初或有短暂上升，届时流动性或呈现偏紧局面。中期来看，国内和通缩下行风险尚未解除，美加息进入倒计时，外汇占款负增长或成常态，在外汇占款渠道投放基础货币放缓的条件下，央行货币政策工具取代外汇占款将成为基础货币供给主渠，未来央行仍需继续降准，加大逆回购、MLF 等工具弥补基础货币缺口，稳定流动性。 从资本市场资金供求关系来看，资金供给方面，沪深两市新增A股开户数在3月20日当周达到113.85万户，环比大增57.95%，超过2014年12月12日当周创下的峰值89.22万户并创历史新高，短短三周共有252.12万户新增A股股民入市；参与交易的A股账户数为3116万户，环比增长34.37%；期末持仓账户也连续3周回升后小幅回落； 证券市场交易结算资金连续5周净流入后，3月20日当周净流出5083亿元。外资方面，外汇局26日公布，富达基金(香港)有限公司于3月26日获得12亿美元的QFII投资额度，这是除主权基金、央行及货币当局等三类机构之外，首家市场化机构突破10亿美元的QFII额度限制，这也意味着QFII额度上限已全面放开。 此外，春节后两融资金增速明显回升，融资余额不断刷历史新高且环比增速逐渐加快，截至3月27达到14516.22亿元，较春节前2月17日11057.77亿元相比，大幅增加了2712.02亿元。值得一提的是，场外资金除了借道两融加码A股以外，还有大量新增资金通过公募基金、阳光私募等 [4] 国元期货研究发展中心 地 址：北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦1号楼21层 电话： 010-84555095 传 真： 010-84555009 [赢.甲天下]---股指期货周刊第57期 渠道间接入市。前两个月共有78只基金发行并成立，其中大部分是股票型基金，首募规模超过1,000亿元人民币。上周偏股方向基金仓位继续上升，可比主动股票基金加权平均仓位为90.35%。除了基金，险资也正扩大权益类资产配比（如中国人寿和中国平安），积极入市。我们预计险资和基金投资股票的占比后市仍有较大上升空间。 以上各种数据均表明场外增量资金在不断增加。与此同时，在股指经过近2个月调整后，近期监管层对于股市的态度已经从前两个月的抑制过热而降低杠杆风险转向了扶持与鼓励，这利于进一步增强市场信心，推动散户、基金和保险资金入市。 资金需求方面，关于IPO：截至3月19日，证监会受理首发企业612家，其中，已过会34家，未过会578家。未过会企业中正常待审企业252家，中止审查企业326家。预计4月初或将发行新一轮IPO。关于解禁：本周全部A股中共有49.77亿股限售股上市流通，解禁压力为全年的中等水平。关于再融资：2015年1月份和2月份共计有87公司实施了定向增发，3月份以来又有100家公司发布了定向增发预案，再融资压力仍较大。 综合资本市场资金供求关系来看，场外增量资金在不断增加。与此同时，在股指经过近2个月调整后，近期监管层对于股市的态度已经从前两个月的抑制过热而降低杠杆风险转向了扶持与鼓励，这利于进一步增强市场信心，有助于股指进一步上行。不过本周或下周新一轮IPO或将获批发行，届时对市场资金面将构成短期冲击。 综上所述， 继2014年四季度牛市第一波主升浪之后，市场调整了2个多月，随着2月9日上证50ETF期权上市以及3月份两会周期开启，第二波主升浪行情开始启动，我们认为本轮行情启动因素关键在于：本次“两会”前后高层对股市的看好和鼓励的力度前所未有行以及增量资金入场的双重推动，尤其是多项数据均表明增量资金近期加速入场，虽然在连续放量大涨后上周连续4个交易日在高位宽幅震荡，而本次调整明显不同于去年11-12月份大涨后1月9日开始的调整，目前尚未有监管层监管和约束杠杆资